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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.04億元，yoy+19.53%；歸母凈利潤(rùn)25.68億元，yoy+67.51%。2025Q3，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入47.95億元，yoy+23.17%；歸母凈利潤(rùn)8.81億元，yoy+54.06%。
　　Q3營(yíng)收增速環(huán)比提升，歸母凈利潤(rùn)同比高增。
　　2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入139.04億元，同比增長(zhǎng)19.53%，營(yíng)收增長(zhǎng)或主要系風(fēng)電、熱塑短切、合股紗系列產(chǎn)品延續(xù)景氣行情，公司主營(yíng)產(chǎn)品銷售量?jī)r(jià)齊升。Q1-Q3各季度公司營(yíng)收增速32.42%、6.28%、23.17%，Q3公司營(yíng)收增速環(huán)比提升。2025年前三季度，公司歸母凈利潤(rùn)25.68億元，同比高增67.51%，歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)高于營(yíng)收增速主要系毛利率同比大幅提升疊加費(fèi)用率下降所致。
　　毛利率同比大幅改善，費(fèi)用率下降，現(xiàn)金流同比高增。
　　前三季度，公司銷售毛利率32.42%，同比+8.68pct，其中Q3銷售毛利率32.82%，同比+4.64pct。前三季度，公司毛利率同比大幅改善，或主要系公司主營(yíng)產(chǎn)品均價(jià)同比上漲所致。前三季度，公司期間費(fèi)用率為9.00%，同比-1.48pct，其中銷售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比-0.05pct/-0.78pct/-0.24pct/-0.42pct。得益于公司毛利率同比提升和費(fèi)用率下降，前三季度，公司銷售凈利率19.22%（同比+5.58pct）。前三季度，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入21.35億元，同比高增99.20%，主要系公司銷售商品收到的現(xiàn)金和銀行承兌匯票到期托收增加。
　　高端產(chǎn)品占比明顯提升，生產(chǎn)基地建設(shè)持續(xù)推進(jìn)。公司作為全球玻纖行業(yè)龍頭，今年以來(lái)緊抓風(fēng)電市場(chǎng)需求明顯增長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，優(yōu)化調(diào)整生產(chǎn)銷售結(jié)構(gòu)，高端產(chǎn)品占比持續(xù)提升。此外，公司全面推進(jìn)各個(gè)生產(chǎn)基地項(xiàng)目建設(shè)，巨石九江制造基地年產(chǎn)20萬(wàn)噸玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成分期投產(chǎn)；桐鄉(xiāng)本部年產(chǎn)12萬(wàn)噸玻纖池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成冷修改造。巨石淮安零碳智能制造基地年產(chǎn)10萬(wàn)噸電子級(jí)玻璃纖維生產(chǎn)線正式開工，配套500MW風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目正在積極推進(jìn)中。成都基地完成新的投資項(xiàng)目規(guī)劃，項(xiàng)目前期工作正在有序推進(jìn)。同時(shí)積極籌劃新的海外布局，完成新一輪投資考察和綜合比較分析，為項(xiàng)目落地提供參考。
　　投資建議：預(yù)計(jì)2025-2027年公司整體營(yíng)收分別為187.03億元、203.66億元和216.78億元，分別同比增長(zhǎng)17.96%、8.89%和6.44%；歸母凈利潤(rùn)分比為34.20億元、38.45億元和42.51億元，分別同比39.90%、12.41%和10.57%。對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為18.6倍、16.5倍和14.9倍，我們給予公司2026年20倍PE，對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.2元，給予“買入-A”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)；下游需求不及預(yù)期；產(chǎn)能投放不及預(yù)期；原材料價(jià)格上漲；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；盈利預(yù)測(cè)不及預(yù)期。