>> 長江證券-愛瑪科技(603529)經(jīng)營質(zhì)量提升，業(yè)績符合預(yù)期-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
大小： |
739KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳亮,蔡方羿,高伊楠 |
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事件描述
公司披露2025年三季報：2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.93億元，同比增長20.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤19.07億元，同比增長22.78%；扣非歸母凈利潤18.34億元，同比增長26.78%；單季度來看，公司2025 Q3實現(xiàn)營業(yè)收入80.62億元，同比增長17.30%；歸母凈利潤6.95億元，同比增長15.24%；扣非歸母凈利潤6.51億元，同比增長17.64%。
事件評論
旺季效應(yīng)與渠道備貨共同驅(qū)動公司營收實現(xiàn)較高增長。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入210.93億元，同比增長20.78%；單季度來看，公司2025 Q3實現(xiàn)營業(yè)收入80.62億元，同比增長17.30%，或主要得益于行業(yè)傳統(tǒng)旺季的到來，以及新國標過渡期下經(jīng)銷商對舊標車型的備貨。2025年前三季度公司利潤增速優(yōu)于收入增速，公司通過技術(shù)升級有效提升盈利能力，核心技術(shù)方面，公司持續(xù)強化以電機、電控、電池為核心的自主研發(fā)與系統(tǒng)集成能力，構(gòu)筑了性能護城河；智能化方面，自主研發(fā)的AIMAOS智能中臺，動態(tài)監(jiān)測騎行行為、車輛狀態(tài)及質(zhì)量反饋，識別潛在風險并提前預(yù)警，增強產(chǎn)品的智能化風險防控能力；智能頭盔與整車深度互聯(lián)，支持語音導(dǎo)航提醒、一鍵SOS等功能，提升突發(fā)場景下響應(yīng)效率。在產(chǎn)品矩陣上，公司在鞏固女性用戶市場優(yōu)勢的同時，積極推出面向男性和年輕群體的性能化、潮流化車型，拓寬用戶覆蓋面。
毛利率持續(xù)提升，經(jīng)營質(zhì)量優(yōu)異。2025年前三季度毛利率為18.77%，同比增長1.35pct，單季度來看，公司2025 Q3毛利率為18.00%，同比增長1.21pct，或主要由于兩輪車業(yè)務(wù)中高價格帶產(chǎn)品占比提升以及公司三輪車業(yè)務(wù)占比提升。費用端，2025年前三季度公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.77%/2.53%/2.60%/-0.63%，各項費用同比均保持穩(wěn)定，單三季度來看，2025Q3公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為3.64%/2.62%/2.43%/-0.56%，其中銷售費用率同比增長0.67pct，或主要由于公司賬務(wù)與業(yè)務(wù)口徑調(diào)整的原因。綜合使2025年前三季度公司經(jīng)營利潤（收入-成本-稅金及附加-銷售&管理&研發(fā)費用+信用&資產(chǎn)減值損失）為19.67億元，同比增長40.31%，對應(yīng)經(jīng)營利潤率為9.33%，同比增長1.30pct，其中2025Q3公司經(jīng)營利潤7.09億元，同比增長26.81%，經(jīng)營性利潤率達8.80%，同比增長0.66pct。值得注意的是，公司2025年前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達55.69億元，同比增長43.75%，主要原因是公司業(yè)務(wù)規(guī)模增大，收到經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈額隨之增加。
投資建議：行業(yè)層面，2024年版新國標落地，對企業(yè)的生產(chǎn)資質(zhì)、產(chǎn)品一致性提出了更高要求，行業(yè)格局有望優(yōu)化，利好頭部廠商。同時2025年“以舊換新”政策延續(xù)，有望拉動內(nèi)銷需求。公司層面，二十余年深耕公司已形成較強品牌、渠道、成本優(yōu)勢，且現(xiàn)已布局高端賽道，有望帶動盈利持續(xù)上提?；诖?，我們判斷公司發(fā)展前景可期，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為23.72、28.40和32.13億元，對應(yīng)PE分別為11.94、9.97和8.81倍，給予“買入”評級。
風險提示
1、原材料價格波動風險；
2、新品研發(fā)節(jié)奏不及預(yù)期風險。
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