>> 華泰期貨-新能源及有色金屬日?qǐng)?bào)：高銅價(jià)抑制下游采購(gòu)，升貼水報(bào)價(jià)或承壓-251024
| 上傳日期： |
2025/10/24 |
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| 格式： |
pdf 共11頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳思捷,封帆,王育武 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
期貨行情：
2025-10-23，滬銅主力合約開(kāi)于85280元/噸，收于86070元/噸，較前一交易日收盤(pán)0.76%，昨日夜盤(pán)滬銅主力合約開(kāi)于86450元/噸，收于86730元/噸，較昨日午后收盤(pán)上漲0.77%。
現(xiàn)貨情況：
據(jù)SMM訊，昨日SMM 1#電解銅現(xiàn)貨報(bào)價(jià)貼水30至升水50元/噸，均價(jià)升水10元，較前日跌20元，電銅價(jià)格區(qū)間85290~85690元/噸。日間盤(pán)面震蕩上行，主力合約自85500元/噸下探后沖高至85660元/噸，隨后漲幅收窄?？缭聝r(jià)差維持Contango結(jié)構(gòu)，進(jìn)口虧損擴(kuò)大至約900元/噸。市場(chǎng)采銷(xiāo)情緒同步轉(zhuǎn)弱，高銅價(jià)抑制下游采購(gòu)，持貨商出貨意愿亦下降，兩地情緒指數(shù)分別為2.98和3.11?，F(xiàn)貨成交承壓，平水銅多被壓至平水至貼水20元/噸，好銅及濕法銅價(jià)格同步走低。預(yù)計(jì)今日成交雖環(huán)比增加，但若銅價(jià)逼近86000元/噸，現(xiàn)貨升水仍將承壓。
重要資訊匯總：
地緣方面，俄羅斯總統(tǒng)普京接受媒體采訪時(shí)表示，鑒于當(dāng)前情況，美國(guó)總統(tǒng)決定取消或推遲會(huì)晤，更準(zhǔn)確地說(shuō)，特朗普表示的是推遲會(huì)晤；普京重申，對(duì)話永遠(yuǎn)優(yōu)于任何形式的對(duì)抗，更遠(yuǎn)勝于戰(zhàn)爭(zhēng)，因此俄方始終主張進(jìn)行對(duì)話的建議，這一立場(chǎng)至今未變。關(guān)稅方面，消息人士稱(chēng)，韓國(guó)與美國(guó)正在討論韓國(guó)在未來(lái)八年分階段對(duì)美投資2000億美元的方案，旨在推動(dòng)當(dāng)前關(guān)稅談判達(dá)成協(xié)議；在總額3500億美元的整體方案中，韓國(guó)將通過(guò)信貸擔(dān)保方式提供1500億美元，而剩余2000億美元將由韓國(guó)直接投資。
礦端方面，據(jù)上海金屬網(wǎng)10月23日訊，作為聚焦銅礦開(kāi)采的有色金屬礦山，水口山有色康家灣銅礦今年引入移動(dòng)布控球打造“智慧天眼”，針對(duì)性解決銅礦地下采場(chǎng)作業(yè)面的安全監(jiān)管難題。該設(shè)備具備高清實(shí)時(shí)攝錄、秒級(jí)智能預(yù)警與靈活部署優(yōu)勢(shì)，可適配銅礦開(kāi)采中巷道多、作業(yè)點(diǎn)分散的復(fù)雜場(chǎng)景，徹底覆蓋傳統(tǒng)監(jiān)控盲區(qū)，實(shí)現(xiàn)“無(wú)視頻不作業(yè)”的全流程監(jiān)管。通過(guò)精準(zhǔn)記錄銅礦開(kāi)采的鑿巖、出礦等關(guān)鍵環(huán)節(jié)操作，既能實(shí)時(shí)制止違規(guī)行為，又能在事故溯源時(shí)快速定位設(shè)備故障、人員操作偏差等誘因，為銅礦這一高危開(kāi)采品類(lèi)筑牢智能安全屏障。此外，Antofagasta稱(chēng)，2025年第三季度銅產(chǎn)量為16.18萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)1%，預(yù)計(jì)全年銅產(chǎn)量在指導(dǎo)區(qū)間660,000-700,000噸的低端。
