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公司發(fā)布2025年一季度報(bào)告。公司一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入64.20億元，同比下降8.1%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.44億元，同比下降1.98%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.37億元，同比下降2.91%。整體業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　一季度需求偏松量?jī)r(jià)承壓，成本下跌及裝機(jī)增量對(duì)沖部分壓力。電量方面，安徽省1-2月累計(jì)用電量560億千瓦時(shí)，同比下滑1.46%；1-2月安徽省火電利用小時(shí)數(shù)平均累計(jì)753小時(shí)，同比下滑144小時(shí)；Q1安徽省火電發(fā)電量718億千瓦時(shí)，同比下滑71億千瓦時(shí)?？紤]到公司2024年12月新疆新投產(chǎn)132萬(wàn)千瓦機(jī)組，以及錢(qián)營(yíng)孜二期新建100萬(wàn)千瓦火電機(jī)組于2025年3月投產(chǎn)，裝機(jī)增量或?qū)_部分安徽省內(nèi)電力需求下滑影響。電價(jià)方面，根據(jù)南方能源觀察信息，安徽2025年度交易雙邊協(xié)商價(jià)412.97元/兆瓦時(shí)、集中競(jìng)價(jià)成交加權(quán)均價(jià)408.80元/兆瓦時(shí)、代理購(gòu)電（工商業(yè)）掛牌交易成交加權(quán)均價(jià)412.74元/兆瓦時(shí)，分別較2024年下降5.35%、6.32%、5.4%，電價(jià)下跌及電量承壓或影響公司營(yíng)收下滑。成本方面，今年Q1北港5500k市場(chǎng)煤均價(jià)733元，同比去年Q1下滑174元，煤價(jià)下跌支撐火電度電利潤(rùn)，預(yù)計(jì)對(duì)沖部分量?jī)r(jià)壓力。
　　參控股煤電仍有裝機(jī)增量，延伸布局新能源。公司目前仍有參控股火電在家，未來(lái)將貢獻(xiàn)裝機(jī)新增量。錢(qián)營(yíng)孜二期新建100萬(wàn)千瓦火電機(jī)組已于2025年3月正式投產(chǎn)，參股火電在建池州二期，預(yù)計(jì)2025年年中投產(chǎn)，在建國(guó)安二期、安慶三期、中煤六安電廠，預(yù)計(jì)2026年投產(chǎn)。考慮到新疆英格瑪電廠為2024年年底投產(chǎn)，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)將在2025年釋放。此外，公司加速新能源產(chǎn)業(yè)延伸，宿州褚蘭30萬(wàn)千瓦風(fēng)電、新疆奇臺(tái)80萬(wàn)千瓦光伏項(xiàng)目已全面開(kāi)工，新興產(chǎn)業(yè)布局加速推進(jìn)。
　　投資建議。公司作為安徽省屬電力龍頭，裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張，煤價(jià)下行使得盈利能力不斷提升。預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為290.62/296.25/295.75億元，同比增長(zhǎng)-3.4%/1.9%/-0.2%；歸母凈利分別為21.20/23.47/24.10億元，對(duì)應(yīng)2025-2027年EPS分別為0.94/1.04/1.06元/股，PE分別為7.9/7.2/7.0倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：裝機(jī)速度不及預(yù)期；電力市場(chǎng)改革、綠電交易等行業(yè)政策推進(jìn)不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)。