>> 國盛證券-洪城環(huán)境(600461)業(yè)績增長穩(wěn)健，高股息紅利屬性持續(xù)凸顯-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
658KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊心成,沈佳純 |
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歸母凈利潤穩(wěn)健增長。公司2025年前三季度實(shí)現(xiàn)總營收54.3億元，同比-3.9%；歸母凈利潤9.3億元，同比+1.2%；2025Q3單季度實(shí)現(xiàn)營收17.4億元，同比＋2.4%，歸母凈利潤3.2億元，同比+2.1%，公司業(yè)績穩(wěn)健增長。
盈利能力持續(xù)提升，費(fèi)用管控能力進(jìn)一步改善。公司2025年前三季度毛利率為34.9%（（同比+1.0pct）、歸母凈利率為17.2%（（同比+0.9pct），盈利能力持續(xù)提升。公司2025年前三季度銷售費(fèi)用率2.9%（（同比+0.1pct），管理費(fèi)用率3.9%（（同比-0.4pct），財務(wù)費(fèi)用率2.3%（（同比-0.3pct），三費(fèi)合計比率9.1%（（同比-0.6pct），費(fèi)用管控能力不斷提升。公司2025年前三季度經(jīng)營現(xiàn)金凈流量9.8億元，同比-28.7%，主要系銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少所致。
公司經(jīng)營亮點(diǎn)頻出，環(huán)境全產(chǎn)業(yè)鏈集群協(xié)同效益顯著。1）自來水業(yè)務(wù)：公司始終秉承客戶至上、追求一流的理念，不斷完善從源頭水到龍頭水全生命周期的優(yōu)質(zhì)用水服務(wù)體系建設(shè)；2）污水處理業(yè)務(wù)：公司強(qiáng)抓中部崛起、綠色發(fā)展機(jī)遇，深挖生活和工業(yè)污水增量項目，綜合提升城鎮(zhèn)環(huán)境治理水平，積極探索廠網(wǎng)一體化運(yùn)營模式，全力拓展污水管網(wǎng)工程和運(yùn)維服務(wù)。全面提升高質(zhì)量環(huán)境治理服務(wù)水平，不斷穩(wěn)固和拓展區(qū)域及跨區(qū)市場的龍頭地位，持續(xù)打造綠色發(fā)展生態(tài)利民工程；3）燃?xì)饽茉礃I(yè)務(wù)：公司深度挖掘安裝存量市場，積極開拓銷售增量市場，緊緊圍繞“雙碳”目標(biāo)，發(fā)揮在能源領(lǐng)域投資、建設(shè)、管理和科技創(chuàng)新領(lǐng)域的優(yōu)勢，在發(fā)展燃?xì)鈧鹘y(tǒng)業(yè)務(wù)的同時積極探索新能源業(yè)務(wù)方向合作的可能性；4）固廢處置業(yè)務(wù)：公司不斷深耕固廢領(lǐng)域，打通固廢處置上下游全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展，發(fā)揮水務(wù)、環(huán)保、固廢共生發(fā)展的協(xié)同效應(yīng)，為“無廢城市”提供綜合解決方案，致力于打造一流的環(huán)境產(chǎn)業(yè)綜合運(yùn)營商。
資本開支顯著下降，可支撐公司進(jìn)行持續(xù)高分紅。2025年前三季度，公司投資活動現(xiàn)金流出金額6.6億元，同比大幅下降58.2%。與此同時，公司2022-2024年股利支付率分別達(dá)到50.2%、50.0%、50.1%，公司當(dāng)前股息率（TTM）高達(dá)5.1%。公司第八屆董事會第三次會議審議通過的（洪洪城環(huán)境未來三年（2024-2026年）分紅規(guī)劃》提出，未來連續(xù)三年內(nèi)，每年以現(xiàn)金形式分配的利潤不少于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的合并報表歸屬母公司股東凈利潤的50%，資本開支顯著下降可支撐公司未來進(jìn)行持續(xù)高分紅、提升股東回報水平。
投資建議：公司構(gòu)建內(nèi)生增長和外延擴(kuò)張雙促進(jìn)的發(fā)展格局，高股息率、低估值提供安全邊際，質(zhì)地優(yōu)良靜待價值重估，預(yù)計2025-2027年歸母凈利潤為12.6/13.2/13.7億元，EPS分別為1.0/1.0/1.1元/股，對應(yīng)PE為9.3X/8.9X/8.5X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：提標(biāo)改造進(jìn)度不及預(yù)期、氣化率提升進(jìn)度不及預(yù)期、政策推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期等。
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