>> 西南證券-杰瑞股份(002353)2025年半年報點評：業(yè)績高增長，中東市場持續(xù)突破-250806
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邰桂龍 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年實現(xiàn)營收69.0億元，同比增長39.2%；實現(xiàn)歸母凈利潤12.4億元，同比增長14.0%；實現(xiàn)扣非凈利潤12.3億元，同比增長33.9%。2025Q2單季度來看，實現(xiàn)營收42.1億元，同比增長49.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤7.8億元，同比增長8.8%。2025年上半年，營收及扣非凈利潤實現(xiàn)高速增長。
費用管控良好，盈利能力保持較高水平。2025年上半年，公司毛利率為32.2%，同比-3.6pp；凈利率為18.4%，同比-4.1pp；期間費用率為9.4%，同比-2.8pp。單Q2來看，公司毛利率為32.7%，同比-3.2pp；凈利率為18.8%，同比+7.1pp；期間費用率為8.5%，同比-2.7pp。盈利能力略有下滑主要系受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。
新簽訂單保持高增，前期訂單開始陸續(xù)兌現(xiàn)。2025年上半年，公司新簽訂單98.8億元，同比+37.65%，其中海外新增訂單同比+24.2%。分產(chǎn)品來看，高端裝備制造業(yè)務持續(xù)向好，實現(xiàn)收入42.2億元，同比+22.4%，毛利率略有下滑主要系受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。油氣工程及技術(shù)服務實現(xiàn)收入20.7億元，同比+88.1%。新能源及再生循環(huán)業(yè)務實現(xiàn)收入3.3億元，同比+65.7%。油氣田開發(fā)業(yè)務實現(xiàn)收入2.3億元，同比+26.4%。分地區(qū)來看，國內(nèi)市場實現(xiàn)營收36.1億元，同比+40.0%；海外市場實現(xiàn)收入33.0億元，同比+38.4%。
天然氣業(yè)務拓展迅速，打造全新增長極。公司天然氣相關(guān)業(yè)務持續(xù)開拓新市場，市場份額穩(wěn)步攀升。2025年上半年，公司成功簽署國內(nèi)大型儲氣庫離心式壓縮機供貨合同（合同額約5億元）；自主研發(fā)生產(chǎn)的海上平臺壓縮機組成功交付。2025年上半年，天然氣相關(guān)業(yè)務實現(xiàn)收入同比+112.7%，毛利率同比+5.6pp，新增訂單同比+43.3%，經(jīng)營業(yè)績顯著增長。
中東市場認可度持續(xù)提升，陸續(xù)斬獲多個大額訂單。Research and Markets報告指出，未來中東是油氣市場增長最快的地區(qū)，復合年增長率達到9.8%。2024年，公司獲得曼蘇里亞、馬來西亞國家石油公司壓縮機站、巴林國家石油公司天然氣增壓站等大型項目訂單。2025年上半年，公司成功簽署ADNOC井場數(shù)字化改造項目合同（總金額約9.2億美元），已順利實現(xiàn)首批次井場改造工程的交付；中標阿爾及利亞國家石油公司侯德努斯天然氣增壓站總承包工程項目（總金額約合61.26億元）。中東地區(qū)是公司重點戰(zhàn)略市場，2024年公司增資1.2億美元在迪拜建設(shè)高端油氣裝備制造基地。公司在中東地區(qū)具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈布局，各業(yè)務板塊協(xié)同配合，產(chǎn)品市占率穩(wěn)步提升。
盈利預測與投資建議。預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為30.7、35.6、41.2億元，對應當前股價PE分別為13、12、10倍，未來三年歸母凈利潤復合增速為16%。公司海外市場高速拓展，多元化業(yè)務持續(xù)推進，新簽訂單高速增長，維持“買入”評級。
風險提示：油氣價格波動、海外業(yè)務拓展不及預期、行業(yè)競爭加劇、國際貿(mào)易摩擦等風險。
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