>> 華泰證券-江蘇金租(600901)利潤穩(wěn)健增長，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化-251025
| 上傳日期： |
2025/10/25 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈娟,汪煜,孫亦欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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江蘇金租發(fā)布三季報，2025年前三季度實現(xiàn)營收46.38億元（yoy+17.15%），歸母凈利24.46億元（yoy+9.82%）；2025Q3單季度營收16.32億元（yoy+21.51%，qoq+11.62%），歸母凈利8.82億元（yoy+11.24%，qoq+11.26%）。融資租賃資產(chǎn)余額增長穩(wěn)健，前三季度凈利差較上半年進一步走闊，同時資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，不良率較Q2末小幅下滑。維持買入評級。
租賃資產(chǎn)余額穩(wěn)步擴張，凈利差走闊
截至2025年9月末，公司融資租賃資產(chǎn)余額1524.25億元，較6月末的1481.03億元進一步提升，保持較為強勁的擴張態(tài)勢。公司始終踐行多元市場培育與重點市場開發(fā)并重的業(yè)務(wù)策略，“廠商租賃+區(qū)域直銷+股東協(xié)同”的展業(yè)模式不斷深化升級，未來業(yè)務(wù)規(guī)模有望繼續(xù)保持良好增長態(tài)勢。前三季度公司租賃業(yè)務(wù)凈利差3.75%，較上半年的3.71%進一步走闊，同比增長0.08個百分點。
不良率小幅下滑，資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化
公司通過多元化行業(yè)布局、多層級客群組合以及廣泛的區(qū)域分布，充分發(fā)揮風(fēng)險分散效能。2025年9月末公司不良率為0.90%，較6月末的0.91%小幅下降，資產(chǎn)質(zhì)量進一步優(yōu)化；期末撥備覆蓋率為403.01%，較6月末（401.49%）提升；撥備率為3.63%，較6月末（3.64%）小幅下降。公司打造的“租賃物+承租人+廠商”三位一體風(fēng)險防控體系，為資金安全提供了有力保障。Q3公司資本充足率和杠桿率指標穩(wěn)步提升，9月末公司資本充足率、核心一級資本充足率分別為17.23%、16.02%，較6月末分別提升0.29pct、0.26pct，資本實力增強，為穩(wěn)健經(jīng)營奠定堅實基礎(chǔ)。9月末杠桿率15.37%，較6月末提升0.10pct，仍有較大的拓展空間。
專業(yè)化優(yōu)勢扎實，凈利潤增速逐季抬升
公司多年來逐步構(gòu)筑了多元協(xié)同的行業(yè)布局，充分融合股東國際經(jīng)驗與本土實踐成果，拓展了高效精準的獲客網(wǎng)絡(luò)。去年與股東法巴租賃集團成立的農(nóng)科設(shè)備專業(yè)子公司開業(yè)后，圍繞農(nóng)業(yè)與科技行業(yè)，專注發(fā)展特色化、專業(yè)化廠商租賃業(yè)務(wù)，在以設(shè)備融資、直接租賃、服務(wù)實體為特征的零售業(yè)務(wù)方面取得較好成果。同時，今年四月起公司開展基礎(chǔ)類衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，有助于公司更好地應(yīng)對匯率和利率波動風(fēng)險，增強財務(wù)穩(wěn)健性。今年以來，公司歸母凈利潤同比增速逐季抬升，Q3回歸兩位數(shù)增速，全年預(yù)計保持穩(wěn)健增長。
盈利預(yù)測與估值
考慮到公司凈利差進一步走闊，我們適當(dāng)提高凈利差假設(shè)，預(yù)計公司2025-2027年EPS分別為0.58、0.63、0.69元（前值0.56、0.61、0.67元，上調(diào)3.5%、3.1%、2.2%），2025年BPS為4.68元?？杀裙?025年Wind一致預(yù)期PB均值為1.08倍（前值0.99倍），考慮公司利潤增長穩(wěn)健、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化，給予公司2025年1.6倍PB，目標價7.48元（前值7.00元，對應(yīng)2025年P(guān)B1.5倍），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：利率波動和不良率上升風(fēng)險、市場需求下降風(fēng)險。
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