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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　2025年10月23日，公司發(fā)布2025年三季度報(bào)，25Q1-Q3公司實(shí)現(xiàn)收入104.2億元，同比+29.5%，歸母凈利潤(rùn)18.1億元，同比+13.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)17.8億元，同比+27.6%；其中25Q3實(shí)現(xiàn)收入35.2億元，同比+13.9%，歸母凈利潤(rùn)5.7億元，同比+11.1%，扣非歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比+15.5%。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　訂單維持高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)有望保持高增。25Q1-Q3公司營(yíng)收同比+29.5%，同期扣非歸母凈利潤(rùn)同比+27.6%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為29.3億元，同比99.5%，業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的同時(shí)，公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)向好。25Q1-Q3公司毛利率為31.3%，同比-3.7pct，主要系高毛利的自產(chǎn)配件確收延后、負(fù)極工廠轉(zhuǎn)固、低毛利的EPC業(yè)務(wù)占比提升。預(yù)計(jì)隨著公司天然氣設(shè)備產(chǎn)能爬坡、自產(chǎn)配件確收，公司毛利率有望逐步回升。25H1公司新簽訂單為98.8億元，同比+37.7%，公司存量訂單為123.9億元，同比+34.8%。25Q3公司預(yù)付款較年初增長(zhǎng)108.8%，主要為采購(gòu)關(guān)鍵部件支付的進(jìn)度款，看好訂單交付支撐公司業(yè)績(jī)維持高增長(zhǎng)。
　　天然氣領(lǐng)域國(guó)內(nèi)外共振，看好天然氣領(lǐng)域持續(xù)增長(zhǎng)。1）國(guó)內(nèi)：2月、10月公司分別中標(biāo)國(guó)內(nèi)離心式壓縮機(jī)組5億元訂單、年產(chǎn)120萬(wàn)噸的全國(guó)單體最大LNG工廠EPC項(xiàng)目，國(guó)內(nèi)天然氣進(jìn)展亮眼。2）海外：24年、25年公司獲巴林國(guó)油3.16億美元、阿爾及利亞6.29億美元天然氣增壓場(chǎng)站EPC訂單。IEA預(yù)計(jì)25年全球天然氣上游資本開支為1420億美元，同比保持正增長(zhǎng)，25H1公司天然氣業(yè)務(wù)新增訂單同比+43.3%，有望持續(xù)受益全球天然氣開采景氣度上行。
　　海外大單不斷，看好公司海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花。公司23年順利實(shí)施KOCJPF-5 EPC項(xiàng)目，成為公司邁入其他國(guó)家石油公司門檻的業(yè)績(jī)證明。公司于24年11月ADNOC井場(chǎng)數(shù)字化改造EPC項(xiàng)目訂單（65.55億元），25年7月公司獲阿爾及利亞國(guó)油61.26億元天然氣增壓站EPC訂單，大單不斷，看好公司海外市場(chǎng)多點(diǎn)開花。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)25-27年公司營(yíng)收為165.14/210.40/246.12億元、歸母凈利潤(rùn)為31.06/37.10/44.05億元，對(duì)應(yīng)PE為17/14/12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　原油、天然氣價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。