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事件概述
　　公司發(fā)布2025年半年報(bào)。
　　輪胎模具&大型零部件延續(xù)旺盛需求，數(shù)控機(jī)床超市場(chǎng)預(yù)期大幅增長(zhǎng)
　　25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.65億元，同比+27%，其中Q2為29.86億元，同比+26%，創(chuàng)單季度收入新高。分產(chǎn)品來(lái)看：1）輪胎模具：25H1收入26.28億元，同比+19%，外銷增速高于內(nèi)銷；2）大型零部件：25H1收入19.47億元，同比+33%，充分受益燃?xì)廨啓C(jī)&風(fēng)電旺盛需求；3）數(shù)控機(jī)床：25H1收入5.06億元，同比+145%，大超市場(chǎng)預(yù)期。往下半年來(lái)看，在輪胎模具穩(wěn)健增長(zhǎng)基礎(chǔ)上，大型零部件持續(xù)放量，數(shù)控機(jī)床、硫化機(jī)相繼進(jìn)入高增長(zhǎng)階段，看好收入端延續(xù)快速增長(zhǎng)。
　　毛利率維持高位，盈利水平保持相對(duì)穩(wěn)健
　　25H1歸母凈利潤(rùn)和扣非歸母凈利潤(rùn)分別為11.97和11.61億元，分別同比+25%和+28%，其中Q2分別6.77和6.60億元，分別同比+21%和+24%，同樣均創(chuàng)單季度利潤(rùn)新高。25H1銷售凈利率和扣非銷售凈利率22.73%和22.05%，分別同比-0.51和+0.10pct，保持相對(duì)穩(wěn)健。1）毛利端：25H1銷售毛利率34.48%，同比-0.74pct，其中輪胎模具、大型零部件毛利率分別40.21%和24.30%，分別同比-1.0pct和+0.2pct，輪胎模具毛利率同比略有下降，環(huán)比明顯提升，判斷主要系客戶結(jié)構(gòu)變化、人工成本等原因所致。2）費(fèi)用端：25H1期間費(fèi)用率7.39%，同比-1.37pct。
　　輪胎模具&大型零部件&數(shù)控機(jī)床穩(wěn)健增長(zhǎng)，第四成長(zhǎng)曲線正式開(kāi)啟
　　1）輪胎模具：一方面國(guó)產(chǎn)輪胎廠全球競(jìng)爭(zhēng)力快速提升，帶動(dòng)輪胎模具內(nèi)銷需求增長(zhǎng)；另一方面國(guó)產(chǎn)輪胎廠加速出海，進(jìn)一步帶動(dòng)公司海外輪胎模具業(yè)務(wù)放量。2）大型零部件：燃?xì)廨啓C(jī)需求延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)，帶動(dòng)公司燃?xì)廨啓C(jī)零部件需求持續(xù)高景氣。風(fēng)電裝機(jī)回暖背景下，同樣看好公司風(fēng)電零部件業(yè)務(wù)回升。3）數(shù)控機(jī)床：2022年公司正式外售，第三成長(zhǎng)曲線正式進(jìn)入放量階段。4）橡膠機(jī)械：公司電加熱硫化機(jī)經(jīng)過(guò)多年試制，在節(jié)能、改善生產(chǎn)環(huán)境等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)，在國(guó)外已開(kāi)始規(guī)模化應(yīng)用，國(guó)內(nèi)也有推廣嘗試和小規(guī)模，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。
　　投資建議
　　考慮到公司主業(yè)景氣度，我們調(diào)整2025-2027年?duì)I業(yè)收入分別為109.47、130.17和150.43億元（原值110.83、135.07和159.27億元），分別同比4+2%、+19%和+16%；調(diào)整2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為24.97、30.12和35.43億元（原值24.94、30.46和36.20億元），分別同比+24%、+21%和+18%；調(diào)整2025-2027年EPS分別為3.12、3.77和4.43元（原值3.12、3.81和4.52元）。2025/9/9股價(jià)61.22元對(duì)應(yīng)PE分別為20、16和14倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期、盈利水平下滑、下游景氣下滑等。