>> 華泰證券-瑞鵠模具(002997)Q3業(yè)績持續(xù)向上，機器人加速布局-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋亭亭 |
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此報告為加密報告 |
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瑞鵠模具發(fā)布三季報：Q3實現(xiàn)營收9.42億元（yoy+55.72%，qoq+2.93%），歸母凈利1.28億元（yoy+40.90%，qoq-1.19%）。2025年Q1-Q3實現(xiàn)營收26.04億元（yoy+50.90%），歸母凈利3.55億元（yoy+40.53%），扣非凈利3.42億元（yoy+48.65%）,報告期公司擬每10股分配現(xiàn)金紅利1.50元（含稅）。公司業(yè)績持續(xù)向上，發(fā)行可轉(zhuǎn)債有序擴產(chǎn)，有望護航未來業(yè)績增速，同時積極布局機器人領域，維持“增持”評級。
受益裝備交付與汽零大客戶放量，業(yè)績持續(xù)增長
公司基本盤業(yè)務維持增長態(tài)勢，25Q1-Q3毛利率/歸母凈利率為25.8%/13.6%，yoy+1.6/-1pct，期間費率為8.58%，yoy-2.34pct；25Q3毛利率為26%，yoy+1.45pct/qoq-0.36pct，歸母凈利率為13.59%，yoy-1.42pct/qoq-0.56pct，期間費率為9%，yoy-1.9pct/qoq+0.8pct，公司Q3歸母凈利率同環(huán)比略有下降，主要系Q3信用減值損失略有增加。我們認為公司業(yè)績穩(wěn)健向上主要得益于大客戶奇瑞車型放量以及公司產(chǎn)能釋放(奇瑞25Q1-Q3銷量yoy+14.5%至200萬輛)。截止25H1，公司汽車制造裝備業(yè)務在手訂單43.8億元，較上年末增長13.59%，截止25年9月末，公司存貨23億元，合同負債16億元，我們看好公司訂單充足有望保障業(yè)績持續(xù)增長。
發(fā)行可轉(zhuǎn)債募資擴產(chǎn)，看好模具業(yè)務向上游延伸提高盈利能力
公司報告期內(nèi)調(diào)整可轉(zhuǎn)債募資至7.5億元（3月預案募資8.8億），投資“中高檔乘用車大型精密覆蓋件模具智能制造升級擴產(chǎn)項目”1.86億，投資“大型精密覆蓋件模具關鍵材料智能增材制造項目（一期）”2.67億，以及投資“智能機器人系統(tǒng)集成與智能制造系統(tǒng)整體解決方案項目”1.83億。其中公司全資子公司瑞鵠新材料擬投資建設模具關鍵材料一期項目，滿產(chǎn)產(chǎn)能3.6萬噸鐵基和3000噸鋼基大型精密成形裝備毛坯件。目前汽車客戶對模具產(chǎn)品訂貨周期要求變短，因此公司逐步加大對模具鑄件供應的自制，投資建設上游材料利于公司加快客戶響應，進一步提升業(yè)務盈利能力。
深入布局機器人，擬建設年產(chǎn)3000臺智能機器人和解決方案能力
公司與安川電機同時增資子公司瑞祥工業(yè)，瑞祥工業(yè)設立全資公司瑞鯨智能裝備，投資形成年產(chǎn)3000臺智能移動機器人及周邊智能制造系統(tǒng)解決方案的研發(fā)制造能力，響應了《安徽省人形機器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃(2024—2027)》明確指出的要打造合肥、蕪湖兩個產(chǎn)業(yè)先導區(qū)。我們看好公司利用自身在汽車制造和汽車裝備領域的know-how，推動落地無人化黑燈工廠的智能制造方案落地。
盈利預測與估值
我們預計公司25-27年歸母凈利潤為4.4/5.5/6.7億元（三年復合增速為24.07%），對應EPS為2.10/2.61/3.20元（前值為2.1/2.61/2.78元），27年利潤上調(diào)15%主要是考慮到公司裝備業(yè)務擴展客戶成效顯現(xiàn)和大客戶車型有望放量?？杀裙?6年平均PE為20倍，給予公司26年20倍PE估值（前值25年23倍PE），目標價為52.2元（前值48.3元）。
風險提示：新客戶拓展不及預期；原材料漲價超預期；技術(shù)研發(fā)風險。
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