>> 中信建投-食品飲料行業(yè)動(dòng)態(tài)：白酒筑底珍惜布局機(jī)會(huì)-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
賀菊穎,劉瑞宇,夏克扎提·努力 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
7月30日政治局會(huì)議召開(kāi)，提出要有效釋放內(nèi)需潛力。深入實(shí)施提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)，在擴(kuò)大商品消費(fèi)的同時(shí)，培育服務(wù)消費(fèi)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。在保障改善民生中擴(kuò)大消費(fèi)需求。3月，中央發(fā)布《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》，部署了8方面30項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)，全方位指引消費(fèi)復(fù)蘇。重點(diǎn)看好四個(gè)板塊，1）白酒。茅臺(tái)系列酒動(dòng)銷回升。2）啤酒。古越龍山與華潤(rùn)啤酒合作。3）零食&飲料。細(xì)分賽道維持高景氣度，農(nóng)夫山泉市占率繼續(xù)提升。4）乳制品。：旺季需求仍較較弱，關(guān)注原奶價(jià)格拐點(diǎn)。
本周要點(diǎn)：
本周A股回撤，上證指數(shù)收于3839.76點(diǎn)，周變動(dòng)1.47%。食品飲料板塊周變動(dòng)0.86%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤2.33個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第3位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：其他酒類（ +3.62% ），保健品（ +2.10% ），白酒（+1.78%），休閑食品（+1.05%），啤酒（+0.95%），調(diào)味發(fā)酵品（-0.36%），預(yù)加工食品（-1.05%），乳品（-1.12%），肉制品（-2.50%），軟飲料（-5.19%）。
觀點(diǎn)及投資建議：
1、國(guó)家倡導(dǎo)反內(nèi)卷，有利于價(jià)格完成筑底，長(zhǎng)期有利于高質(zhì)量發(fā)展，提升了資本市場(chǎng)對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和消費(fèi)預(yù)期。隨著人民網(wǎng)+、新華網(wǎng)先后發(fā)表文章，強(qiáng)調(diào)“整治違規(guī)吃喝，不是一陣風(fēng)不能一刀切”，低位白酒餐飲鏈有望回暖，我們認(rèn)為茅臺(tái)批價(jià)有望回升。當(dāng)前白酒板塊估值低位，茅臺(tái)動(dòng)銷有所回暖，板塊底部機(jī)會(huì)值得珍視。
2、兩會(huì)提出要大力提振消費(fèi)，使內(nèi)需成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主動(dòng)力和穩(wěn)定錨，我們持續(xù)看好：1）休閑零食、飲料行業(yè)保持高景氣度，新渠道為行業(yè)內(nèi)公司帶來(lái)重要增量機(jī)會(huì)，新品類魔芋熱銷，東南亞出海逐步摸索。2）乳品，周期反轉(zhuǎn)在即，7月上游去化加速，9月進(jìn)入消費(fèi)旺季，關(guān)注原奶供需變化。3）黃酒，頭部企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)擴(kuò)大，引導(dǎo)行業(yè)高端化啟航，會(huì)稽山作為黃酒頭部企業(yè)，對(duì)高端品牌提出明確定位，營(yíng)銷轉(zhuǎn)型加大投入，高端化戰(zhàn)略逐步取得成效。4）餐飲鏈修復(fù)有望帶動(dòng)啤酒和調(diào)味品板塊回暖，啤酒高端化進(jìn)程穩(wěn)定，調(diào)味品、速凍受益于新渠道放量的立高、天味，行業(yè)龍頭海天、酵母，以及分紅率較高的頤海國(guó)際。
【白酒】：茅臺(tái)系列酒動(dòng)銷回升，珍惜當(dāng)前低位布局機(jī)會(huì)
