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1.當(dāng)前市場(chǎng)觀察
　　擇時(shí)觀點(diǎn)上，本周維持前期震蕩市的判斷，核心原因是當(dāng)前A股交易量能持續(xù)萎縮，疊加估值水平不低，在沒(méi)有明確量能修復(fù)的情況下，市場(chǎng)或仍維持偏震蕩走勢(shì)。具體來(lái)看，本周全A成交量和換手率所構(gòu)建的交易量能指標(biāo)回落至過(guò)去5年的11.08%分位數(shù)、全A周度日均成交額回落至1.79萬(wàn)億，為過(guò)去3個(gè)月新低。估值方面，當(dāng)前大部分核心寬基指數(shù)均已達(dá)到過(guò)去5年高位，中期配置賠率偏低。不過(guò)，當(dāng)前情緒面和流動(dòng)性仍有潛在利好預(yù)期。一方面，四中全會(huì)對(duì)“十五五”時(shí)期在產(chǎn)業(yè)建設(shè)、科技進(jìn)步、擴(kuò)大內(nèi)需等方面提出了更高的目標(biāo)和要求。權(quán)益市場(chǎng)中相關(guān)產(chǎn)業(yè)和科技概念有望在短期內(nèi)得到情緒面支撐。另一方面，美國(guó)9月CPI同比3.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)12月降息的預(yù)期得到強(qiáng)化，外部流動(dòng)性有望回升。
　　風(fēng)格上，我們維持對(duì)大盤成長(zhǎng)的推薦，一是交易信號(hào)上小盤風(fēng)格量?jī)r(jià)趨勢(shì)未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，二是基本面和估值比價(jià)仍支撐成長(zhǎng)風(fēng)格。大小盤風(fēng)格上看，最新交易信號(hào)顯示，中證1000指數(shù)的MACD、量能指標(biāo)仍偏空，疊加等級(jí)利差走高、市場(chǎng)觀點(diǎn)較為一致、新興主題較少等情況，小盤風(fēng)格或短期仍弱于大盤風(fēng)格。成長(zhǎng)價(jià)值風(fēng)格上看，當(dāng)前企業(yè)盈利邊際改善、信貸脈沖上行、利率水平偏低都相對(duì)支撐成長(zhǎng)風(fēng)格。同時(shí)，從國(guó)證成長(zhǎng)較國(guó)證價(jià)值的PE估值差來(lái)看，仍處于過(guò)去5年38.81%的分位數(shù)水平，表明成長(zhǎng)風(fēng)格仍有估值修復(fù)空間。雖然短期內(nèi)需求側(cè)數(shù)據(jù)如通脹等仍不及預(yù)期、北向交易轉(zhuǎn)冷對(duì)成長(zhǎng)風(fēng)格有一定利空，但是在重要會(huì)議后需求提振政策預(yù)期再起、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期強(qiáng)化有望提升全球流動(dòng)性的背景下，上述利空影響有望得到消減。
　　除此之外，我們對(duì)于北向資金的凈成交強(qiáng)度也構(gòu)建了一個(gè)估計(jì)指標(biāo)，從結(jié)果上來(lái)看擬合效果較好，后續(xù)將持續(xù)跟蹤以檢驗(yàn)其有效性。
　　2.市場(chǎng)最新觀點(diǎn)
　　對(duì)中長(zhǎng)期投資者來(lái)講，當(dāng)前市場(chǎng)估值水平偏高，中長(zhǎng)期配置性價(jià)比已較前期回落。具體來(lái)看，萬(wàn)得全A的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為97.24%和96.69%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為98.35%和96.36%；中證800的PE和PB估值中位數(shù)的滾動(dòng)3年分位數(shù)分別為95.17%和96.83%，滾動(dòng)5年分位數(shù)分別為83.04%和92.39%。
　　短期擇時(shí)：本周量化擇時(shí)信號(hào)維持謹(jǐn)慎。結(jié)構(gòu)上，宏觀基本面相對(duì)樂(lè)觀，估值面維持謹(jǐn)慎，情緒面維持謹(jǐn)慎，流動(dòng)性維持中性。
　　風(fēng)格輪動(dòng)：本周末成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)模型建議超配成長(zhǎng)，小盤大盤輪動(dòng)模型建議超配大盤，故綜合推薦大盤成長(zhǎng)風(fēng)格。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：擇時(shí)和風(fēng)格輪動(dòng)模型結(jié)論基于合理假設(shè)前提下結(jié)合歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)規(guī)律推導(dǎo)而出，市場(chǎng)環(huán)境變化下可能導(dǎo)致出現(xiàn)模型失效風(fēng)險(xiǎn)。