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公司第三季度業(yè)績(jī)大超預(yù)期，尤其是信創(chuàng)收入貢獻(xiàn)大幅提速，帶動(dòng)公司整體利潤(rùn)高增。此前戰(zhàn)略調(diào)整后的增長(zhǎng)拐點(diǎn)確立，AI和海外拓展奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　25Q3營(yíng)收、利潤(rùn)全面提速。2025年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.21億元，同比增長(zhǎng)25.33%；歸母凈利潤(rùn)4.31億元，同比增長(zhǎng)35.42%；扣非凈利潤(rùn)4.21億元，同比增長(zhǎng)39.01%。2025年前三季度合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收41.78億元，同比增長(zhǎng)15.21%；歸母凈利潤(rùn)11.78億元，同比增長(zhǎng)13.32%；扣非凈利潤(rùn)11.49億元，同比增長(zhǎng)15.94%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流12.77億元，同比增長(zhǎng)18.26%。
　　信創(chuàng)+AI拉動(dòng)業(yè)績(jī)大超預(yù)期。市場(chǎng)對(duì)公司關(guān)注的焦點(diǎn)在于營(yíng)收的增速，此前公司C端增長(zhǎng)降速，信創(chuàng)貢獻(xiàn)下滑，引發(fā)對(duì)公司增速中樞的顧慮，而25Q3公司各細(xì)項(xiàng)收入全面提速，尤其C端顯著回升，信創(chuàng)大幅提速。Q3單季度WPS個(gè)人業(yè)務(wù)收入8.99億元，增速恢復(fù)提升至11.18%，主要得益于AI新產(chǎn)品落地推廣及海內(nèi)外市場(chǎng)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)；B端高質(zhì)量的WPS 365業(yè)務(wù)收入2.01億元，同比增長(zhǎng)71.61%；信創(chuàng)相關(guān)的WPS軟件業(yè)務(wù)收入3.91億元，同比增長(zhǎng)50.52%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。AI不僅對(duì)公司C端業(yè)務(wù)帶來直接貢獻(xiàn)，也帶動(dòng)B端產(chǎn)品力的全面提升。
　　堅(jiān)定推進(jìn)AI戰(zhàn)略，經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)持續(xù)向好。公司2024年以來堅(jiān)定投入AI戰(zhàn)略，高投入對(duì)利潤(rùn)端造成一定的壓力，但得益于收入的提速和經(jīng)營(yíng)效率的提升，公司25Q3利潤(rùn)超預(yù)期實(shí)現(xiàn)高于營(yíng)收的增速。Q3單季度公司毛利率86.46%，同比提升0.99pct；費(fèi)用管控成效顯著，銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率分別為19.09%、35.24%，分別同比下降1.05、2.17pct。經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流繼續(xù)保持高于凈利潤(rùn)的絕對(duì)值，和高于營(yíng)收增速的同比增長(zhǎng)，突顯高質(zhì)量訂閱收入貢獻(xiàn)，合同負(fù)債繼續(xù)保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司AI產(chǎn)品持續(xù)迭代，功能不斷擴(kuò)充，海外拓展成效斐然，都為長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性奠定良好基礎(chǔ)。
　　維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。公司業(yè)績(jī)?nèi)娉A(yù)期，此前戰(zhàn)略調(diào)整后的增長(zhǎng)拐點(diǎn)確立，AI和海外拓展奠定長(zhǎng)期增長(zhǎng)基礎(chǔ)，我們預(yù)計(jì)公司25-27年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收59.95/70.79/83.03億元，歸母凈利潤(rùn)19.41/23.02/27.00億元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：AI技術(shù)迭代風(fēng)險(xiǎn)，公司產(chǎn)品創(chuàng)新低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，人才流失風(fēng)險(xiǎn)。