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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2025年三季度報(bào)告，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.61億元，同比增長(zhǎng)39.67%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.06億元，同比增長(zhǎng)85.29%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.71億元，同比增長(zhǎng)85.50%。
　　平安觀點(diǎn)：
　　資本市場(chǎng)活躍驅(qū)動(dòng)公司收入增長(zhǎng)逐季提速，三季度盈利增速顯著提升。單季度收入來(lái)看，2025年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.81億元（YoY+56.72%），帶動(dòng)公司前三季度收入增速進(jìn)一步提升，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.61億元，同比增長(zhǎng)39.67% （ vsYoY+28.07%，2025H1）。利潤(rùn)端來(lái)看，2025年第三季度公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)7.04億元（YoY+144.50%），前三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.06億元，同比增長(zhǎng)85.29%（vs YoY+38.29%，2025H1），盈利增速顯著提升。我們認(rèn)為公司收入及利潤(rùn)高增主要源自三季度資本市場(chǎng)活躍度的繼續(xù)回升，推動(dòng)金融信息服務(wù)需求增強(qiáng)。
　　現(xiàn)金流表現(xiàn)強(qiáng)勁，合同負(fù)債保持高增?，F(xiàn)金流方面，公司銷(xiāo)售收款大幅增長(zhǎng)背景下，公司前三季度經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額21.96億元，同比增長(zhǎng)235.32%。前瞻性指標(biāo)方面，公司合同負(fù)債（預(yù)收服務(wù)費(fèi)及軟件款）25.19億元，同比增長(zhǎng)69.50%，我們認(rèn)為將為公司帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　費(fèi)用效率持續(xù)優(yōu)化，毛利率保持提升。費(fèi)用方面，公司2025年前三季度期間費(fèi)用率同比下降8.88pct至46.38%，其中研發(fā)費(fèi)用率同比下降11.43pct至26.46%，為期間費(fèi)用率實(shí)現(xiàn)優(yōu)化的主要原因。毛利率方面，公司前三季度毛利率同比提升3.35pct至89.04%，Q3單季度毛利率環(huán)比二季度提升2.68pct至91.55%，我們預(yù)計(jì)將繼續(xù)保持在可比同業(yè)領(lǐng)先。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：根據(jù)公司2025年三季報(bào)，我們維持公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年的歸母凈利潤(rùn)分別為24.61億元、31.22億元、38.60億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為4.58元、5.81元、7.18元，對(duì)應(yīng)10月22日收盤(pán)價(jià)的PE分別為76.7倍、60.4倍、48.9倍。公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)提供商以及頭部網(wǎng)上證券交易系統(tǒng)供應(yīng)商之一，基于龐大的C端客戶資源以及渠道網(wǎng)絡(luò)，公司在廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣業(yè)務(wù)上具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，我們看好資本市場(chǎng)交易活躍度的提升帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)的快速增長(zhǎng)。中長(zhǎng)期來(lái)看，作為技術(shù)驅(qū)動(dòng)型公司，公司于2019年提出“ALL in AI”戰(zhàn)略，2024年初發(fā)布金融垂類(lèi)大模型問(wèn)財(cái)HithinkGPT，當(dāng)前公司AI應(yīng)用產(chǎn)品百花齊放，我們認(rèn)為有望為公司業(yè)績(jī)注入新的活力。我們繼續(xù)看好公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）資本市場(chǎng)低迷風(fēng)險(xiǎn)。資本市場(chǎng)活躍度、兩市成交量不及預(yù)期可能會(huì)限制C端、B端投資者對(duì)使用金融信息服務(wù)的需求，進(jìn)而對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生不利影響。2）金融行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)風(fēng)險(xiǎn)。若金融行業(yè)監(jiān)管政策產(chǎn)生變化，使得公司經(jīng)營(yíng)許可、收費(fèi)模式、創(chuàng)新業(yè)務(wù)開(kāi)展等面臨不確定性，或者導(dǎo)致公司B端客戶IT開(kāi)支的收緊，公司相關(guān)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)可能會(huì)低于預(yù)期。3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。公司所處金融信息服務(wù)行業(yè)內(nèi)各企業(yè)提供的產(chǎn)品差異化特性不夠顯著，競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，導(dǎo)致公司產(chǎn)品毛利率存在下降風(fēng)險(xiǎn)，從而影響公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。