冶煉及進(jìn)口方面，10月22日訊，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，9月份中國(guó)銅廢碎料進(jìn)口量為18.41萬(wàn)噸，同比增加14.8%，1-9月中國(guó)銅廢碎料進(jìn)口量169.9萬(wàn)噸，同比增加1.4%。據(jù)Mysteel了解，從9月底開(kāi)始，國(guó)內(nèi)海關(guān)對(duì)于廢銅進(jìn)口抽檢率有提升，加之對(duì)于廢銅進(jìn)口原產(chǎn)地證件的查驗(yàn)問(wèn)題（今年美國(guó)廢銅通過(guò)轉(zhuǎn)口貿(mào)易量增加），使得國(guó)內(nèi)主要廢銅進(jìn)口港口寧波、佛山存在較大數(shù)量的廢銅進(jìn)口柜排隊(duì)清關(guān)的情況，廢銅進(jìn)口清關(guān)時(shí)間有延長(zhǎng)。其次是銅價(jià)持續(xù)走高，進(jìn)口廢銅虧損擴(kuò)大，抑制廢銅進(jìn)口貿(mào)易情緒，預(yù)測(cè)10月廢銅進(jìn)口量或出現(xiàn)一定的下降，4季度廢銅進(jìn)口增加壓力較大。
消費(fèi)方面，據(jù)SMM統(tǒng)計(jì)，9月份全國(guó)銅桿產(chǎn)量108.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.08萬(wàn)噸，增幅為3.89%。電解銅桿與再生銅桿呈現(xiàn)分化態(tài)勢(shì)，電解銅桿產(chǎn)量錄得94.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加5.49萬(wàn)噸，增幅為6.16%；再生銅桿產(chǎn)量錄得14.28萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.41萬(wàn)噸，降幅為8.99%。從開(kāi)工率來(lái)看，9月份電解銅桿企業(yè)開(kāi)工率錄得70.3%，環(huán)比增加1.93個(gè)百分點(diǎn)，同比下降5.21個(gè)百分點(diǎn)（去年9月開(kāi)工率為75.51%）；9月份再生銅桿企業(yè)開(kāi)工率錄得25.78%，環(huán)比下降2.55個(gè)百分點(diǎn)，同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)（去年9月開(kāi)工率為28.88%）。
庫(kù)存與倉(cāng)單方面，LME倉(cāng)單較前一交易日變化-300.00噸萬(wàn)136925噸。SHFE倉(cāng)單較前一交易日變化-505噸至36048噸。10月20日國(guó)內(nèi)市場(chǎng)電解銅現(xiàn)貨庫(kù)18.16萬(wàn)噸，較此前一周變化-0.50萬(wàn)噸。
策略
銅：中性
總體而言，此前由于宏觀因素的利好疊加貴金屬價(jià)格走強(qiáng)以及海外礦山近期干擾事件頻發(fā)，使得銅價(jià)同樣出現(xiàn)走高，不過(guò)目前隨著貴金屬價(jià)格的暫時(shí)回落，同時(shí)在LME大會(huì)上部分冶煉廠已經(jīng)開(kāi)始尋求打破當(dāng)下持續(xù)偏低的加工費(fèi)的方式，倘若此后TC價(jià)格出現(xiàn)反彈，則對(duì)于銅價(jià)而言可能會(huì)形成一定打壓，而銅價(jià)暫時(shí)以中性思路對(duì)待，預(yù)計(jì)本周波動(dòng)區(qū)間或在81,600元/噸至87,100元/噸。
套利：暫緩
期權(quán)：short put
風(fēng)險(xiǎn)
國(guó)內(nèi)需求下降過(guò)快庫(kù)存大幅累高
海外流動(dòng)性踩踏風(fēng)險(xiǎn)
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