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2025年10月20日-23日，二十屆四中全會(huì)在京召開(kāi)，審議通過(guò)了《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》。
　　四中全會(huì)公報(bào)精神學(xué)習(xí)
　　一、“十五五”是基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)的關(guān)鍵時(shí)期，有承上啟下的作用?！笆逦濉奔刃桁柟獭笆奈濉睍r(shí)期極不尋常、極不平凡的發(fā)展成就，又需應(yīng)對(duì)新時(shí)期深刻復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境變化，我國(guó)發(fā)展處于戰(zhàn)略機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)并存、不確定難預(yù)料因素增多的時(shí)期，為2035年基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化目標(biāo)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　二、遠(yuǎn)景目標(biāo)彰顯大國(guó)氣質(zhì)。公報(bào)提出“經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、國(guó)防實(shí)力、綜合國(guó)力和國(guó)際影響力大幅躍升”的戰(zhàn)略目標(biāo)，相較二十大報(bào)告，新增“國(guó)防實(shí)力”和“國(guó)際影響力”納入遠(yuǎn)景目標(biāo)中。這一調(diào)整回應(yīng)了當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)的復(fù)雜變化，特別是大國(guó)競(jìng)爭(zhēng)加劇、地緣政治動(dòng)蕩的外部環(huán)境，彰顯我國(guó)統(tǒng)籌發(fā)展和安全、提升綜合國(guó)力的戰(zhàn)略考量。通過(guò)強(qiáng)化綜合國(guó)力，我國(guó)將在全球治理中爭(zhēng)取更主動(dòng)地位，為實(shí)現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興提供堅(jiān)實(shí)保障。
　　三、科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。公報(bào)強(qiáng)調(diào)“抓住新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革歷史機(jī)遇”。面對(duì)全球AI科技競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)需加快高水平科技自立自強(qiáng)，加大關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)力度，統(tǒng)籌教育強(qiáng)國(guó)、科技強(qiáng)國(guó)、人才強(qiáng)國(guó)建設(shè)，提升國(guó)家創(chuàng)新體系整體效能。我國(guó)在AI領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)為搶占科技制高點(diǎn)提供支撐，通過(guò)推動(dòng)科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合，新質(zhì)生產(chǎn)力將成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
　　四、十二大任務(wù)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整與戰(zhàn)略導(dǎo)向。公報(bào)將“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”、“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放”、“加大保障和改善民生力度，扎實(shí)推進(jìn)全體人民共同富?！比?xiàng)任務(wù)位次提前。其中，“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”被列為首要任務(wù)，要求堅(jiān)持智能化、綠色化、融合化方向，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基；“擴(kuò)大高水平對(duì)外開(kāi)放”強(qiáng)調(diào)穩(wěn)步擴(kuò)大制度型開(kāi)放，以開(kāi)放促改革促發(fā)展；“保障和改善民生”則聚焦就業(yè)、收入分配、公共服務(wù)等領(lǐng)域，推動(dòng)共同富裕取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。
　　五、航天強(qiáng)國(guó)與農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)的戰(zhàn)略部署。公報(bào)首次將“航天強(qiáng)國(guó)”納入現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)目標(biāo)，提出“加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)”的系統(tǒng)布局。新時(shí)代以來(lái)，我國(guó)航天事業(yè)已取得顯著成就，后續(xù)將通過(guò)體系化部署推動(dòng)空間科學(xué)、技術(shù)和應(yīng)用的全面發(fā)展。同時(shí)，公報(bào)強(qiáng)調(diào)“加快農(nóng)業(yè)農(nóng)村現(xiàn)代化，扎實(shí)推進(jìn)鄉(xiāng)村全面振興”，通過(guò)提升農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力和質(zhì)量效益，建設(shè)宜居宜業(yè)和美鄉(xiāng)村，為實(shí)現(xiàn)農(nóng)業(yè)強(qiáng)國(guó)奠定基礎(chǔ)。
