>> 中泰證券-福賽科技(301529)2025年三季報點評：業(yè)績超預(yù)期，全球化拐點持續(xù)兌現(xiàn)-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
284KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉欣暢,何俊藝 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收12.7億元，同比+34.8%，歸母凈利潤1.1億元，同比+105%。其中25Q3實現(xiàn)營收4.5億元，同比+33.7%，歸母凈利潤0.43億元，同比+670%。
Q3超預(yù)期，毛利率環(huán)比進一步向上。25Q3實現(xiàn)營收4.5億元，同比+33.7%，環(huán)比+11.6%，預(yù)計得益于1）墨西哥工廠產(chǎn)能持續(xù)釋放；2）在手訂單充裕，新客戶、新產(chǎn)品順利投產(chǎn)上量。25Q3毛利率27.54%，同比+5.01pct，環(huán)比+2.57pct，毛利率同環(huán)比進一步向上預(yù)計受益于墨西哥工廠盈利漸入佳境，2024、2025H1福賽墨西哥凈利率分別為-17.39%、6.68%，伴隨收入釋放、墨西哥工廠運營效率、新項目爬坡漸入佳境，福賽墨西哥盈利能力預(yù)計持續(xù)提升從而拉動公司毛利率進一步向上。
汽車內(nèi)飾專精特新，持續(xù)豐富產(chǎn)品矩陣。公司專注于汽車內(nèi)飾件的研發(fā)與生產(chǎn)，產(chǎn)品從功能件（空調(diào)出風口系統(tǒng)、杯托、儲物盒、車門內(nèi)開把手等）逐步拓展到裝飾件（車門內(nèi)飾面板、儀表板、副儀表板等）及新能源三電嵌件（igbt、busbar等），應(yīng)用于多款主流品牌車型，與全球主流整車廠及行業(yè)頭部供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，包括特斯拉、日系車企、長城、奇瑞、理想等，福賽已構(gòu)建起同步設(shè)計開發(fā)、模具裝備制研、產(chǎn)品智能制造的全鏈條能力，憑借持續(xù)的研發(fā)創(chuàng)新、技術(shù)迭代和全球化布局做大做強，2023-2025H1收入增速連續(xù)維持在35%以上。
優(yōu)質(zhì)客戶帶動出海，墨西哥工廠盈利拐點已至。作為特斯拉供應(yīng)商，福賽全球化布局前瞻，墨西哥福賽設(shè)立于2017年，伴隨二期、三期工廠的陸續(xù)投產(chǎn)，2023年開始收入加速釋放，2023、2024年收入分別為1.1億元、3.2億元，2025H1收入2.4億元。盈利端，2024年因為匯率波動產(chǎn)生0.34億元匯兌損失，還原匯兌2024年凈利潤虧0.21億元，凈利率-6.6%，2025H1墨西哥福賽實現(xiàn)0.16億元凈利潤，凈利率6.7%，實現(xiàn)扭虧為盈，我們預(yù)計2026年墨西哥福賽盈利能力有望繼續(xù)改善貢獻業(yè)績彈性。
技術(shù)遷移布局機器人賽道，第二曲線可期人形機器人產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，“以塑代鋼”是輕量化路徑之一，在機器人軀干框架等部件中應(yīng)用前景廣闊，公司在精密模具制造、特種材料工藝、客戶資源、全球化產(chǎn)能布局等多個維度均具備競爭優(yōu)勢，目前正在早期技術(shù)探索和資源儲備階段，期待公司后續(xù)在具身智能領(lǐng)域的突破。
盈利預(yù)測：考慮公司盈利能力超預(yù)期調(diào)整25-27年歸母凈利潤為1.52億元、2.1億元、2.7億元（前值為1.4億元、2億元、2.6億元），同比增速分別為56%、37%、29%，對應(yīng)當前PE 37X、27X、21X，墨西哥盈利拐點已至全球化布局成效漸顯，同時積極拓展具身智能新賽道打開成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：汽車需求不及預(yù)期、市場競爭加劇、墨西哥工廠盈利不及預(yù)期。
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