本周茅臺(tái)公司發(fā)布的信息：茅臺(tái)醬香系列酒6-8月市場(chǎng)保持基本穩(wěn)定，9月各產(chǎn)品終端動(dòng)銷環(huán)比明顯回升。其中，茅臺(tái)1935表現(xiàn)尤為亮眼，終端動(dòng)銷同比實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，渠道存銷比已回歸健康水平。展望未來(lái)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐漸企穩(wěn)回升，以白酒為代表的順周期產(chǎn)業(yè)有望重新步入高增長(zhǎng)通道。建議珍惜當(dāng)前低位布局機(jī)會(huì)，推薦穩(wěn)健業(yè)績(jī)龍頭貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒，關(guān)注瀘州老窖、古井貢酒、舍得酒業(yè)等高彈性公司。
【啤酒】：古越龍山與華潤(rùn)啤酒合作，關(guān)注新品變化
10月15日，古越龍山與華潤(rùn)啤酒在北京華潤(rùn)大廈舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式。雙方宣布，將共同研發(fā)推出“黃酒+啤酒”跨界聯(lián)名產(chǎn)品。簽約儀式上，雙方正式簽署了《聯(lián)名產(chǎn)品合作框架協(xié)議》。古越龍山披露，雙方將推出前所未有的“黃酒精釀啤酒”，聯(lián)名產(chǎn)品今年就將上市，會(huì)先在華東地區(qū)試點(diǎn)推廣，隨后逐步拓展至全國(guó)市場(chǎng)。啤酒行業(yè)處于資本開(kāi)支末期，青啤等國(guó)企分紅比例仍有提升空間，重啤、百威亞太分紅率在100%左右，紅利屬性突出。燕京啤酒明年仍具備成長(zhǎng)性，短期股價(jià)回調(diào)后，配置價(jià)值彰顯。推薦α突出的燕京啤酒、珠江啤酒以及高股息率、紅利屬性較強(qiáng)的青?。℉）、重慶啤酒。此外，百潤(rùn)威士忌業(yè)務(wù)招商鋪貨持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注后續(xù)新品推廣和動(dòng)銷節(jié)奏，推薦威士忌業(yè)務(wù)打開(kāi)空間的百潤(rùn)股份。
【乳制品】：旺季需求仍較較弱，關(guān)注原奶價(jià)格拐點(diǎn)
短期來(lái)看，主產(chǎn)區(qū)最新原奶價(jià)格3.04元/公斤，環(huán)比持平，且散奶價(jià)格回升，原奶供需矛盾有所緩和。上游去化節(jié)奏看，隨著奶價(jià)企穩(wěn)9月奶牛存欄去化相對(duì)放緩，但行業(yè)仍處在深度虧損期，正處于青貯期，行業(yè)有望持續(xù)進(jìn)行存欄去化，奶價(jià)周期拐點(diǎn)可期。從需求端來(lái)看，乳制品的需求仍表現(xiàn)出低溫好于常溫的趨勢(shì)，部分乳業(yè)有可能持續(xù)推進(jìn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，各地生育補(bǔ)貼政策落地也有一定預(yù)期，乳品深加工產(chǎn)能逐步投產(chǎn)，乳品需求或?qū)⒂|底。渠道層面，乳企加大會(huì)員商超、即時(shí)零售等新零售渠道布局。從盈利端，頭部企業(yè)今年費(fèi)率目標(biāo)也希望穩(wěn)中有降，預(yù)計(jì)盈利能力有望同比提升?？紤]到估值性價(jià)比，建議關(guān)注：1）伊利、蒙牛，估值處于歷史偏低水平，且頭部企業(yè)具備進(jìn)一步提升市場(chǎng)份額能力的同時(shí)，也通過(guò)分紅等保證股東利益。2）區(qū)域乳企中新乳業(yè)，具備較好的利潤(rùn)彈性，低溫產(chǎn)品和新零售布局也契合當(dāng)前消費(fèi)趨勢(shì)。
【調(diào)味品&速凍】：短期需求仍有壓力，關(guān)注B端需求變化
下游需求仍較弱，行業(yè)分化明顯；基調(diào)頭部效應(yīng)顯著，海天表現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健，安琪海外擴(kuò)張快，帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。復(fù)調(diào)預(yù)計(jì)品類分化。凍品行業(yè)或受益于新渠道開(kāi)拓和外賣戰(zhàn)等，Q3預(yù)計(jì)環(huán)比改善。自去年開(kāi)始，各企業(yè)對(duì)于B端大客戶的重視度提升，尤其山姆、盒馬、百勝、塔斯汀等大客戶開(kāi)發(fā)，逐漸增加定制產(chǎn)品開(kāi)發(fā)，
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