>> 民生證券-皖能電力(000543)2024年年報及2025年一季報點評：裝機逐步放量，火電成本下行穩(wěn)定業(yè)績增長-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
大小： |
878KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
民生證券 |
| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
鄧永康,黎靜 |
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事件。4月25日和27日，公司分別發(fā)布2024年年報及2025年一季報。公司2024年營業(yè)收入為300.9億元，同比+8.0%；歸母凈利20.6億元，同比+44.4%；24Q4公司營收75.5億元，同比-1.3%；歸母凈利4.81億元，同比+285.7%。公司25Q1營收64.20億元，同比下-8.10%，環(huán)比-15.01%；歸母凈利4.44億元，同比-1.98%，環(huán)比-7.76%。
新投運貢獻增量，明后年裝機規(guī)模增長確定。截至2024年年底，公司控股發(fā)電裝機容量為1736萬千瓦，其中經(jīng)營期裝機1366萬千瓦，建設期裝機210萬千瓦，核準待建裝機160萬千瓦；控股機組發(fā)電量601.5億千瓦時，同比+17.34%。1）控股方面，新疆英格瑪2臺66萬千瓦機組已分別于2024年11月17日和2024年12月31日投運，錢營孜二期100萬千瓦項目于2025年3月投產(chǎn)；皖能合肥天然氣調(diào)峰電廠項目2臺45萬千瓦機組已分別于2024年2月8日和4月19日投運。參股方面，中煤新集板集二期項目已于2024年實現(xiàn)“雙機雙投”，在運裝機容量達到332萬千瓦，國能神皖池州二期預計今年中投產(chǎn)，淮北聚能國安電廠擬于2025年底投產(chǎn)，中煤新集六安電廠、國能安徽安慶三期擬在2026年投產(chǎn)。2）在建新能源機組中，新疆英格瑪電廠配套80萬千瓦光伏項目、安徽宿州30萬千瓦風電項目均已開工，分別計劃25Q3和今年內(nèi)投運。
煤電省內(nèi)電價下行幅度可控+煤炭成本端降低增厚利潤，氣電兩部制電價+成本端有望下調(diào)能夠增厚氣電盈利。1）煤電：2024年含稅平均上網(wǎng)電價0.4491元/千萬時，下滑6厘/千瓦時，主要由于相對低電價的新疆電站上網(wǎng)電量占比提升導致綜合電價降低。安徽2025年度雙邊協(xié)商交易成交電量達到1067.04億千瓦時，成交加權(quán)均價為412.97元/兆瓦時，2025年電價下降略降2分/千瓦時。25年以來，煤價維持弱勢運行，北方港口動力煤價格25Q1同比下降172元/噸，降幅高達19%。公司長協(xié)煤占比約75%，剩余為市場協(xié)議煤和現(xiàn)貨煤，點火差進一步拉大為公司煤電盈利帶來彈性。2）氣電：合肥氣電于2024H1投產(chǎn)，調(diào)峰機組執(zhí)行兩部制電價，受益于全年執(zhí)行容量電價，今年有望貢獻穩(wěn)定收益。
安徽省24年用電量增速12%，電力供應偏緊。2024年，安徽全社會用電量達3598億千瓦時，同比+12%，增速位居長三角和中部地區(qū)第一，2024年全省發(fā)電總裝機約1.23億千瓦，同比增長約14%。國網(wǎng)安徽電力預計安徽2025年全省電力缺口將超過2000萬千瓦，電力供應仍偏緊。
投資建議：新增機組逐步投運進一步貢獻裝機增量，疊加煤價位于低位，公司盈利能力持續(xù)強勁。我們對公司進行盈利預測，預計25/26/27年歸母凈利潤分別為21.61/22.02/23.25億元，EPS分別為0.95/0.97/1.03元，對應2025年04月28日收盤價PE分別8/8/7倍，維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：用電需求下降；煤價波動影響火電盈利；上網(wǎng)電價競爭激烈。
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