>> 國盛證券-天目湖(603136)25Q3收入降幅環(huán)比收窄，動物王國項目終止實施-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李宏科 |
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事件：10月26日，公司發(fā)布2025年三季報，25Q1-3實現(xiàn)營收3.86億元/同比-4.65%，歸母凈利潤0.83億元/同比-2.54%，扣非歸母凈利潤0.81億元/同比-2.58%。其中，25Q3實現(xiàn)營收1.40億元/同比-1.23%，歸母凈利潤0.29億元/同比-13.19%，扣非歸母凈利潤0.28億元/同比-13.29%。
營銷發(fā)力帶動Q3收入降幅收窄，利潤率有所影響。25Q3，1）收入：同比-1.23%至1.40億元，環(huán)比25Q2的-9.82%降幅收窄。2）主要財務(wù)比率：毛利率為54.0%，基本同比持平；銷售/管理/財務(wù)費用率分別為11.9%/11.4%/-1.4%，同比+5.8/-1.3/-0.1pct。公司精準把握如“蘇超”在內(nèi)的市場熱點與消費趨勢，策劃并執(zhí)行一系列線上線下整合營銷活動，帶動Q3旺季收入降幅收窄，但銷售費用率顯著提升，致使歸母凈利率同比-2.8pct至20.4%。
動物王國項目終止實施，關(guān)注其他項目推進貢獻。1）9月18日，因外部客觀條件及行業(yè)環(huán)境變化，公司公告參股公司動物王國公司決定終止動物王國項目的實施，相關(guān)配套項目及全部運營一并終止。2）其他項目仍在積極推進：①新項目建設(shè)，南山小寨二期項目的規(guī)劃設(shè)計與建設(shè)籌備工作按計劃推進；②存量項目升級，御水溫泉核心產(chǎn)品及配套設(shè)施的提檔升級工程、龍興島彩蝶谷主題區(qū)域的改造工程均按期順利實施；③儲備項目規(guī)劃，御水溫泉三期擴展項目、平橋休閑深度體驗區(qū)的概念規(guī)劃與策劃工作已完成；④資本運作路徑優(yōu)化，公司持續(xù)梳理并優(yōu)化資本運作策略，積極尋求與公司戰(zhàn)略契合的優(yōu)質(zhì)資源與合作機會，為未來價值提升和可持續(xù)發(fā)展儲備動能。
投資建議：公司作為中國一站式旅游模式的實踐者，擁有全方位的旅游產(chǎn)業(yè)鏈。當前外部環(huán)境影響下，客流有所承壓，動物王國項目終止預(yù)計對后續(xù)年份業(yè)績貢獻產(chǎn)生一定負面影響。但公司已與國資強強聯(lián)手，打造溧陽全域旅游新標桿，在存量項目的優(yōu)化創(chuàng)新和新項目的推進上仍將持續(xù)發(fā)力。預(yù)計2025-2027年公司營業(yè)收入分別為5.2/5.7/6.2億元，歸母凈利潤分別為1.0/1.3/1.4億元，當前股價對應(yīng)PE分別為30x/25x/22x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：1）客流嚴重不及預(yù)期；2）自然災(zāi)害及惡劣天氣風(fēng)險；3）項目延展擴張不及預(yù)期。
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