>> 山西證券-石英股份(603688)光伏石英砂龍頭，半導(dǎo)體國產(chǎn)替代加快-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 2017KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
肖索,賈惠淋 |
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投資要點：
高純石英砂龍頭企業(yè)，產(chǎn)品應(yīng)用兼具光伏、半導(dǎo)體領(lǐng)域。石英材料全產(chǎn)業(yè)鏈布局，系列產(chǎn)品種類豐富。江蘇太平洋石英股份有限公司創(chuàng)立于1992年，2014年在上交所A股主板上市。公司產(chǎn)品種類齊全包含高純石英砂、高純石英管、石英坩堝及其他石英材料，下游應(yīng)用領(lǐng)域涉及半導(dǎo)體、光伏、光纖、光電等方向。2025年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.5億元，同比下降24.5%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.4億元，同比下降56.8%。高純石英砂價格由高位回落至底部區(qū)間。截至2025年10月底，國內(nèi)光伏用石英坩堝內(nèi)、中、外層的價格分別為60500元/噸、27500元/噸、19000元/噸，價格已低于2023年漲價前水平。全球高純石英產(chǎn)能集中。全球高純石英砂主要生產(chǎn)企業(yè)有美國尤尼明、挪威TQC、中國石英股份等。
半導(dǎo)體領(lǐng)域：AI浪潮下景氣持續(xù)，國產(chǎn)替代空間廣闊。半導(dǎo)體需求長期向好，高純石英為芯片制造的關(guān)鍵耗材。石英制品是半導(dǎo)體芯片生產(chǎn)過程中不可或缺的材料，在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的應(yīng)用主要在單晶硅片制造和晶圓制造兩個環(huán)節(jié)。半導(dǎo)體行業(yè)兼具周期性和成長性，AI浪潮驅(qū)動行業(yè)需求中長期向好。根據(jù)WSTS，2024年全半導(dǎo)體市場規(guī)模同比增長19.7%；預(yù)計2025年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模將達到7009億美元，同比增長11.2%。我國在集成電路領(lǐng)域?qū)M口產(chǎn)品的依賴程度較高。2024年我國集成電路貿(mào)易逆差達2261.0億美元，同比+5.7%；2020-2024年五年我國集成電路累積貿(mào)易逆差達12140億美元，反映出國產(chǎn)替代空間廣闊。半導(dǎo)體用石英加工門檻高，具有認證壁壘。公司是全球三家半導(dǎo)體擴散用石英管通過TEL認證的企業(yè)之一，且是國內(nèi)唯一一家通過該認證的企業(yè)，低溫、高溫領(lǐng)域均有認證通過。此外，公司還通過了LMA低溫區(qū)刻蝕領(lǐng)域認證。2024年公司自制砂產(chǎn)品通過多家國際主流半導(dǎo)體設(shè)備商認證，未來有望充分受益國產(chǎn)替代趨勢。
光伏領(lǐng)域：行業(yè)需求向好，龍頭地位穩(wěn)固。全球光伏需求維持增長，石英坩堝為拉晶環(huán)節(jié)必要耗材。新興市場發(fā)力，全球光伏市場有望維持穩(wěn)定增長。根據(jù)InfoLink統(tǒng)計，預(yù)計2025年全球新增裝機466-549GW間，對應(yīng)組件需求為566-650GW。展望至2030年，預(yù)計全球新增裝機預(yù)計將達655-763GW，組件需求有望提升至758-895GW。石英坩堝為拉晶環(huán)節(jié)的關(guān)鍵耗材，對硅片的產(chǎn)量和質(zhì)量有重要影響。光伏級石英坩堝市場規(guī)模維持增長，將帶動對光伏石英砂的需求。根據(jù)沙利文統(tǒng)計，預(yù)計到2029年，光伏級石英坩堝規(guī)模為254.8億元，2024年-2029年CAGR為21.5%。公司是光伏用高純公司研究/深度分析請務(wù)必閱讀最后股票評級說明和免責(zé)聲明2石英砂龍頭企業(yè)，光伏石英材料也始終保持國內(nèi)市場占有率前列。截至2024年年底，公司已完成10萬噸/年的高純石英砂產(chǎn)能布局。從銷售量來看，2024年公司實現(xiàn)高純石英砂銷售量11586噸；其中外銷5360噸，自用6226噸。按產(chǎn)品分類，2024年公司高純石英砂實現(xiàn)營收2.13億元，若國內(nèi)石英砂價格觸底回升，會給公司帶來較大的業(yè)績彈性。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：我們預(yù)計2025-2027年，歸母凈利潤分別為2.2億元、5.6億元、9.1億元，分別同比-33.3%、+151.4%、+62.6%。2025-2027年的EPS分別為0.41元、1.03元、1.68元，對應(yīng)PE為93.9倍、37.4倍、23.0倍。公司行業(yè)地位穩(wěn)固，產(chǎn)品價格彈性大，高純石英砂國產(chǎn)替代勢在必行，維持“買入-A”的投資評級。
風(fēng)險提示：高純石英砂價格下跌的風(fēng)險、石英砂礦供給不穩(wěn)定的風(fēng)險、半導(dǎo)體石英砂需求不及預(yù)期等
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