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事件：公司發(fā)布2025年三季報(bào)：25年Q1-3實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入80.76億元，yoy26.89%；歸母凈利潤(rùn)17.88億元，同比26.21%，扣非凈利潤(rùn)17.23億元，yoy27.83%。業(yè)績(jī)超市場(chǎng)預(yù)期。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　下游行業(yè)維持高景氣，25Q3業(yè)績(jī)?cè)俪A(yù)期。公司Q3單季度營(yíng)收28.11億元，yoy26.21%，歸母凈利潤(rùn)5.92億元，yoy29.49%。1）輪胎模具：全球汽車保有量持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是新能源汽車滲透率的提升以及輪胎定期更換需求的剛性，為輪胎產(chǎn)業(yè)提供穩(wěn)定需求，并傳導(dǎo)至輪胎模具行業(yè)；2）風(fēng)電鑄件：中國(guó)“十四五”收官帶動(dòng)陸風(fēng)搶裝，依據(jù)公司公告，2026年隨著“十五五”啟動(dòng)，全球新增預(yù)計(jì)150-160GW，其中海上風(fēng)電達(dá)31GW，同比增長(zhǎng)近300%，成為最大增量。
　　數(shù)控機(jī)床：上半年公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.06億元，同比增長(zhǎng)145.08%，Q3機(jī)床業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)。今年公司投資建設(shè)機(jī)床實(shí)驗(yàn)室，新推出五軸超快激光微加工機(jī)床、精密立式五軸車銑復(fù)合、臥式五軸車銑復(fù)合加工中心、立式銑車復(fù)合等產(chǎn)品，涉及電子信息、汽車制造、精密模具、半導(dǎo)體等行業(yè)。
　　 Q3凈利率提升：Q3凈利率21.07%，同比+0.55pct，規(guī)模效應(yīng)顯著，前三季度綜合期間費(fèi)用率8.18%，同比下降1.45pct，其中銷售費(fèi)用率0.78%，同比下降0.54pct，管理費(fèi)用率2.62%。同比下降0.20pct，研發(fā)費(fèi)用率5.65%，同比提升0.48pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少0.90億元，主要系匯兌收益增多。
　　推出新一期員工持股計(jì)劃，提升員工積極性。自22年首次推出員工持股計(jì)劃以來，公司已經(jīng)推出三次員工持股計(jì)劃，本次參與員工人數(shù)預(yù)計(jì)不超過2100人，無公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員，員工持股價(jià)格為30元/股。持股計(jì)劃的實(shí)施，將有效激發(fā)員工的積極性，降低經(jīng)營(yíng)成本。
　　上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，維持買入評(píng)級(jí)?？紤]到Q3業(yè)績(jī)超預(yù)期，機(jī)床訂單加速提升，我們上調(diào)25-27年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)25-27年盈利預(yù)測(cè)分別為24.50、28.28、31.99億元（前期25-27年為24.37、27.91、31.71億元），對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為19X、16X、15X?？紤]到公司輪胎模具/風(fēng)電鑄件/燃?xì)廨啓C(jī)/數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)齊發(fā)力，因此維持買入評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：關(guān)鍵部件國(guó)產(chǎn)化替代進(jìn)程不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)等。