>> 華西證券-百亞股份(003006)2025Q3大單品持續(xù)亮眼，期待線上修復增長-251021
| 上傳日期： |
2025/10/22 |
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| 866KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐林鋒,吳菲菲 |
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事件概述
公司發(fā)布2025年前三季度報告：2025前三季度實現(xiàn)營收26.23億元、同比增長12.80%，歸母凈利2.45億元、同比增長2.53%，扣非后歸母凈利2.38億元，同比增長5.15%；單季度看，2025Q3實現(xiàn)營收8.59億元，同比+8.33%，歸母凈利潤0.57億元，同比-3.89%（我們系此前輿情影響延續(xù)至3季度，線上營收同比下降的情況下銷售費用投放進一步加大影響了總體利潤），現(xiàn)金流方面，2025上半年公司經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額1.55億元。
分析判斷:
自由點持續(xù)放量，外圍省份絕對增長勢能高位穩(wěn)定
公司繼續(xù)聚焦衛(wèi)生巾系列產品，持續(xù)優(yōu)化產品結構。我們預計前三季度自由點營收延續(xù)雙位數(shù)增長,以益生菌、有機純棉系列為代表的大健康系列產品收入增速持續(xù)跑贏大盤;渠道看，我們判斷2025Q3公司線下渠道表現(xiàn)依舊優(yōu)于線上，結合2025H1我們預計線下渠道持續(xù)雙位數(shù)增長，預計核心區(qū)域以外省份絕對增長勢能保持在高位。另外我們預計線上渠道營收同比有所下降，判斷系此前輿情對線上渠道營收及經營利潤的影響持續(xù)至3季度。近日公司自由點品牌官宣演員金靖擔任品牌代言人，正式啟動2025年全渠道雙十一。國慶中秋檔，自由點線下渠道已經前置搶跑，銷售同比增長超120%。雙十一期間，自由點將圍繞核心大健康產品矩陣，通過官宣品牌代言人、抖音達播帶貨、社媒種草等品牌營銷內容全渠道觸達消費者。
銷售費用投入提升，盈利水平同比略降
盈利能力方面，2025Q3公司毛利率、凈利率分別為55.55%、6.58%，同比分別-0.25pct、-0.84pct。期間費用方面，2025Q3公司期間費用率為47.08%，同比-0.92pct，環(huán)比+6.43pct。其中銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為42.43%/2.80%/1.84%/0.01%，同比分別+0.92pct/-1.53pct/-0.37pct/+0.06pct。我們判斷銷售費率提升系公司持續(xù)強化品牌建設和渠道拓展，加大了市場推廣和品牌宣傳力度以持續(xù)提升品牌影響力。
投資建議：
公司自由點品牌線上競爭優(yōu)勢明顯，主業(yè)衛(wèi)生巾品類自由點高速增長，考慮此前輿情對公司線上的影響疊加費用端投放，我們調整此前盈利預測，預計2025-27公司營收分別為37.14/46.92/55.58億元（前值為43.59/56.14/71.01億元），預計2025-27公司歸母凈利潤分別為3.32/4.41/5.46億元（前值為3.74/4.84/6.12億元），EPS分別為0.77/1.03/1.27元（前值為0.87/1.13/1.42元），對應2025年10月21日收盤價23.05元/股，PE分別為30/22/18倍，考慮到公司作為個護龍頭且當前電商渠道也在積極調整，我們看好后續(xù)電商的恢復增長，維持“買入”評級。
風險提示
市場競爭惡化、渠道拓展不及預期、新品迭代不及預期。
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