>> 中信建投-大族激光(002008)前三季度營收及經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，PCB設(shè)備下游需求旺盛-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 674KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許光坦,吳雨瑄 |
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核心觀點
2025年前三季度公司營收、扣非凈利潤同比分別增長25.51%、51.46%，經(jīng)營表現(xiàn)穩(wěn)中向好，其中PCB設(shè)備控股子公司大族數(shù)控營收、業(yè)績高增，同比分別增長66.53%、142.19%，前三季度公司盈利能力保持相對穩(wěn)定，費用管控表現(xiàn)優(yōu)秀。展望全年，看好公司PCB設(shè)備業(yè)務(wù)快速放量對收入增長帶來的貢獻，同時期待消費電子業(yè)務(wù)訂單增長與收入放量、新能源設(shè)備業(yè)務(wù)盈利能力改善與通用需求回暖。
事件
2025年前三季度公司實現(xiàn)營收127.13億元，同比增長25.51%；歸母凈利潤8.63億元，同比下降39.46%；扣非后歸母凈利潤5.68億元，同比增長51.46%。
單Q3來看，2025Q3實現(xiàn)營收51.00億元，同比增長35.14%，環(huán)比增長9.22%；歸母凈利潤3.75億元，同比增長86.51%，環(huán)比增長15.56%；扣非后歸母凈利潤3.07億元，同比增長98.47%，環(huán)比增長62.47%。
簡評
前三季度經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，子公司大族數(shù)控增速較快
前三季度公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健增長，PCB設(shè)備下游需求旺盛。2025年前三季度公司實現(xiàn)營收127.13億元，同比增長25.51%；其中2025Q3實現(xiàn)營收51.00億元，同比增長35.14%，環(huán)比增長9.22%。受益于下游需求復(fù)蘇，公司信息產(chǎn)業(yè)設(shè)備維持較高增長，其中控股子公司大族數(shù)控2025年前三季度實現(xiàn)營收3.90億元，同比增長66.53%，單Q3實現(xiàn)營收1.52億元，同比增長95.19%，PCB設(shè)備下游需求旺盛，2025年以來大族數(shù)控收入同比增速逐季度遞增，帶動公司整體營收增長。
盈利能力略有下降，費用管控表現(xiàn)良好。盈利能力方面，2025年前三季度公司實現(xiàn)毛利率32.57%，同比-1.74pct，其中控股子公司大族數(shù)控毛利率31.73%，同比+3.74pct，我們判斷盈利能力維持中報時PCB業(yè)務(wù)毛利率改善、其他業(yè)務(wù)毛利率有所下降的趨勢。費用端來看，2025年前三季度公司期間費用率約26.09%，同比-4.54pct，其中銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率分別為8.16%、6.89%、11.10%、-0.06%，同比分別-1.89pct、-1.18pct、-1.45pct、-0.02pct。受益于規(guī)模效應(yīng)，疊加公司費用管控表現(xiàn)良好，公司期間費用率改善明顯。
歸結(jié)到利潤端，2025年前三季度公司實現(xiàn)歸母凈利潤8.63億元，同比下降39.46%，對應(yīng)歸母凈利率6.79%，同比-7.29pct；扣非后歸母凈利潤5.68億元，同比增長51.46%，對應(yīng)扣非凈利率4.47%，同比+0.76pct。公司經(jīng)營性業(yè)績維持增長態(tài)勢。
看好PCB設(shè)備需求改善帶動公司增長，期待消費電子業(yè)務(wù)2026年放量。信息產(chǎn)業(yè)設(shè)備業(yè)務(wù)中，PCB設(shè)備方面，公司可提供滿足AI服務(wù)器等大厚板日益增加的高厚徑比、更嚴格阻抗公差、更高信號完整性、更高電性能需求的高可靠性加工方案，并在產(chǎn)能和交付方面具有極大的區(qū)位優(yōu)勢；在HDI、先進封裝、撓性板等市場領(lǐng)域，公司亦具有創(chuàng)新技術(shù)優(yōu)勢，并取得多家龍頭客戶認證及正式訂單，看好后續(xù)公司PCB設(shè)備持續(xù)獲取市場份額與長期客戶拓展。消費電子設(shè)備方面，公司深度參與頭部客戶前沿研發(fā)，為其定制激光釬焊機、密封檢測系統(tǒng)等設(shè)備，滿足AI硬件散熱結(jié)構(gòu)與微型化需求；同時緊跟客戶步伐，已組建海外生產(chǎn)、研發(fā)、銷售團隊，在東南亞等地承接大客戶產(chǎn)能，看好后續(xù)的訂單增長與業(yè)務(wù)放量。
投資建議
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為12.22、18.22、24.52億元，同比分別增長-27.89%、49.13%、34.62%，對應(yīng)2025-2027年P(guān)E估值分別為33.35x、22.37x、16.61x，維持“買入”評級。
風(fēng)險分析
1）下游產(chǎn)業(yè)政策變化風(fēng)險：公司各下游產(chǎn)業(yè)政策變化對相關(guān)公司具有較大影響，如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
2）關(guān)鍵技術(shù)人才流失風(fēng)險：激光設(shè)備、新能源設(shè)備與半導(dǎo)體設(shè)備等行業(yè)中，關(guān)鍵技術(shù)人才的培養(yǎng)和維護是競爭優(yōu)勢的主要來源之一，行業(yè)技術(shù)人才需要長期積累下游行業(yè)的應(yīng)用實踐，才能提升產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新能力。隨著行業(yè)的變化，對行業(yè)技術(shù)人才的爭奪將日趨激烈。若公司未來不能在薪酬、待遇、工作環(huán)境等方面持續(xù)提供有效的獎勵機制，將缺乏對技術(shù)人才的吸引力，同時現(xiàn)有核心技術(shù)人員也可能流失，這將對公司的生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響。
3）公司業(yè)務(wù)盈利能力不及預(yù)期風(fēng)險：公司近年來持續(xù)投入鋰電、光伏、半導(dǎo)體等業(yè)務(wù)，若上述業(yè)務(wù)市場競爭格局惡化，將對公司盈利能力產(chǎn)生不利影響。
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