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事件描述
　　公司發(fā)布2024年年度報(bào)告與2025年一季報(bào)，2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收88.13億元，同增22.99%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.11億元，同增24.77%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)18.87億元，同增20.50%。2025Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收22.79億元，同增29.06%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.20億元，同增29.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)5.01億元，同增33.68%。
　　l事件點(diǎn)評(píng)
　　三大板塊業(yè)務(wù)齊頭并進(jìn)，實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。分產(chǎn)品來看，模具、大型零部件機(jī)械產(chǎn)品、數(shù)控機(jī)床、其他分別實(shí)現(xiàn)收入46.51、33.32、3.99、4.31億元，同比增速分別為22.73%、20.31%、29.30%、44.78%。
　　毛利率、費(fèi)用率基本保持穩(wěn)定。2024年公司實(shí)現(xiàn)毛利率34.30%，同比微降0.35pct，基本保持穩(wěn)定，其中模具毛利率同減3.1pct至39.59%、大型零部件機(jī)械產(chǎn)品毛利率同增2.66pct至25.67%。費(fèi)用率方面，2024年公司期間費(fèi)用率同增0.28pct至8.7%，其中銷售費(fèi)用率同減0.38pct至0.92%；管理費(fèi)用率同增0.19pct至2.64%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率同增0.18pct至-0.11%；研發(fā)費(fèi)用率同增0.29pct至5.25%。
　　輪胎模具業(yè)務(wù)推動(dòng)全球化產(chǎn)能建設(shè)，硫化機(jī)帶來新增長(zhǎng)點(diǎn)。公司繼續(xù)推動(dòng)國(guó)際產(chǎn)能建設(shè)，泰國(guó)工廠于2023年10月擴(kuò)建完畢投入使用后，其產(chǎn)能持續(xù)提升；墨西哥工廠于2024年4月正式開業(yè)并投入生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，豐富了公司的全球生產(chǎn)服務(wù)體系。同時(shí)，公司新產(chǎn)品電加熱硫化機(jī)經(jīng)過多年的研發(fā)和試制，相較傳統(tǒng)工藝在節(jié)能、環(huán)保等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)，自推向市場(chǎng)后，前期已在客戶處開始小規(guī)模應(yīng)用。公司公告顯示，公司陸續(xù)收到客戶的中標(biāo)通知，中標(biāo)金額合計(jì)1.35億元。
　　鑄造新項(xiàng)目即將落地，有望帶動(dòng)大型零部件機(jī)械產(chǎn)品收入增長(zhǎng)。公司高端鑄造6.5萬噸建設(shè)項(xiàng)目為鑄鐵工藝，主要以風(fēng)電零部件為主，兼顧機(jī)床部件和燃?xì)廨啓C(jī)部件，其中機(jī)床部件以自用為主。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將于2025年6月前后陸續(xù)投產(chǎn)，產(chǎn)能將是一個(gè)逐步釋放、提升的過程。
　　機(jī)床業(yè)務(wù)持續(xù)推出新品，實(shí)驗(yàn)室即將落地。2024年，公司新推出臥式五軸車銑復(fù)合加工中心、臥式車銑復(fù)合加工中心、五軸葉片加工中心等產(chǎn)品，面向復(fù)雜零件的高精高效加工、凝聚多工序?yàn)橐惑w的復(fù)合加工場(chǎng)景，機(jī)床客戶群體正穩(wěn)步增長(zhǎng)。為保障項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)建的發(fā)展，支撐高端機(jī)床裝備研制與穩(wěn)定量產(chǎn)，促進(jìn)高端機(jī)床裝備功能、性能迭代提升，公司于2024年投資建設(shè)機(jī)床實(shí)驗(yàn)室，開展技術(shù)攻關(guān)、新產(chǎn)品測(cè)試、應(yīng)用與驗(yàn)證等工作，預(yù)計(jì)2025年下半年開始投入使用。
　　l盈利預(yù)測(cè)與估值
　　預(yù)計(jì)公司2025-2027年?duì)I收分別為103.86、117.67、130.76億元，同比增速分別為17.85%、13.29%、11.13%；歸母凈利潤(rùn)分別為23.56、27.00、30.38億元，同比增速分別為17.13%、14.61%、12.50%。公司2025-2027年業(yè)績(jī)對(duì)應(yīng)PE估值分別為20.83、18.17、16.15，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　l風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　輪胎客戶資本開支不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；新業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。