>> 信達證券-濤濤車業(yè)(301345)2025Q3經營業(yè)績增長提速，盈利能力顯著提升-251023
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
姜文鏹,駱崢,趙啟政 |
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事件：濤濤車業(yè)發(fā)布2025年三季度報告。2025年前三季度公司實現收入27.73億元（同比+24.9%），歸母凈利潤6.07億元（同比+101.3%），扣非歸母凈利潤6.02億元（同比+104.1%）；2025Q3實現收入10.60億元（同比+27.7%），歸母凈利潤2.64億元（同比+121.4%），扣非歸母凈利潤2.63億元（同比+126.4%），25Q3經營業(yè)績增速環(huán)比25Q2加快。
電動低速車（電動高爾夫球車等）表現靚麗，海外產能布局順利。我們預計公司25Q3高增長主要由電動低速車產品（電動高爾夫球車等）驅動，銷量方面在北美消費趨勢帶動下有望快速增長，價格方面，我們預計公司電動高爾夫球車產品或有小幅提價以應對外部關稅政策變化。海外產能方面，根據公司官方公眾號信息，越南工廠已具備穩(wěn)定生產與品控能力，產能持續(xù)爬升，7月已能充分滿足美國市場需求，公司預計10月實現全面滿產。美國本土制造亦持續(xù)加深，推進美國制造商資格認證。
新品牌推出，機器人布局亦穩(wěn)步推進，成長空間廣闊。公司9月1日推出新品牌TEKO，錨定北美市場，已拓展50+高端經銷商，與全美TOP1電動高爾夫球車連鎖經銷商達成戰(zhàn)略合作，覆蓋美國15個州的核心市場，開出12+品牌專屬旗艦店，未來潛力可觀。機器人業(yè)務方面，公司已與宇樹科技股份有限公司簽署戰(zhàn)略合作協議，雙方有望通過三大路徑深度賦能：1）北美等海外地區(qū)銷售共拓，2）C端場景共研，3）商業(yè)化落地提效。
25Q3盈利能力顯著提升。2025年前三季度公司實現毛利率42.3%（同比+6.0pct ），期間費用方面，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為8.6%/4.4%/2.7%/-0.2%，分別同比-2.0pct/+0.3pct/-0.9pct/-0.5pct。25Q3公司實現毛利率46.1%（同比+9.1pct），銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為7.3%/4.7%/2.6%/1.1%，分別同比-1.0pct/+1.0pct/-0.6pct/-2.6pct，我們認為管理費用率提高主要系中介咨詢服務費、折舊等增加所致。營運能力方面，公司2025年前三季度存貨周轉天數約215天，同比增加約32天，我們認為可能主要系銷售規(guī)模擴大及海外產能布局所致；現金流方面，公司2025年前三季度實現經營活動所得現金凈額6.12億元。
盈利預測：我們預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為8.2/11.2/14.3億元，PE分別為31.0X/22.6X/17.7X。
風險因素：關稅政策變化、行業(yè)競爭加劇、海外供應鏈推進不及預期、新品推廣不及預期
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