　　六、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研判與穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期。本次四中全會(huì)公報(bào)還對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)行了研判，指出“我國(guó)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢(shì)多、韌性強(qiáng)、潛能大，長(zhǎng)期向好的支撐條件和基本趨勢(shì)未變”。為實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，公報(bào)提出“宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時(shí)加力”，強(qiáng)調(diào)精準(zhǔn)落實(shí)穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期政策，兜牢基層“三?！钡拙€，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。年內(nèi)預(yù)計(jì)將通過(guò)財(cái)政政策加力提效、貨幣政策精準(zhǔn)滴灌等措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好勢(shì)頭，為“十五五”規(guī)劃實(shí)施奠定基礎(chǔ)。
　　四中全會(huì)針對(duì)“十五五”規(guī)劃定調(diào)后，市場(chǎng)風(fēng)格如何演繹？
　　過(guò)去一段時(shí)間，受中美博弈、業(yè)績(jī)期臨近等因素影響，市場(chǎng)進(jìn)入縮量震蕩，科技板塊暫時(shí)休整，市場(chǎng)風(fēng)格向防御屬性的杠鈴兩端漂移。周四盤后《公報(bào)》發(fā)布，對(duì)于成長(zhǎng)板塊情緒形成明顯提振，周五市場(chǎng)在科技股反彈的帶動(dòng)下放量大漲，滬指續(xù)創(chuàng)十年新高。我們認(rèn)為，《公報(bào)》中針對(duì)科技及產(chǎn)業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略定調(diào)，將在中長(zhǎng)期進(jìn)一步強(qiáng)化成長(zhǎng)股的邏輯敘事，我們堅(jiān)定看好科技成長(zhǎng)的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。
　　從歷次經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，《公報(bào)》發(fā)布后一個(gè)月內(nèi)，小盤/成長(zhǎng)相對(duì)占優(yōu)
　　短期來(lái)看，成長(zhǎng)風(fēng)格有望修復(fù)。復(fù)盤“十一五”至“十四五”《公報(bào)》發(fā)布后一個(gè)月的行情表現(xiàn)，整體而言，成長(zhǎng)、小盤風(fēng)格漲幅與相對(duì)勝率更為突出，其中成長(zhǎng)風(fēng)格的平均漲幅達(dá)3.24%，表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。當(dāng)前成長(zhǎng)板塊浮盈消化后，短期兌現(xiàn)壓力得到緩解，疊加政策催化，大概率維持穩(wěn)健態(tài)勢(shì)。
　　中長(zhǎng)期：政策層面，科技創(chuàng)新重要性提升，要“搶占科技發(fā)展制高點(diǎn)”
　　從《公報(bào)》內(nèi)容來(lái)看，科技的篇幅與定調(diào)表述較為突出，以新質(zhì)生產(chǎn)力為核心的科技及結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型主線，預(yù)計(jì)中長(zhǎng)期將持續(xù)占優(yōu)：
　　第一，主要目標(biāo)部分“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”獨(dú)立成段，位列整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)之后，充分體現(xiàn)黨中央將科技創(chuàng)新作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)核心驅(qū)動(dòng)力的戰(zhàn)略導(dǎo)向，科技在國(guó)家發(fā)展全局中的基礎(chǔ)性、引領(lǐng)性地位進(jìn)一步強(qiáng)化。
　　第二，重點(diǎn)任務(wù)部分，前兩項(xiàng)任務(wù)依次為“建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”與“加快高水平科技自立自強(qiáng)”，將“產(chǎn)業(yè)體系”置于“科技創(chuàng)新”之前，預(yù)示“十五五”期間政策重心將由技術(shù)突破延伸至產(chǎn)業(yè)生態(tài)培育，更加關(guān)注高科技產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展與實(shí)際落地能力。此外《公報(bào)》中首次提出“新一輪科技革命”的表述，與當(dāng)前全球AI革命引發(fā)的深刻變革相呼應(yīng)。
　　第三，在發(fā)展方向上，中國(guó)正穩(wěn)步邁入以新經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的高質(zhì)量發(fā)展階段，