久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：10/24，中信證券披露9M25業(yè)績(jī)，業(yè)績(jī)超預(yù)期，3Q25業(yè)績(jī)創(chuàng)新高。公司9M25實(shí)現(xiàn)營(yíng)收558億元，同比+33%，歸母凈利潤(rùn)232億元，同比+38%。3Q25實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入228億元，同比+56%，環(huán)比+49%；歸母凈利潤(rùn)94.4億元，同比+52%，環(huán)比+32%。9M25加權(quán)ROE為8.15%/yoy+1.85pct。
　　除利息凈收入外，其余業(yè)務(wù)線均實(shí)現(xiàn)同比雙位數(shù)增長(zhǎng)。各業(yè)務(wù)收入（同比增速）如下：經(jīng)紀(jì)109.4億（+53%）、投行36.9億（+31%）、資管87.0億（+16%）；凈利息7.6億（-17%）、凈投資294.0億（+33%）。收入結(jié)構(gòu)如下：經(jīng)紀(jì)20%、投行7%、資管16%、凈利息1%、投資53%(剔除其他手續(xù)費(fèi)收入及長(zhǎng)股投)。
　　客戶資金高增驅(qū)動(dòng)公司雙位數(shù)擴(kuò)表，經(jīng)營(yíng)杠桿提升至5倍+。3Q25末公司總資產(chǎn)2.03萬億元/較上年末+18%，其中客戶資金4137億元，較年初+31%；金融投資資產(chǎn)9705億元，較年初+7%（交易性金融資產(chǎn)+15%，其他債券投資-52%，其他權(quán)益工具投資+11%），預(yù)計(jì)報(bào)告期公司通過處置債權(quán)OCI兌現(xiàn)浮盈。3Q25公司杠桿率（剔除客戶資金）5.1倍，較2024年+0.4倍。
　　自營(yíng)投資：3Q25收益率改善、金融資產(chǎn)擴(kuò)表、處置債權(quán)OCI共同驅(qū)動(dòng)自營(yíng)業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史單季次高（僅次于4Q11）。市場(chǎng)表現(xiàn)：股票市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，3Q25滬深300上漲17.9%，科創(chuàng)50上漲49.0%，創(chuàng)業(yè)板指上漲50.4%；債券市場(chǎng)略有下跌，中證全債（凈）下跌1.78%?？颇抠Y產(chǎn)變動(dòng)：3Q25末中信證券整體金融投資資產(chǎn)9705億元（較2Q25末+519億元），其中交易性金融資產(chǎn)7929億元（較2Q25末+524億元）、其他債權(quán)投資386億元（較2Q25末-183億元）、其他權(quán)益工具投資1006億元（較2Q25末+154億元）、衍生金融資產(chǎn)385億元（較2Q25末+25億元）。投資收益及收益率：中信證3Q25實(shí)現(xiàn)投資收益122億元，同比+47%，環(huán)比+40%，測(cè)算得到3Q25單季年化投資收益率5.18%，同比+1.41pct，環(huán)比+1.55pct。
　　財(cái)富管理：3Q25經(jīng)紀(jì)收入同環(huán)比高增，融資市占率維持高位。市場(chǎng)表現(xiàn)：3Q25市場(chǎng)日均股基成交額2.5萬億元，同比+210%，環(huán)比+67%。中信證券情況：3Q25經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入45.4億元，同比+99%，環(huán)比+47%。公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入增速不及行業(yè)成交增速，預(yù)計(jì)傭金率持續(xù)下行（尤其是新開戶傭金率），且ETF占比隨股基成交額走高使得經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)整體費(fèi)率走低（9M25市場(chǎng)股基成交額中基金占比為16%，同比+2.04pct）。融資情況：3Q25末市場(chǎng)融資余額2.38萬億元，較2024年末+78%，中信證券3Q25末融出資金1917億元，較2024年末+72%，測(cè)算得到公司期末融資市占率8.06%，較2024年末+0.6pct。
　　投行業(yè)務(wù)：IPO行業(yè)排名回落，再融資及債承維持行業(yè)第1。根據(jù)Wind，以發(fā)行日統(tǒng)計(jì)，IPO：9M25中信證券IPO承銷63.8億元/市占8.39%，行業(yè)排名回落至第5）。再融資：9M25中信證券再融資主承銷1,711億元/市占率22.9%（行業(yè)第一）。債承：9M25證券債承規(guī)模1.68萬億元/市占率13.8%（行業(yè)第一）。
　　資產(chǎn)管理：華夏基金股票型產(chǎn)品規(guī)模顯著增長(zhǎng)，ETF優(yōu)勢(shì)穩(wěn)固。3Q25華夏基金實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.66億元，同比+39%，對(duì)中信證券利潤(rùn)貢獻(xiàn)為2.3%。9M25末華夏基金非貨公募規(guī)模1.49萬億元（較2024年末+20%，其中非貨ETF規(guī)模9035億元（較2024年末+37%），穩(wěn)居行業(yè)第一，股票型基金規(guī)模8465億元（較2024年末+24%）。
　　投資分析意見：上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)。基于報(bào)告期公司市場(chǎng)持續(xù)回暖，我們上調(diào)股基交易市占率假設(shè)，從而上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年的歸母凈利潤(rùn)為313、338、374億元（原預(yù)測(cè)為248、282、319億元），同比分別+44%、+8%和+11%，維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：2025年5月，上交所對(duì)中信證券出具監(jiān)管警示；2025年6月，深交所對(duì)中信證券出具監(jiān)管函。