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工業(yè)金屬：中美赴馬來西亞磋商+美國9月CPI低于預期強化降息邏輯，利好銅板塊權益及商品價格上漲。宏觀方面，經(jīng)中美雙方商定，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰將于10月24日至27日率團赴馬來西亞與美方舉行經(jīng)貿磋商，宏觀交易情緒回暖，利好權益板塊價格回升。此外，本周五美國勞工統(tǒng)計局發(fā)布的報告顯示，美國9月CPI及核心CPI均低于市場預期，美聯(lián)儲降息預期再次升溫，利好有色金屬價格上漲。行業(yè)方面，Antofagasta發(fā)布25Q3經(jīng)營情況，Q3產銅16萬噸（環(huán)增1%），預計全年產量落在指引下限。銅價中樞上移趨勢邏輯未變，建議關注銅板塊投資機會，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信、江西銅業(yè)股份（H股）、中國有色礦業(yè)等。
　　貴金屬：局勢緩和+短期超買帶來金價調整，但全球不確定性仍存+美聯(lián)儲降息周期，依然看好金價后續(xù)走勢。COMEX黃金周二跌幅5%、本周跌幅3%，迎來了較大幅度的調整，主要原因包括中美貿易談判在即（特朗普釋放積極信號）、美俄元首可能的會面以推動俄烏沖突結束、美國政府停擺可能告一段落、短期黃金超買情緒高漲等。但全球不確定性仍存：
　?。?）俄烏方面：普京重申，烏克蘭需完全放棄頓涅茨克州，此為結束戰(zhàn)事的前提條件，同時暗示俄羅斯或愿意歸還部分所占領的烏克蘭南部領土；特朗普則提出當前戰(zhàn)線應維持現(xiàn)狀；但烏克蘭總統(tǒng)澤連斯基多次明確拒絕向俄羅斯移交頓巴斯及其他任何被占領土的提議。
　?。?）卡塔爾國王埃米爾譴責以色列在巴勒斯坦的侵犯行為及做法，以及其持續(xù)違反加沙停火協(xié)議的行為——此事發(fā)生在巴以?；饏f(xié)議之后。
　?。?）此外，周五晚美國公布9月CPI數(shù)據(jù)，環(huán)比+0.3%（預期0.4%、前值0.4%），同比+3.0%（預期3.1%、前值2.9%），較弱的通脹數(shù)據(jù)進一步強化了市場對美聯(lián)儲10月降息的預期。
　?。?）最后，白宮周五晚表示下個月可能不會發(fā)布通脹數(shù)據(jù)，暗示下個月美國政府或依然處于停擺狀態(tài)。
　　綜上，全球不確定性延續(xù)+美聯(lián)儲降息周期，疊加央行購金、美元信用等因素，黃金長邏輯沒發(fā)生任何改變，短期調整或為良好的左側建倉機會，建議關注板塊的持續(xù)性布局機會，如赤峰黃金（A+H）、山金國際、中國黃金國際、山東黃金（A+H）、招金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、盛達資源等。
　　稀土&磁材：交投情緒相對冷淡，稀土價格維持震蕩調整。周初，磁材大廠集中發(fā)布對鐠釹金屬的招標，市場整體詢單情況有所好轉，價格整體平穩(wěn)運行，但隨著集中采購結束，市場詢單情況較周初出現(xiàn)減弱，價格出現(xiàn)小幅下調，下游磁材企業(yè)多持觀望態(tài)度，以剛需采購為主。往后看，在出口管制政策的加持下，建議關注稀土磁材板塊的估值拔升機會，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、金力永磁、寧波韻升等。
　　能源金屬：儲能需求景氣度高，碳酸鋰期貨價格逼近8萬。2025年以來儲能市場迎來“供需反轉”，Q3國內儲能中標規(guī)模達121GWh，環(huán)比+48.4%。細分來看，第三季度儲能EPC中標增長更為迅猛，中標規(guī)模為54.3GWh，環(huán)比+66.4%；儲能系統(tǒng)中標規(guī)模58.6GWh，環(huán)比+20.1%。儲能需求上行刺激鋰鹽價格持續(xù)上探，本周碳酸鋰主力合約價格最高達到80880元/噸，10月24日收盤價為79520元/噸。鈷鹽價格本周亦突破40萬元，10月24日電解鈷價格為40.75萬元，我們認為當前鈷原料供應緊缺，鈷價上行趨勢可期。關注鋰板塊底部投資價值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。建議關注鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)、格林美、力勤資源、洛陽鉬業(yè)等。
　　風險提示：1、有色金屬下游需求增長不及預期的風險；2、美國關稅政策反復的風險；3、全球經(jīng)濟發(fā)展增速下降的風險。