>> 銀河證券-特寶生物(688278)2025年三季報業(yè)績點評：利潤略有波動，看好派格賓&生長激素放量-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
程培,孫怡 |
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事件：2025年10月22日，公司發(fā)布2025年三季度業(yè)績。公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入24.8億元，同比增長26.85%；歸母凈利潤6.66億元，同比增長20.21%；扣非歸母凈利潤6.73億元，同比增長15.91%。單三季度實現(xiàn)營業(yè)收入為9.69億元，同比上升26.7%；歸母凈利潤為2.38億元，同比下降4.6%；扣非歸母凈利潤為2.42億元，同比下降3.6%。
單三季度利潤略有波動，主要由于生長激素上市后銷售費用升高。從利潤率上看，公司Q3銷售毛利率為91.9%，同比下滑1.44pcts，銷售凈利率為24.59%，同比下滑8.07pcts，利潤率下滑較多，主要由于費用率增長較快。從費用率上看，銷售費用率為42.34%，同比增加5.97pcts，環(huán)比增加4.14pcts，其他費用率較為平穩(wěn)，從費用絕對值看，Q3銷售費用同比增加1.32億元，環(huán)比增加9000萬元，推測銷售費用上升主要是由于新產(chǎn)品怡培生長激素上市，前期銷售團隊建設(shè)以及推廣費用投入較高。
派格賓臨床治愈適應(yīng)癥獲批&怡培生長激素快速推廣，雙輪驅(qū)動奠定堅實基礎(chǔ)。本月公司產(chǎn)品派格賓聯(lián)合核苷（酸）類似物用于成人慢性乙型肝炎患者的HBsAg持續(xù)清除的增加適應(yīng)癥獲批上市。派格賓聯(lián)合核苷（酸）類似物在治療期結(jié)束，停止所有治療藥物24周后，31.4%的患者獲得了HBsAg轉(zhuǎn)陰且HBVDNA持續(xù)抑制（檢測不到）的臨床治愈結(jié)果。此項研究結(jié)果為慢性乙型肝炎臨床治愈提供了確證性循證醫(yī)學(xué)證據(jù)，派格賓作為首個獲批該適應(yīng)癥的藥品，將成為慢性乙型肝炎臨床治愈的重要基石藥物之一，為未來聯(lián)合治療方案的持續(xù)優(yōu)化提供堅實基礎(chǔ)，助力更多慢乙肝患者實現(xiàn)更高的治療目標(biāo)。另外，公司上半年新獲批產(chǎn)品怡培生長激素正在快速入院中，我們預(yù)期通過年底的醫(yī)保談判后，怡培生長激素將快速放量，未來將與派格賓雙輪驅(qū)動，為公司未來發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。
投資建議：公司蛋白長效修飾技術(shù)平臺積累深厚、產(chǎn)品管線豐富，長效干擾素快速放量、長效人粒細胞刺激因子以及長效生長激素等實現(xiàn)上市銷售。我們預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為9.68、13.17、17.49億元，同比增長17%、36%、33%，當(dāng)前股價對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為31/22/17倍，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：乙肝新患入組不及預(yù)期的風(fēng)險，臨床進度不及預(yù)期的風(fēng)險，新產(chǎn)品推廣銷售不及預(yù)期的風(fēng)險。
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