>> 招商銀行-黃金大跌的背后——階段性調(diào)整還是牛市見頂信號？-251022
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 115KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
招商銀行 |
| 評級： |
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作者： |
劉東亮,陳嶠 |
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10月21日，倫敦金價格跌幅超過5%，盤中一度跌破4,100美元/盎司，上海金價格同步回落至950元以下。對此我們點評如下：
一、為何下跌？
本次金價下跌的直接導(dǎo)火索源于兩方面：一是俄烏沖突?；痤A(yù)期升溫。歐洲多國領(lǐng)導(dǎo)人在10月21日發(fā)表聯(lián)合聲明支持俄烏停火并啟動和談。二是中美經(jīng)貿(mào)摩擦緩和。近期特朗普表態(tài)明顯軟化，主動降溫局勢并宣布訪華計劃，向市場釋放積極信號。在上述兩方面因素的共同作用下，避險資金撤出黃金市場引發(fā)回調(diào)。而推動金價快速下跌的核心因素在于止盈盤的獲利回吐。10月以來，因美國政府停擺、歐日政壇亂局、中美經(jīng)貿(mào)摩擦階段性升溫、美國區(qū)域性銀行出現(xiàn)信貸欺詐等多重風(fēng)險事件疊加，黃金出現(xiàn)加速上漲。黃金ETF、紐約金凈多頭持倉規(guī)?？焖倥噬?，黃金ETF波動率飆升，且已超過2022年俄烏沖突爆發(fā)初期時的水平。多項數(shù)據(jù)表明市場的多頭情緒已經(jīng)過于極致，對利空消息的敏感度顯著提升，資金獲利回吐造成本次市場的快速下跌。
二、市場展望
我們認(rèn)為黃金的本次下跌屬于階段性回調(diào)而非趨勢性見頂。中長期來看，俄烏沖突的緩和僅為短期影響，且后續(xù)走勢并不明朗，市場在消化短期利空后將回歸長期驅(qū)動邏輯。
趨勢上，預(yù)計黃金仍將維持上漲走勢，中長期支撐邏輯并未逆轉(zhuǎn)。一是美聯(lián)儲降息利好。美國就業(yè)市場近期出現(xiàn)走弱風(fēng)險，通脹僅溫和上漲，美聯(lián)儲降息周期預(yù)計將會延續(xù)，為黃金牛市孕育溫床。二是央行購金尚未出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)苗頭，也將為黃金提供堅實支撐。
實際上，市場對黃金基本面的分歧并不大，投資者關(guān)心的問題可能更多集中于黃金是否太貴？若以“剔除通脹后的黃金真實價格”作為估值指標(biāo)，客觀來說金價已經(jīng)超越1980年二次石油危機(jī)時期的歷史高點。但從資金的角度來看，以黃金ETF為代表的投資類資金與歷史高點仍有距離，且央行的黃金儲備也剛剛從低位回升，后續(xù)仍有增持空間。這意味著黃金的配置型資金尚不擁擠，后續(xù)仍有上漲空間。
總的來說，我們認(rèn)為黃金短期可能落入調(diào)整期，但長牛的趨勢并未被打破。不過考慮到當(dāng)前黃金估值已經(jīng)處于歷史最高，預(yù)計2026年金價或很難復(fù)刻2025年的極端漲幅，上漲節(jié)奏將有所放緩，倫敦金或有望挑戰(zhàn)5,000美金整數(shù)關(guān)口。
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