>> 華泰期貨-油脂周報(bào)：行情缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，棕櫚油領(lǐng)跌油脂-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
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pdf 共11頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
鄧紹瑞,李馨,白旭宇 |
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油脂觀點(diǎn)
市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
價(jià)格行情
期貨方面，本周收盤棕櫚油2601合約9122元/噸，環(huán)比下跌186元，跌幅2.0%；本周收盤豆油2601合約8194元/噸，環(huán)比下跌62元，跌幅0.75%；本周收盤菜油2601合約9761元/噸，環(huán)比下跌100元，跌幅1.01%?，F(xiàn)貨方面，廣東地區(qū)棕櫚油現(xiàn)貨價(jià)格9050元/噸，環(huán)比下跌140元，跌幅1.52%，現(xiàn)貨基差P01-72，環(huán)比上漲46元；天津地區(qū)一級(jí)豆油現(xiàn)貨價(jià)格8360元/噸，環(huán)比下跌100元/噸，跌幅1.18%，現(xiàn)貨基差Y01+166，環(huán)比下跌38元；江蘇地區(qū)四級(jí)菜油現(xiàn)貨價(jià)格10100元/噸，環(huán)比下跌70元，跌幅0.69%，現(xiàn)貨基差OI01+339，環(huán)比上漲30元。
棕櫚油供需
供應(yīng)方面，據(jù)馬來西亞南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)（SPPOMA）數(shù)據(jù)顯示，2025年10月1-20日馬來西亞棕櫚油單產(chǎn)環(huán)比上月同期增加1.45%，出油率環(huán)比上月同期增加0.24%，產(chǎn)量環(huán)比上月同期增加2.71%。10月22日(周三)，馬來西亞棕油協(xié)會(huì)(MPOA)公布的數(shù)據(jù)顯示，馬來西亞10月1-20日毛棕櫚油產(chǎn)量較上月同期增加10.77%。其中，馬來半島產(chǎn)量增加4.54%，婆羅洲產(chǎn)量增加20.45%，沙巴產(chǎn)量增加21.99%，沙撈越產(chǎn)量增加16.69%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示近一周（10.17-10.23）國(guó)內(nèi)新增4條買船，船期均為11月；新增1條洗船，船期為11月。需求方面，截至10月23日當(dāng)周連盤棕櫚油大幅下調(diào)，近月供應(yīng)寬松，基差價(jià)格維持低位，市場(chǎng)預(yù)計(jì)未來價(jià)格或?qū)⒒嘏?，因此終端集中補(bǔ)貨。據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，本周全國(guó)重點(diǎn)油廠棕櫚油成交量6999噸，較上周3800噸增加3199噸，增幅84.18%。庫(kù)存方面，據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年10月17日（第42周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存57.57萬噸，環(huán)比上周增加2.81萬噸，增幅5.13%；同比去年51.59萬噸增加5.98萬噸，增幅11.59%。
豆油供需
供應(yīng)方面，據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示：中國(guó)2025年9月大豆進(jìn)口1286.9萬噸，環(huán)比8月進(jìn)口增加59萬噸，較2024年9月進(jìn)口量同比增加149.8萬噸，增幅為13.17%。2025年1-9月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為8618萬噸，同比增433.1萬噸，增幅為5.29%。根據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品對(duì)全國(guó)動(dòng)態(tài)全樣本油廠調(diào)查情況顯示，第43周（10月18日至10月24日）油廠大豆實(shí)際壓榨量236.74萬噸，開機(jī)率為65.13%；較預(yù)估高3.39萬噸。預(yù)計(jì)第44周（10月25日至10月31日）國(guó)內(nèi)油廠開機(jī)率小幅下降，油廠大豆壓榨量預(yù)計(jì)233.92萬噸，開機(jī)率為64.35%。本統(tǒng)計(jì)周期內(nèi)，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)油廠豆油散油成交總量6.15萬噸，日均成交量1.23萬噸，較上周日均成交量環(huán)比減少28.98%。據(jù)Mysteel調(diào)研顯示，截至2025年10月17日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存122.4萬噸，環(huán)比上周減少4.11萬噸，降幅3.25%，同比增加9.40萬噸，漲幅8.32%。
