>> 華泰期貨-國債期貨日報：央行重啟國債買賣，國債期貨全線收漲-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐聞宇 |
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市場分析
宏觀面：（1）宏觀政策：2025年8月1日，財政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期；關(guān)稅方面，中美發(fā)布斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明，自2025年8月12日起再次暫停實施24%的關(guān)稅90天；國務(wù)院第九次全體會議強調(diào)，采取有力措施鞏固房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)態(tài)勢，培育壯大服務(wù)消費，加力擴大有效投資；9月10日，財政部長明確表示，“持續(xù)發(fā)力、適時加力實施更加積極有為的宏觀政策”；發(fā)改委也表示“不斷釋放內(nèi)需潛力”和“推進點行業(yè)產(chǎn)能治理”；10月8日，美方將多家中國實體列入出口管制清單并征收特別港務(wù)費，10月10日，交通運輸部發(fā)布關(guān)于對美船舶收取船舶特別港務(wù)費的公告；10月11日，特朗普于社交媒體發(fā)文稱，從11月1日起將對中國加征100%關(guān)稅。（2）通脹：9月CPI同比下降0.3%。
資金面：（3）財政：本次財政數(shù)據(jù)整體呈現(xiàn)“收入溫和修復(fù)、支出強力擴張”的格局：前三季度一般公共預(yù)算收入同比小幅增長0.5%，結(jié)構(gòu)上依靠個稅、增值稅與印花稅修復(fù)，但可持續(xù)性仍待觀察；支出端繼續(xù)加力，社保、教育及債務(wù)付息維持較高增速，形成對總需求的穩(wěn)支撐。同時，政府性基金預(yù)算收入仍偏弱、土地出讓降幅收窄但恢復(fù)有限，而基金支出同比大幅增長23.9%，顯示財政端正通過加快支出節(jié)奏對沖經(jīng)濟下行壓力。（4）央行：2025-10-27，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標方式開展了3373億元7天的逆回購操作。（5）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.442%、1.542%、1.598%和1.557%，回購利率近期回升。
市場面：（6）收盤價：2025-10-27，TS、TF、T、TL收盤價分別為102.39元、105.75元、108.18元、115.40元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為0.05%、0.12%、0.15%和0.32%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為0.035元、0.021元、0.038元和-0.001元。
綜合來看：受央行重啟國債買賣帶動，同時美聯(lián)儲降息預(yù)期保持，國債期貨今日收漲。整體看，全球貿(mào)易不確定性上升增加了外資流入的不確定性，債市在穩(wěn)增長與寬松預(yù)期間震蕩運行，短期關(guān)注月底政策信號。
策略
單邊：回購利率回升，國債期貨價格震蕩，2512謹慎偏多。
套利：關(guān)注2512基差回落。
套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠月合約適度套保。
風險
流動性快速緊縮風險
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