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公司發(fā)布2024年年度報(bào)告，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)超預(yù)期
　　2025年3月17日，公司發(fā)布2024年年度報(bào)告。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約88.1億元，同比增長(zhǎng)23.0%；歸母凈利潤(rùn)約20.1億元，同比增長(zhǎng)24.8%；扣非后歸母凈利潤(rùn)約18.9億元，同比增長(zhǎng)20.5%；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量約11.4億元，同比減少29.0%；基本每股收益2.53元，同比增長(zhǎng)24.6%；加權(quán)平均ROE約21.4%，同比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)。2024年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入24.5億元，同比增長(zhǎng)31.3%；歸母凈利潤(rùn)5.9億元，同比增長(zhǎng)34.1%；扣非后歸母凈利潤(rùn)5.4億元，同比增長(zhǎng)26.3%。公司第四季度及全年業(yè)績(jī)超預(yù)期。
　　各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)均保持快速發(fā)展，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高
　　一、輪胎模具業(yè)務(wù)。全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)支撐汽車行業(yè)保持增長(zhǎng)，推動(dòng)全球輪胎行業(yè)發(fā)展。特別是隨著我國(guó)新能源汽車產(chǎn)銷量快速增長(zhǎng)以及企業(yè)加速出海，上游輪胎企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力明顯提升，推動(dòng)輪胎企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，從而拉動(dòng)模具行業(yè)需求大幅增長(zhǎng)。而公司作為全球?qū)I(yè)化輪胎模具龍頭，不斷進(jìn)行工藝優(yōu)化革新，積極推動(dòng)國(guó)際化進(jìn)程，泰國(guó)和墨西哥工廠相繼于2023年和2024年擴(kuò)建和開業(yè)。推動(dòng)公司2024年輪胎模具業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)22.7%至46.5億元。毛利率則由于外銷占比下降、人員數(shù)量增加以及薪金增長(zhǎng)等因素同比下降3.1個(gè)百分點(diǎn)至39.6%。
　　二、大型零部件產(chǎn)品業(yè)務(wù)。受新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)以及AI數(shù)據(jù)中心需求激增影響，全球電力需求持續(xù)快速增長(zhǎng)。而雙碳背景下能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和分布式能源發(fā)展，則推動(dòng)氣電和自備電站等需求快速增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)燃?xì)廨啓C(jī)需求增長(zhǎng)。根據(jù)公司2024年年報(bào)，2024年全球燃?xì)廨啓C(jī)總訂單量同比增長(zhǎng)15%至50GW。另一方面，全球風(fēng)電保持快速增長(zhǎng)，2024年全球新增裝機(jī)容量增長(zhǎng)25%至136GW。同時(shí)，我國(guó)風(fēng)電行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)趨緩，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈盈利能力逐漸修復(fù)。二者共同推動(dòng)公司大型零部件產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)20.3%至33.3億元。疊加鋼鐵等原材料價(jià)格下降，大型零部件業(yè)務(wù)毛利率同比上升2.7個(gè)百分點(diǎn)至25.7%。
　　三、公司自2022年確立機(jī)床產(chǎn)品對(duì)外銷售，機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展迅速。2024年，公司新推出臥式五軸車銑復(fù)合加工中心、臥式車銑復(fù)合加工中心、五軸葉片加工中心等產(chǎn)品。并投資建設(shè)機(jī)床實(shí)驗(yàn)室，預(yù)計(jì)2025年下半年開始投入使用。目前，公司已推向市場(chǎng)的機(jī)床產(chǎn)品包括直驅(qū)轉(zhuǎn)臺(tái)、立式五軸加工中心、精密加工中心、超硬刀具五軸激光加工中心、臥式車銑復(fù)合加工中心、臥式五軸加工中心等系列化產(chǎn)品，以及巨胎和工程胎硫化機(jī)、電加熱硫化機(jī)，同時(shí)可為客戶提供個(gè)性化定制服務(wù)。2024年，公司數(shù)控機(jī)床業(yè)務(wù)對(duì)外銷售實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入約4.0億元，同比增長(zhǎng)29.3%。此外，2024年公司自用機(jī)床產(chǎn)值約1.9億元，較2023年增長(zhǎng)超1倍。因此，公司2024年機(jī)床總產(chǎn)值近5.9億元，同比增長(zhǎng)約47.0%。
　　盈利能力穩(wěn)中有升，合同負(fù)債、存貨金額創(chuàng)歷史新高
　　盈利能力方面，得益于公司大型零部件業(yè)務(wù)毛利上升以及持續(xù)降本增效，公司2024年毛利率僅微幅下跌0.35pct至34.30%，凈利率則上升0.36pct至22.85%。費(fèi)用率方面，2024年公司銷售、管理、財(cái)務(wù)及研發(fā)費(fèi)用率分別同比上升-0.4、0.2、0.2、0.3pct，基本保持平穩(wěn)，推動(dòng)公司2024年期間費(fèi)用率小幅上升0.3pct至8.7%。此外，截至2024年末，公司合同負(fù)債約2.0億元，同比增長(zhǎng)77.7%，為歷史同期新高。我們認(rèn)為，或主要受機(jī)床、硫化床業(yè)務(wù)等預(yù)收貨款增多所致。同時(shí)，截至報(bào)告期末，公司存貨同比增長(zhǎng)48.2%至24.8億元，亦為歷史同期新高，主要系公司在產(chǎn)品大幅增長(zhǎng)所致。合同負(fù)債、在產(chǎn)品存貨均大幅增長(zhǎng)，或反映當(dāng)前公司業(yè)務(wù)較為旺盛，有望支撐公司未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　投資建議
　　隨著國(guó)內(nèi)輪胎廠商產(chǎn)能擴(kuò)張和加速出海，疊加公司市場(chǎng)份額持續(xù)提升，公司模具業(yè)務(wù)收入有望保持快速增長(zhǎng)。同時(shí)，我國(guó)及全球燃?xì)廨啓C(jī)和新增風(fēng)電裝機(jī)容量快速增長(zhǎng)，亦推動(dòng)公司大型零部件產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)穩(wěn)定。此外，自2022年公司機(jī)床對(duì)外銷售以來(lái)，該業(yè)務(wù)銷售收入亦保持高速增長(zhǎng)。未來(lái)，隨各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入均保持增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)2025-2027年，公司營(yíng)業(yè)收入為102.6、117.6、133.1億元，同比增長(zhǎng)16.4%、14.6%、13.2%；歸母凈利潤(rùn)23.7、27.2、30.5億元，同比增長(zhǎng)17.8%、14.7%、12.4%。對(duì)應(yīng)2025年3月31日收盤價(jià)，市盈率為20.0、17.4、15.5倍。鑒于公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)快速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)當(dāng)前估值較低。我們將公司評(píng)級(jí)由“增持”上調(diào)至“買入”。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　國(guó)內(nèi)外輪胎產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期。燃?xì)廨啓C(jī)和風(fēng)電裝機(jī)量不及預(yù)期。機(jī)床業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。輪胎模具、風(fēng)電等行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。原材料價(jià)格大幅上漲。匯率大幅波動(dòng)。