>> 國盛證券-有色金屬行業(yè)周報：礦端緊張疊加流動性寬松，銅價上行突破-251026
| 上傳日期： |
2025/10/26 |
大?。?/td>
| 2352KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張航,初金娜 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
貴金屬：美國9月CPI低于預期，為10月底降息掃除障礙。周五推遲公布的美國9月CPI錄得3%，前值2.9%，預期值3.1%；核心CPI錄得3%，前值3.1%，預期值3.1%；此外，10月美國消費者信心指數(shù)再次下滑至53.6，連續(xù)三個月下滑的消費者信心指數(shù)表明美國仍偏弱的經(jīng)濟基本面，通脹回落+基本面偏弱為10月底美聯(lián)儲降息掃除障礙。近期受中美關(guān)稅緩和影響，金價高位回落，我們認為本輪貴金屬的回調(diào)已經(jīng)相對充分，中長期在通脹壓力上行與全球流動性寬松背景下，貴金屬牛市格局不改，重視貴金屬戰(zhàn)略配置機遇。建議關(guān)注：興業(yè)銀錫、盛達資源、萬國黃金集團、中金黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：礦端緊張與流動性寬松共同支撐銅價上行。①宏觀方面：近期受中美關(guān)稅緩和預期影響，宏觀不確定性因素下降；②庫存端：周內(nèi)全球銅庫存環(huán)比增加1.94萬噸，其中中國庫存增加1.71萬噸，LME銅庫存減少0.05萬噸，COMEX銅庫存增加0.28萬噸；③供給端：9月以來的銅礦干擾使得四季度銅礦供應偏緊，9月24日，F(xiàn)reeport宣布印尼Grasberg銅礦因不可抗力因素減產(chǎn)，根據(jù)公告，Grasberg銅礦將在2025年剩余期間減產(chǎn)25萬至26萬金屬噸，同時將2026年全年產(chǎn)量預期下調(diào)約23萬金屬噸。10月7日，泰克資源宣布因旗艦QB礦尾礦庫建設不及預期，將2025年產(chǎn)量指引下調(diào)5.8萬噸，2026年產(chǎn)量指引下調(diào)9.3萬噸；兩礦山接連下調(diào)2026年產(chǎn)量指引，銅中期供給矛盾將提升銅價中樞；④需求端：目前終端消費受到一定高銅價抑制，但礦端緊張與流動性寬松條件下銅價易漲難跌。（（2）鋁：海外減產(chǎn)疊加國際局勢緊張，短期鋁價偏強震蕩。①供給：本周中國電解鋁行業(yè)沒有增減產(chǎn)計劃，行業(yè)開工產(chǎn)能繼續(xù)保持在4413.5萬噸。②需求：本周鋁板行業(yè)產(chǎn)能持穩(wěn)；鋁棒行業(yè)增減產(chǎn)互現(xiàn)，減產(chǎn)體現(xiàn)在廣西、山東地區(qū)，受到企業(yè)訂單下滑影響，復產(chǎn)體現(xiàn)在甘肅、貴州、山西地區(qū)，甘肅及山西地區(qū)，受到長單增加影響?？傮w看，海外供應減少利好，疊加鋁錠社會庫存或?qū)⒔祹?，短期鋁價偏強震蕩運行。（3）鎳：需求延續(xù)景氣，鎳鹽價格走強。①硫酸鎳：供給端，近期鎳鹽廠有產(chǎn)能恢復及代加工訂單帶動產(chǎn)量微增，但整體庫存處于低位，散單外售量有限，市場供應延續(xù)偏緊格局。需求端，本周硫酸鎳需求依然向好，電池領(lǐng)域為核心拉動。電鍍領(lǐng)域受益消費電子旺季，帶動電鍍級產(chǎn)品詢單提升。②鎳鐵：供給端，鎳鐵廠家多數(shù)維持正常生產(chǎn)節(jié)奏，但受利潤空間收窄及需求疲軟影響，行業(yè)整體開工率仍處于低位。需求端，周初華南某鋼廠成交落地，市場看空情緒進一步加劇，本周成交氛圍更趨冷清。短期看，需求延續(xù)景氣，預計鎳鹽價格走強。建議關(guān)注：洛陽鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠信、中國有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：需求預期向好，鋰價偏強運行。①價格：本周電碳上漲2.8%至7.5萬元/噸，電氫價格漲0.8%至7.9萬元/噸；碳酸鋰期貨主連上漲5.4%至8.0萬元/噸。成本端鋰輝石漲4.1%至881美元/噸，對應成本支撐7.99萬元/噸（含稅），鋰云母漲6.3%至1940元/噸，對應成本支撐8.40萬元/噸（含稅）。②供給：據(jù)SMM，本周碳酸鋰產(chǎn)量環(huán)增1%至2.1萬噸，庫存方面，本周碳酸鋰去庫2292噸至13.04萬噸。③需求：據(jù)乘聯(lián)會預測，10月乘用車/電動車銷量為220/132萬輛，滲透率60%，乘用車同環(huán)比-3%/-2%，電動車同環(huán)比+10%/+2%。1-10月乘用車/電動車銷量為1920/1019萬輛，滲透率53%，同比+8%/+22%。本周鋰鹽產(chǎn)量環(huán)比增加，延續(xù)去庫。供給端，近期鹽湖及云母提鋰產(chǎn)能爬坡，帶來供應增量，主流廠家保持正常生產(chǎn)節(jié)奏。上游海外礦端挺價情緒持續(xù)；其他持貨商挺價心態(tài)持續(xù)，且可流通現(xiàn)貨量較少，惜售情緒濃厚。需求端，下游鋰鹽廠由于需求較好，為保持前期排產(chǎn)，當前對原料保持較高需求，詢價、采買意愿較為濃厚，市場較為活躍。短期看，需求預期向好，鋰鹽延續(xù)供需雙增格局，預計短期鋰價偏強運行。（2）鈷：鈷鹽價格呈現(xiàn)上漲趨勢，下游采購策略趨于謹慎。①供給：近期鈷鹽原料價格高位運行，企業(yè)持續(xù)面臨成本壓力，廠商有計劃性地調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏，出貨意愿較高，鑒于原料緊缺局面難緩，部分廠家選擇降低生產(chǎn)負荷。②需求：三元材料終端處于銷售旺季，下游電芯廠產(chǎn)銷兩旺，對三元材料的采購需求依舊旺盛；但采購動作上，當前行業(yè)內(nèi)仍普遍采用“以單定產(chǎn)”策略，依據(jù)現(xiàn)有訂單情況靈活調(diào)整生產(chǎn)計劃。短期看，在成本支撐及需求旺季下，預計鈷價維持強勢。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風險提示：全球經(jīng)濟復蘇不及預期風險、地緣政治風險、美聯(lián)儲超預期緊縮風險等。
|
|