菜油供需
供應(yīng)方面，根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至10月17日沿海油廠菜籽壓榨量1.2萬噸，較上期減少0.2萬噸。菜籽庫(kù)存低，僅個(gè)別企業(yè)開機(jī)。進(jìn)口菜籽臨時(shí)保證金政策的沖擊已開始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)油廠因原料供應(yīng)趨緊，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)普遍性停機(jī)。市場(chǎng)正密切關(guān)注澳大利亞菜籽的到港船期。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至10月17日沿海油廠菜油產(chǎn)量為0.49萬噸，較上期減少0.08萬噸。菜油產(chǎn)量隨著菜籽壓榨減少而減少。原料斷供的壓力將傳導(dǎo)至生產(chǎn)端，預(yù)計(jì)后市菜油產(chǎn)量將急劇收縮。受此影響，國(guó)內(nèi)油廠的供應(yīng)格局轉(zhuǎn)向偏緊。根據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，截至10月17日沿海油廠菜油提貨量為1.29萬噸，較上期減少0.95萬噸。油廠菜油庫(kù)存下降，提貨多執(zhí)行前期訂單為主，預(yù)計(jì)下周提貨或小幅回落。庫(kù)存方面，截止本周全國(guó)進(jìn)口菜籽庫(kù)存0.6萬噸，環(huán)比減少1.2萬噸；本周沿海油廠菜油庫(kù)存5.萬噸，環(huán)比減少0.8萬噸。
市場(chǎng)分析
本周三大油脂盤面震蕩偏弱，其中棕櫚油跌幅最大，豆油跌幅較小。棕櫚油因1-20日產(chǎn)量超預(yù)期增長(zhǎng)、出口增速放緩、印尼B50可能推遲到2027年等利空本周表現(xiàn)最弱；菜油則在菜籽供應(yīng)偏緊和高庫(kù)存中來回拉鋸，短期并無明顯驅(qū)動(dòng)；豆油則因價(jià)格相對(duì)低位和有出口訂單表現(xiàn)稍微堅(jiān)挺。本周豆棕價(jià)差小幅修復(fù)，截至10月24日收盤，豆棕01合約價(jià)差-928，菜棕01合約價(jià)差639。
后市看，豆油方面，據(jù)USDA作物生長(zhǎng)報(bào)告前瞻的分析師預(yù)計(jì)，截至上周日，美國(guó)大豆收割率為73%，但美豆銷售進(jìn)度偏緩慢。CONAB數(shù)據(jù)顯示，截至10月18日當(dāng)周，巴西2025/26年度大豆種植率為21.7%，低于五年均值，Abiove預(yù)測(cè)巴西2025/26年度大豆產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1.785億噸紀(jì)錄高位。月底中美即將談判，市場(chǎng)對(duì)進(jìn)口美豆抱有一定的期待，提振美豆，美豆本周反彈。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月中國(guó)大豆進(jìn)口量為1286.9萬噸同比增加13.17%，1-9月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口大豆總量為8618萬噸，同比增433.1萬噸，增幅為5.29%。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)國(guó)內(nèi)10-12月大豆到港預(yù)計(jì)分別為881萬噸，850萬噸和550萬噸，大豆供應(yīng)充足，油廠開機(jī)偏高，豆油庫(kù)存有繼續(xù)累庫(kù)預(yù)期，截至10月17日，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)豆油商業(yè)庫(kù)存122.4萬噸。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示9月豆油出口量51940.686噸，截止本周四中印價(jià)差為77美元/噸左右，出口到印度仍有利潤(rùn)，出口一定程度緩解了豆油的供應(yīng)壓力，對(duì)期價(jià)托底效果亦較明顯。但本周受棕櫚油弱勢(shì)影響，豆油受到
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