>> 方正證券-皖能電力(000543)公司點評報告：Q3旺季業(yè)績同環(huán)比高增，在建項目奠定長期增長基石-251025
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
金寧,韓笑 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季度報告，2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入217.73億元，同比-3.41%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.06億元，同比+20.43%。其中，2025年Q3公司實現(xiàn)營業(yè)收入85.87億元，同比+0.56%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.24億元，同比+60.95%。
Q3旺季電量顯著改善，煤價低位運行提振利潤表現(xiàn)。2025年Q3公司營收同比+0.56%，增速環(huán)比轉正。電量方面，公司上半年電量同比-3.9%，但7月以來，受安徽省旺季用電需求改善影響，公司7-8月電量同比+9%以上，9月末或可實現(xiàn)全年發(fā)電量的同比反超，因而我們推測Q3電量的環(huán)比顯著改善帶動了公司營收轉正。成本方面，2025年Q3公司營業(yè)成本同比-5.07%，我們推測主要系Q3煤價保持低位運行，帶動入爐標煤成本同比顯著減少，進一步拉升單季度利潤增幅所致?？紤]到今年全國各地秋季持續(xù)時間偏短，而入冬時間普遍較早，我們認為四季度“迎峰度冬”有望進一步提振用電需求，對公司下一季度電量表現(xiàn)形成支撐。
研發(fā)費用增幅環(huán)比減小，投資收益增加帶動業(yè)績增長。2025年Q1和Q2公司研發(fā)費用分別同比+195.64%和+154.67%，而Q3公司研發(fā)費用同比+13.56%，增幅環(huán)比顯著降低進一步助推利潤釋放。與此同時，2025年Q3公司的實現(xiàn)投資凈收益3.50億元，同比+25.61%，帶動當季業(yè)績增長。整體來看，2025年Q3公司毛利率和凈利率分別為17.32%和14.34%，同比分別+4.91pct和5.5pct，盈利能力有所提升。
在建項目有序推進，吐魯番項目和新疆項目年底有望投產(chǎn)。截至2025年9月，公司在建項目有序推進，其中50萬千瓦吐魯番風電項目2025年9月底計劃全容量并網(wǎng)，新疆80萬千瓦光伏大基地外送項目計劃2025年11月全容量并網(wǎng)；此外省內(nèi)30萬千瓦風電項目有望明年全容量并網(wǎng)，為公司長期增長奠定基礎。
盈利預測與估值：我們預計公司2025-2027年分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.58/26.31/27.80億元，同比分別變化+19.09%/+7.05%/+5.66%，2025年10月24日股價對應PE為7.25/6.77/6.41倍。維持“推薦”評級。
風險提示：煤價大幅波動風險；下游用電需求不及預期風險；在建項目投產(chǎn)進度不及預期風險
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