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本周LPG觀點(diǎn)：短期上行驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)弱，宏觀風(fēng)險(xiǎn)仍存
　　供應(yīng)
　　國(guó)產(chǎn)方面，液化氣總商品量53.7萬噸，較上周環(huán)比減少2.4%；其中，民用氣商品量22.1萬噸（-0.2%），醚后商品量17.5萬噸（-3.1%）；當(dāng)前，國(guó)內(nèi)民用氣商品量處于偏低水平，而醚后碳四商品量維持高位水平。進(jìn)口方面，受地緣關(guān)系影響，原油周內(nèi)大幅上漲，成本支撐顯著；FEI低價(jià)伴隨燃燒旺季到來以及裂解經(jīng)濟(jì)性回升，買盤積極性增加，F(xiàn)EI周內(nèi)大幅走強(qiáng)；而市場(chǎng)對(duì)11月CP預(yù)期相對(duì)偏弱，F(xiàn)EI/CP價(jià)差走擴(kuò)。本周，隆眾口徑中國(guó)國(guó)際船到港量較上周環(huán)比減少，以華南為主，受海上大風(fēng)影響，到港不及預(yù)期，部分錨地有船待卸。
　　需求
　　民用燃燒方面，秋季氣溫降低，燃燒淡季逐漸收尾，需求回暖逐漸兌現(xiàn)，民用氣存在一定支撐。C3方面，海偉（50）重啟，萬達(dá)天弘（45）重啟后提負(fù)；中景2#（100）重啟后再度停工，PDH開工率上升2.9%至71.7%。下周，關(guān)注濱華（60）裝置檢修，以及利華益（60）、寧波金發(fā)（60）回歸動(dòng)態(tài)，預(yù)計(jì)PDH開工率仍有提升。C4方面，本周MTBE裝置開工率較上周環(huán)比增加4.7%。
　　觀點(diǎn)
　　本周，民用方面，受供需格局寬松影響，華東、華南價(jià)格重心下滑。山東民用氣則先跌后漲，周初因供應(yīng)增量明顯，價(jià)格承壓下挫至4090元/噸；周后期，在原油強(qiáng)勢(shì)背景下，市場(chǎng)補(bǔ)貨積極性回升，市場(chǎng)價(jià)明顯反彈。進(jìn)口氣方面，F(xiàn)EI、CP均先跌后漲，其中FEI漲幅明顯，給予進(jìn)口成本一定支撐。合約層面，受政策及消息面影響，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)收縮，主力持續(xù)反彈，周內(nèi)漲勢(shì)顯著，盤面近月相對(duì)民用氣價(jià)格相對(duì)偏高估。短期來看，化工需求方面，受丙烯低價(jià)影響，PDH裝置利潤(rùn)進(jìn)一步收窄，且當(dāng)前中美貿(mào)易關(guān)系緊張，市場(chǎng)觀望情緒濃厚；而日韓裂解原料切換極限偏低，且日本庫存高位，11月采購有限，難以對(duì)丙烷整體需求起到明顯的支撐作用；供應(yīng)方面則受宏觀及政策不確定性影響較大。建議密切關(guān)注中美宏觀因素動(dòng)態(tài)進(jìn)展、進(jìn)口成本變動(dòng)，以及國(guó)際地緣情況。
　　估值
　　主營(yíng)煉油毛利513元/噸（-35元/噸），回落至歷史中性水平；地?zé)挓捰兔?55元/噸（-71元/噸），與24年同期水平接近；PDH利潤(rùn)（山東）-259元/噸（-483元/噸），周內(nèi)利潤(rùn)明顯收縮，考慮FEI貼水及運(yùn)費(fèi)，歷史中性水平；MTBE（氣分醚化）毛利-67元/噸（-41元/噸），歷史低位水平；異構(gòu)醚化毛利-216元/噸（-155元/噸），中性偏低水平。
　　策略
　　1）單邊：--
　　2）跨期：--
　　3）跨品種：--
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　中美關(guān)稅進(jìn)展、地緣局勢(shì)、PDH裝置動(dòng)態(tài)、進(jìn)口到船等