>> 長江證券-復(fù)盤系列(三)：四季度是否存在風(fēng)格切換-251022
| 上傳日期： |
2025/10/23 |
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| 1628KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
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作者： |
覃川桃,鄧越 |
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市場整體：四季度震蕩收官概率較高
統(tǒng)計顯示，A股市場在國慶節(jié)后存在明顯的季節(jié)性效應(yīng)。短期來看，節(jié)后20個交易日上證指數(shù)勝率達(dá)61%，中位數(shù)收益率1.38%。這主要得益于節(jié)前離場資金的回流與假期海外信息面的催化。中長期來看，四季度市場整體呈現(xiàn)震蕩向好的收官特征，上證指數(shù)勝率56%，中位數(shù)收益率1.57%，其走勢主要由年末政策密集落地與資金面的季節(jié)性改善共同主導(dǎo)。
大小盤：大盤風(fēng)格整體占優(yōu)，小盤股依賴特定催化劑
四季度是大盤風(fēng)格相對鞏固優(yōu)勢的時期。無論是國慶節(jié)后20個交易日還是整個四季度，滬深300在勝率、中位數(shù)收益率及賠率上均優(yōu)于中證1000。這源于市場對宏觀政策的預(yù)期更利好大盤股，且機(jī)構(gòu)資金在年末的防御性配置需求。中證1000僅在流動性邊際充裕、產(chǎn)業(yè)革命或?qū)ｍ椪叻龀值壬贁?shù)場景下才能大幅跑贏滬深300。
微盤：穿越周期
微盤股在四季度的勝率超過70%，具有較強(qiáng)的韌性。四季度收益率中位數(shù)為7.35%，或因國慶節(jié)后流動性偏好+中小微企業(yè)政策等多重因素的共振。需要注意的是，微盤股雖長期表現(xiàn)強(qiáng)勢，但在四季度末（12月下旬）需警惕資金結(jié)算帶來的流動性波動風(fēng)險。
成長與紅利：成長延續(xù)的條件
成長風(fēng)格若要在四季度要延續(xù)強(qiáng)勢，通常需要滿足多種條件：宏觀政策與流動性環(huán)境保持充裕，產(chǎn)業(yè)周期處于上行通道且業(yè)績景氣度能夠持續(xù)驗證，同時市場風(fēng)險偏好維持在較高水平。若上述條件未能滿足，特別是當(dāng)成長板塊估值處于歷史較高分位時，資金會更傾向于向估值更具吸引力的紅利等價值風(fēng)格輪動。
行業(yè)：均值回歸
多數(shù)行業(yè)在四季度的排名相較前三季度會出現(xiàn)變化，僅有少數(shù)行業(yè)能維持領(lǐng)先，存在顯著的“排名反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象。行業(yè)排名的波動主要受政策導(dǎo)向切換、基本面預(yù)期調(diào)整以及資金配置偏好變化的影響。前三季度排名前3的行業(yè)，在四季度平均排名回落至約17位；反之，四季度較強(qiáng)的行業(yè)，其前三季度平均排名為約16位。少數(shù)能延續(xù)強(qiáng)勢的行業(yè)，須同時具備“政策連續(xù)性、基本面韌性、資金配置連貫”三大要素。
風(fēng)險提示
1、歷史規(guī)律可能面臨失效的風(fēng)險；
2、資金行為模式可能發(fā)生變化；
3、市場風(fēng)格輪動速度可能加快；
4、信息過載可能影響決策效率。
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