>> 華創(chuàng)證券-萬豐奧威(002085)2025年三季報點評：Q3業(yè)績同比增38%，關(guān)注《十五五》低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)規(guī)劃-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
大小： |
1362KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,張程航,梁婉怡 |
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公司公告2025年三季報：1）2025年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入114.16億元，同比增長0.4%；歸母凈利潤7.29億元，同比增長29.4%；扣非歸母凈利6.03億元，同比增長20.8%。2）分季度看：25Q3公司實現(xiàn)收入39.22億元，同比下降1.93%；歸母凈利潤2.29億元，同比增長38.1%；扣非歸母凈利潤2.16億元，同比增長53.9%。Q1-2歸母凈利分別為2.75、2.25億元，同比分別增長21.3%、31.6%；扣非凈利分別為1.85、2.02億元，同比分別下降12.8%及增長37.6%。注：公司非經(jīng)常損益主要系收購Volocopter GmbH名下相關(guān)有形資產(chǎn)、知識產(chǎn)權(quán)及承接特定合同權(quán)利義務(wù)實現(xiàn)收益超過1億，列在營業(yè)外收入科目。3）分業(yè)務(wù)板塊看：前三季度汽車金屬部件輕量化業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入93.85億元，同比增長0.02%，公司通過持續(xù)優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)、提高生產(chǎn)效率、加強大宗物資采購和原材料庫存管控等方式提高整體業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展經(jīng)營能力，同時繼續(xù)加強同核心新能源客戶的合作，不斷滿足新能源汽車的崛起及汽車輕量化發(fā)展需求。通航飛機創(chuàng)新制造業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入20.31億元，同比增長2.20%，公司介紹報告期內(nèi)通航飛機訂單充足，并持續(xù)開拓全球私人飛機市場，同時持續(xù)推進(jìn)eVTOL、eDA40、無人機、DART系列新機型研發(fā)工作。
10月24日上午中共中央舉行新聞發(fā)布會介紹和解讀黨的二十屆四中全會精神。國家發(fā)改委黨組書記、主任鄭柵潔介紹，《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議》提出打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，加快新能源、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展，這將催生出數(shù)個萬億級甚至更大規(guī)模的市場。我們認(rèn)為：“十五五”對低空經(jīng)濟(jì)有明確規(guī)劃，且定位高，同時潛在市場或達(dá)到萬億級及以上，后續(xù)將對產(chǎn)業(yè)發(fā)展注入強心劑。
持續(xù)看好公司作為低空經(jīng)濟(jì)龍頭，通航+eVTOL雙輪驅(qū)動。1、通航飛機市場：1）公司三季報介紹，鉆石飛機將在航校培訓(xùn)等應(yīng)用市場基礎(chǔ)上不斷開拓新應(yīng)用場景，推進(jìn)新機型的引進(jìn)和國內(nèi)新基地及交付中心的建設(shè)與資源整合，通過豐富的機型系列進(jìn)一步匹配和開發(fā)國內(nèi)私人飛行、短途運輸、特種用途等場景。2、eVTOL市場：我們強調(diào)萬豐收購Volocopter戰(zhàn)略布局具備重要意義和未來潛力。1）收購Volocopter核心資產(chǎn)，可以構(gòu)建“以飛行器制造為業(yè)態(tài)+以智能系統(tǒng)與起降設(shè)施為依托的生態(tài)”相融合的城市空中交通系統(tǒng)。2）我們在此前深度中分析，其一、收購有助于豐富eVTOL產(chǎn)品矩陣，商業(yè)化進(jìn)程可明顯提速。其二、助力開拓全球市場：歐美開放的空域是低空繁榮潛力基礎(chǔ)；法規(guī)正為eVTOL適航、運營鋪平道路；且民眾接受程度較高。萬豐有成功的海外整合經(jīng)驗（如鉆石飛機總部在奧地利，萬豐鎂瑞丁研發(fā)中心在加拿大），我們同時看好鉆石飛機+Volocopter有望實現(xiàn)有機協(xié)同。其三、美股代表性eVTOL標(biāo)的JOBY市值突破1000億人民幣，體現(xiàn)海外投資者對未來產(chǎn)業(yè)的認(rèn)可，我們建議關(guān)注Volocopter旗下部分eVTOL機型型號合格證（TC）取證進(jìn)度。
投資建議：我們維持25-27年10.7、13.2、15.3億的盈利預(yù)測，對應(yīng)EPS為0.5、0.6及0.7元，對應(yīng)PE為34、28、24倍。持續(xù)看好公司通用航空+eVTOL雙輪戰(zhàn)略驅(qū)動，同時作為A股稀缺的主機廠標(biāo)的，強調(diào)“推薦”評級。
風(fēng)險提示：低空政策不及預(yù)期、低空飛行器安全風(fēng)險。
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