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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　公司業(yè)務(wù)維持高景氣，機(jī)床產(chǎn)品認(rèn)可度不斷提高，同時(shí)開(kāi)辟硫化機(jī)業(yè)務(wù)作為第四增長(zhǎng)曲線(xiàn)，我們看好公司2025年全年業(yè)務(wù)保持較好發(fā)展，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　投資要點(diǎn)：
　　給予公司“增持”評(píng)級(jí)。2025Q1公司業(yè)績(jī)超預(yù)期，彰顯公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺的態(tài)勢(shì)，同時(shí)考慮到機(jī)床產(chǎn)品認(rèn)可度不斷提升，電加熱硫化機(jī)有望進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間，我們上調(diào)公司2025-2027年EPS為2.96/3.51/4.02元（原2.88/3.37/3.86元）。采用分部估值法，參考可比公司PE估值，我們給予公司2025年22.93倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)67.91元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司公告2025年一季報(bào)。2025Q1，公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利潤(rùn)22.79/5.20億元，同比+29.06%/+29.96%；毛利率/歸母凈利率分別為33.81%/22.80%，同比-1.29/+0.16pct；期間費(fèi)用率為7.78%，同比-1.79pct，其中銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率為0.80%/2.66%/1.28%/5.60%，同比-0.29/-0.61/-1.02/0.13pct；經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為1.63億元，同比+27.66%。同時(shí)，截至2025年一季度末，公司存貨規(guī)模達(dá)到27.07億元，同比+9.24%；合同負(fù)債規(guī)模達(dá)到2.41億元，同比+20.90%。合同負(fù)債增長(zhǎng)較快，印證公司在手訂單旺盛。
　　機(jī)床新品不斷釋放，業(yè)務(wù)認(rèn)可度不斷提升。在機(jī)床領(lǐng)域，公司已將直驅(qū)轉(zhuǎn)臺(tái)以及多款五軸機(jī)床推向市場(chǎng)，同時(shí)可為客戶(hù)提供個(gè)性化定制服務(wù)，2025年CIMT公司再次展出立式五軸加工中心、精密加工中心、超硬刀具五軸激光加工中心、臥式車(chē)銑復(fù)合加工中心、臥式五軸加工中心等系列化產(chǎn)品，聚焦精密模具、醫(yī)療、新能源、汽車(chē)制造、電子等多賽道，品牌形象和產(chǎn)品質(zhì)量得到進(jìn)一步增強(qiáng)。
　　第四增長(zhǎng)曲線(xiàn)已現(xiàn)，2025年電加熱硫化機(jī)有望實(shí)現(xiàn)倍增。公司在電加熱硫化機(jī)領(lǐng)域深耕多年，產(chǎn)品相較傳統(tǒng)工藝在節(jié)能、改善生產(chǎn)環(huán)境等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)，前期在國(guó)外已開(kāi)始規(guī)?；瘧?yīng)用，國(guó)內(nèi)也有推廣嘗試和小規(guī)模應(yīng)用，2025年一季度進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)從小規(guī)模應(yīng)用到批量化落地的突破。電加熱硫化機(jī)相較傳統(tǒng)工藝在節(jié)能、改善生產(chǎn)環(huán)境等方面具有顯著的優(yōu)勢(shì)，2025年公司硫化機(jī)整體業(yè)務(wù)產(chǎn)值有望呈現(xiàn)倍增，中長(zhǎng)期同樣具備較大發(fā)展空間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；國(guó)際貿(mào)易摩擦；新業(yè)務(wù)進(jìn)展不及預(yù)期。