>> 國盛證券-皖能電力(000543)新機組投產(chǎn)貢獻增量，Q2業(yè)績同比增長-250826
| 上傳日期： |
2025/8/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘,劉力鈺,高紫明 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)營業(yè)收入131.85億元，同比減少5.83%；歸母凈利潤10.82億元，同比增長1.05%；基本每股收益0.48元，同比增長2.13%。單二季度，實現(xiàn)營業(yè)收入67.66億元，同比減少3.57%；歸母凈利潤6.38億元，同比增長3.26%。營收下降主要系安徽省火電發(fā)電量與電價雙跌，公司成本改善&新機組投產(chǎn)拉動業(yè)績增長。
省內(nèi)量價承壓，錢營孜二期投產(chǎn)對沖量價下滑。2025上半年安徽省地區(qū)生產(chǎn)總值25723億元，按不變價格計算同比增長5.6%，高于全國5.3%的增速；安徽省上半年用電量增速2.6%，低于全社會平均3.7%增速，主要系2024上半年高增速（13.3%）導致基數(shù)較高。2025上半年安徽省火電發(fā)電量1384億千瓦時，同比下降7.9%，火電平均利用小時數(shù)2190小時，同比降低10.4%。電價方面，安徽省2025年年度交易電價約413元/兆瓦時，較2024年下降5.4%。省內(nèi)機組量價下滑，但受益于錢營孜二期機組3月投產(chǎn)，25H1公司控股省內(nèi)煤電公司共實現(xiàn)凈利潤5.56億元，同比下滑0.61%，盈利基本同比持平。
煤價下行疊加費用優(yōu)化，公司盈利能力與財務結構均有改善。成本方面，2025上半年煤價持續(xù)下跌，截至6月25日當周環(huán)渤海動力煤（5500k）價格為663元/噸，較年初下降5.7%。成本下行帶動公司毛利改善，2025年上半年公司發(fā)電業(yè)務毛利率達到18.63%，較去年同期提升35.89%。費用方面，公司2025年上半年銷售、管理與財務費用分別為957/8203/40607萬元，同比去年分別-7.43%、+0.7%以及-5.36%。
布局新疆，新增機組貢獻業(yè)績增量。2024年12月31日，新疆英格瑪電廠2號機組正式投運，為今年貢獻增量業(yè)績。新疆江布電廠25H1實現(xiàn)凈利潤2.38億元；英格瑪電廠所屬皖能新疆電力有限公司25H1實現(xiàn)凈利潤2.47億元。公司在疆戰(zhàn)略布局深化，火電資產(chǎn)質(zhì)量再升級，通過發(fā)揮區(qū)域低成本煤電資源優(yōu)勢，顯著提升創(chuàng)效水平，增強跨區(qū)電力調(diào)配能力。
投資建議。公司作為安徽省屬電力龍頭，裝機持續(xù)擴張，煤價下行使得盈利能力不斷提升。預計公司2025-2027年營業(yè)收入分別為290.62/296.25/295.75億元，同比增長-3.4%/1.9%/-0.2%；歸母凈利分別為21.20/23.46/24.09億元，對應2025-2027年EPS分別為0.94/1.04/1.06元/股，PE分別為7.8/7.0/6.9倍，維持“買入”評級。
風險提示：上游燃料漲價；輔助服務、容量電價等收入回收不及時。
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