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投資要點(diǎn)：公司發(fā)布2025年三季報(bào)，2025年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.10億元，同比+10.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.10億元，同比+36.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.30億元，同比-13.5%。業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　公司主業(yè)收入增速放緩，非經(jīng)常性投資收益拉高短期利潤。25Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.86億元，同環(huán)比+0.5%/-5.3%；歸母凈利潤1.06億元，同環(huán)比+109.8%/+129.1%；扣非歸母凈利潤0.30億元，同環(huán)比-45.1%/-32.5%。營收增速放緩系EGR出貨量基數(shù)高、新能源馬達(dá)鐵芯主要客戶特斯拉，利潤增長(zhǎng)主要來源于奇瑞上市帶來的投資收益（公允價(jià)值變動(dòng)收益）。
　　公司毛利率短期略有下滑，四費(fèi)率增長(zhǎng)主要系資產(chǎn)折舊。25Q3單季度公司實(shí)現(xiàn)毛利率15.2%，同環(huán)比-2.7pct/-2.8pct；實(shí)現(xiàn)歸母凈利率18.0%，同環(huán)比+9.4pct/ +10.6pct；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利率5.2%，同環(huán)比-5.3pct/-2.1pct。毛利率的下滑，主要由于新能源半總成業(yè)務(wù)處于爬坡階段，以及EGR業(yè)務(wù)占比下滑影響。費(fèi)用率方面，25Q3公司四費(fèi)率合計(jì)10.5%，同比+1.1pct，其中管理費(fèi)用率同比+1.4 pct，系資產(chǎn)折舊增加所致，財(cái)務(wù)費(fèi)用率維穩(wěn)，研發(fā)、銷售費(fèi)用率同比-0.1pct/-0.2pct。
　　前瞻布局機(jī)器人等新方向多元騰飛。①機(jī)器人：布局觸覺傳感器、靈巧手、諧波、關(guān)節(jié)模組等，“核心部件+整機(jī)研發(fā)”雙路徑推進(jìn)人形機(jī)器人，后續(xù)有望看到新產(chǎn)品和客戶端進(jìn)展；②鐵芯：公司將在重慶市沙坪壩區(qū)投資約2億元建設(shè)“隆盛茂茂新能源汽車輕量化零部件生產(chǎn)基地項(xiàng)目”，開展新能源汽車驅(qū)動(dòng)類零部件、熱管理、輕量化部件等產(chǎn)品的生產(chǎn)制造，進(jìn)一步加深與賽力斯等主機(jī)廠綁定，Q4有望看到半總成業(yè)務(wù)隨問界M7正式上量。③EGR：業(yè)績(jī)支撐強(qiáng)而穩(wěn)定，比亞迪、吉利、上汽下半年發(fā)布多款新車型均已配套公司混動(dòng)產(chǎn)品；④航天航空：衛(wèi)星模塊項(xiàng)目、無人機(jī)項(xiàng)目業(yè)務(wù)量翻倍增長(zhǎng)，公司綁定銀河航天與軍用無人機(jī)。
　　小幅下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。考慮到公司EGR業(yè)務(wù)放量節(jié)奏以及半總成業(yè)務(wù)爬坡帶來的盈利能力變化，以及一次性收益影響，我們小幅下調(diào)公司2025-2027年預(yù)測(cè)至2.94/3.32/3.94億元（前值2.96/3.67/4.37億元），同比增速31.1%/13.0%/18.5%，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE為41x/36x/31x。公司長(zhǎng)期扎根EGR系統(tǒng)領(lǐng)域，憑精密加工技術(shù)延伸新能源馬達(dá)鐵芯、機(jī)器人核心零部件領(lǐng)域，多元增長(zhǎng)曲線支撐公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源汽車銷量不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利能力改善不及預(yù)期