>> 申萬宏源-東方財富(300059)證券經(jīng)紀(jì)及基金代銷回暖，單季投資收益同環(huán)比下滑-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
大小： |
755KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉洋,洪依真,羅鉆輝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：10/24，東方財富披露9M25業(yè)績，業(yè)績符合預(yù)期。公司9M25實現(xiàn)營業(yè)總收入116億元，同比+59%，歸母凈利潤91.0億元，同比+51%。3Q25實現(xiàn)營業(yè)總收入47.3億元，同比+101%，環(huán)比+40%；歸母凈利潤35.3億元，同比+78%，環(huán)比+24%。9M25加權(quán)ROE為10.74%/yoy+2.60pct。
總營收拆分：市場交投火熱、新發(fā)基金回暖帶動公司3Q25全業(yè)務(wù)線同環(huán)比高增。9M25公司實現(xiàn)手續(xù)費(經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主)、凈利息(兩融為主)、營業(yè)收入(基金代銷為主)分別為66.4、24.1、25.4億元，同比分別+87%、+60%、+13%，收入占比分別為57%、21%、22%。3Q25各業(yè)務(wù)線業(yè)績同比/環(huán)比如下：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)+141%/+48%、兩融業(yè)務(wù)+103%/+36%、基金代銷業(yè)務(wù)+34%/+26%。
證券業(yè)務(wù)：證券經(jīng)紀(jì)收入隨行就市，兩融市占率略有提升。市場情況：上交所披露3Q25A股新開戶數(shù)755萬戶/yoy+90%/qoq+47%，較4Q24-35%。3Q25A股（含滬深北市場）日均股基成交額為2.5萬億元/yoy+210%/qoq+67%。3Q25末全市場融資余額2.38萬億元/較年初+28%。市場交易熱度顯著高于去年同期。公司情況：東方財富3Q25單季手續(xù)費凈收入為27.9億元/yoy+141%/qoq+48%，增速略不及行業(yè)成交額增速。3Q25末公司融出資金766億元，較年初+30%，融資市占率從年初的3.17%提升至3Q25末的3.22%。根據(jù)易觀千帆，9M25證券類APP月活隨市場走勢同步波動，其中9月單月東方財富APP月活數(shù)為1823萬人/yoy+6.8%/qoq+1.8%。
投資收益：3Q25投資收益同換比下滑，預(yù)計主因債券市場下跌拖累。3Q25末公司金融投資資產(chǎn)規(guī)模1128億元，較2024年末+18%，較2Q25末-8%。其中交易性金融資產(chǎn)991億元（較2Q25末-8%）、債權(quán)投資8.6億元（較2Q25末-6%）、其他債權(quán)投資69億元（較2Q25末-16%）、其他權(quán)益工具投資60.0億元（較2Q25末-4%）。9M25公司投資收益19.6億元/yoy-18%，其中3Q25單季投資收益5.7億元/yoy-41%/qoq-19%，預(yù)計主營縮表+債券市場環(huán)境不及3Q24所致。
基金代銷業(yè)務(wù)：3Q25新發(fā)偏股基金伴隨市場回暖同環(huán)比高增，公司基金代銷受益于市場景氣度有所回升。市場新發(fā)基金回暖：3Q25市場回暖下全市場新發(fā)基金份額3622億份/yoy+90%/qoq+30%，新發(fā)偏股基金2093億份/yoy+304%/qoq+43%。3Q25Wind偏股基金指數(shù)持續(xù)回升，凈值修復(fù)帶動偏股基金規(guī)模增長。3Q25公司基金銷售收入9.7億元/yoy+34%/qoq+26%?？春檬袌鼋煌稛岫瘸掷m(xù)回升帶動公司基金代銷業(yè)務(wù)收入增長。
投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測，維持買入評級。報告期市場交投熱度向好，我們上調(diào)股基成交額假設(shè)，從而上調(diào)公司盈利預(yù)測，公司短期內(nèi)或受公募費改、債市回調(diào)壓制?？紤]到公司作為純正互聯(lián)網(wǎng)券商，在市場成交放量的背景下可憑借線上獲客優(yōu)勢持續(xù)受益，維持買入評級。我們預(yù)計2025-2027年的歸母凈利潤分別為114.2、124.0、124.7億元（原預(yù)測109.8、117.2和118.4億元），同比+19%、+9%、+1%。
風(fēng)險提示：公募基金大規(guī)模凈贖回導(dǎo)致基金代銷業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；市場股基成交量大幅下滑導(dǎo)致證券業(yè)務(wù)增速下降；債市波動下債券自營收入波動或影響業(yè)績。
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