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事件：公司發(fā)布2025年三季報。公司2025Q1-Q3實現(xiàn)營業(yè)總收入253.93億元，同比增長11.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.88億元，同比-8.20%。其中，2025Q3單季營業(yè)總收入為73.21億元，同比-6.33%；歸母凈利潤為0.71億元，同比-38.58%。
　　盈利能力下滑。毛利率：2025Q3公司毛利率同比-0.54pct至9.44%。費率端：2025Q3銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費率為5.05%/1.27%/2.70%/0.15%，同比變動-0.45pct/-0.1pct/+0.64pct/+0.42pct。財務(wù)費率變動主要系公司匯兌損失同比增加、利息收入同比減少所致。凈利率：公司2025Q3凈利率同比變動-0.51pct至1.01%。
　　所得稅影響公司利潤水平。2025Q3所得稅額同增0.03億元，所得稅率24%，同比+9pct。非經(jīng)常項：2025Q3投資凈收益0.32億元，占歸母比重45%，同增0.14億元，主要系結(jié)構(gòu)性存款收益增加。受益于減值沖回，計提資產(chǎn)減值損失及信用減值損失合計0.26億元，占歸母比重37%，同增0.59億元(去年同期-0.33億元)。公允價值變動凈收益0.06億元，占歸母比重8%，同比減少0.25億元。
　　現(xiàn)金流：2025Q3銷售商品收到的現(xiàn)金92.2億元，同比+18.55%；經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-0.16億元，去年同期0.17億元。
　　盈利預(yù)測與投資建議。考慮到公司2025年前三季度業(yè)績表現(xiàn)及行業(yè)整體環(huán)境，我們預(yù)計公司2025-2027年實現(xiàn)歸母凈利潤6.57/7.3/8.04億元，同比增長-6.0%/11.1%/10.2%，維持“增持”投資評級。
　　風險提示：原材料價格波動風險、匯率波動風險、海運費波動風險。