>> 光大證券-顧家家居(603816)2025年三季報點評：內(nèi)貿(mào)持續(xù)向好，外貿(mào)展現(xiàn)韌性，三季度業(yè)績超預(yù)期-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 676KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜浩,吳子倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司發(fā)布2025年三季報，2025年前三季度公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤分別為150.1/15.4億元，分別同比+8.8%/+13.2%；1Q/2Q/3Q 2025實現(xiàn)營收分別為49.1/48.9/52.1億元，分別同比+12.9%/+7.2%/+6.5%；1Q/2Q/3Q 2025實現(xiàn)歸母凈利潤分別為5.2/5.0/5.2億元，分別同比+23.5%/+5.4%/+12.0%。
點評：
內(nèi)銷持續(xù)向好，外貿(mào)韌性十足：在國補階段性調(diào)整、外貿(mào)關(guān)稅政策波動的市場環(huán)境下，公司三季度收入實現(xiàn)持續(xù)增長。內(nèi)貿(mào)端，公司零售業(yè)務(wù)企穩(wěn)向好，顧家主品牌與獨立品牌Lazboy等收入均實現(xiàn)穩(wěn)步提升，功能沙發(fā)收入實現(xiàn)高速增長；外貿(mào)端，公司床墊品類收入快速增長，東南亞等非美市場業(yè)務(wù)亦保持良好發(fā)展態(tài)勢。
提質(zhì)增效效果凸顯，盈利能力同比提升：2025年前三季度，公司毛利率為32.4%，同比+0.5pcts；歸母凈利率10.2%，同比+0.4pcts。3Q2025，公司毛利率為31.4%，同比+1.6pcts；歸母凈利率9.9%，同比+0.5pcts。受益于供應(yīng)鏈的優(yōu)化、生產(chǎn)效率的提升，公司盈利能力同比提高。
2025年前三季度，公司的期間費用率為19.2%，同比-0.9pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為15.6%/1.6%/2.1%/-0.1%，分別同比-0.3/-0.6/+0.2/-0.3pcts。我們認為，隨著組織改革的有效落地，公司組織人效得以提升，管理費用率同比明顯降低。3Q2025，公司的期間費用率為17.5%，同比-0.4pcts。分項目看，銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別為13.8%/1.4%/2.2%/0.1%，分別同比-0.2/-0.3/+0.7/-0.6pcts。
挖掘結(jié)構(gòu)性增長機會，深化全球化產(chǎn)業(yè)布局：一方面，內(nèi)銷端，國補持續(xù)釋放家居需求的同時，公司緊抓功能化、智能化等結(jié)構(gòu)性增長機會，功能沙發(fā)等品類增長態(tài)勢良好，驅(qū)動業(yè)績長期持續(xù)增長；另一方面，公司越南、墨西哥、美國等海外基地產(chǎn)能逐步釋放，非美業(yè)務(wù)實現(xiàn)快速擴張，全球化布局進一步深化。
軟體家居龍頭企業(yè)，維持“買入”評級：考慮到公司三季度業(yè)績表現(xiàn)超預(yù)期，內(nèi)銷零售轉(zhuǎn)型企穩(wěn)向好，外貿(mào)展現(xiàn)經(jīng)營韌性，我們小幅上調(diào)2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測分別為20.4/22.7/25.4億元（上調(diào)幅度為6%/6%/6%），2025-2027年對應(yīng)EPS分別為2.48/2.76/3.09元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為12/11/10倍，目前公司業(yè)績增長勢頭良好，估值處于歷史低位，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：美國/中國地產(chǎn)銷售低于預(yù)期，國際貿(mào)易政策波動，市場競爭超預(yù)期。
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