>> 華泰期貨-化工日報：反內(nèi)卷再度發(fā)酵，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈反彈-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
大小： |
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pdf 共17頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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市場要聞與數(shù)據(jù)
1、10月27日，工信部原材料工業(yè)司發(fā)布《關(guān)于召開精對苯二甲酸PTA及瓶級聚酯切片產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會的通知》，提到：為防范化解精對苯二甲酸（PTA）及瓶級聚酯切片行業(yè)內(nèi)卷式競爭，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)運行，擬定于2025年10月29日（周三）上午9:00，召開精對苯二甲酸（PTA）及瓶級聚酯切片產(chǎn)業(yè)發(fā)展座談會。參會企業(yè)包括：石化聯(lián)合會、化纖工業(yè)協(xié)會、逸盛石化、恒力石化、桐昆股份、新鳳鳴、三房巷、東方盛虹。
分析：今年產(chǎn)能集中投放下，PTA加工費被壓縮至低位，大多數(shù)企業(yè)都處于虧損狀態(tài)，亟待進(jìn)一步反內(nèi)卷，后續(xù)需要關(guān)注進(jìn)一步市場消息和具體舉措，例如是否會加速PTA/瓶片老舊產(chǎn)能退出或進(jìn)一步延緩后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度等。另外，隨著獨山能源4#投產(chǎn)落地，此輪PTA投產(chǎn)基本收尾，2026年暫未新裝置投產(chǎn)計劃，而聚酯產(chǎn)能2026年還有300~400萬噸的投產(chǎn)計劃，PTA產(chǎn)能供需過剩和低加工費格局預(yù)計將逐漸扭轉(zhuǎn)。
市場分析
成本端，近日原油價格反彈，主要是美國和歐盟加碼了對俄羅斯的制裁。22日，美國財政部部長本森特宣布美國制裁俄羅斯最大的兩家石油企業(yè)。同一天，歐盟成員國就第19輪對俄制裁達(dá)成一致。另外，美國戰(zhàn)略收儲與打擊委內(nèi)瑞拉、哈薩克斯坦天然氣加工廠受襲也支撐油價上漲。但原油供應(yīng)過剩的矛盾已經(jīng)開始兌現(xiàn)，宏觀形勢尚不明朗。
PX方面，上上個交易日PXN234美元/噸(環(huán)比變動-4.00美元/噸）。近期中國PX負(fù)荷陸續(xù)恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，短期浮動價反彈，但PX四季度檢修計劃偏少以及個別裝置四季度擴(kuò)能下PXN反彈空間受限。
TA方面，TA主力合約現(xiàn)貨基差-81元/噸(環(huán)比變動+2元/噸），PTA現(xiàn)貨加工費91元/噸（環(huán)比變動+23元/噸），主力合約盤面加工費312元/噸（環(huán)比變動+19元/噸），近期新裝置投產(chǎn)下PTA加工費壓縮至低位，近端檢修計劃較多，累庫壓力不大，但11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱，市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，需求端近期有所好轉(zhuǎn)，但基本面遠(yuǎn)期累庫預(yù)期改善有限，關(guān)注反內(nèi)卷政策。
需求方面，聚酯開工率91.4%（環(huán)比+0.0%），隨著天氣降溫和雙十一開賣，本周內(nèi)銷訂單明顯好轉(zhuǎn)，織機和加彈負(fù)荷大幅反彈，原料反彈也帶動集中補庫，長絲庫存去化明顯，但由于庫存依然處于季節(jié)性高位，當(dāng)前織造原料備貨庫存不高，需要關(guān)注月底的中美關(guān)稅談判情況是否有利好能帶動外需。當(dāng)前聚酯工廠庫存不高，現(xiàn)金流利潤尚可，10月和11月聚酯平均負(fù)荷預(yù)期小幅上調(diào)。
PF方面，現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤202元/噸（環(huán)比-42元/噸）。近期基差和市場高低價差縮小，短纖工廠走貨順暢，庫存繼續(xù)去化，負(fù)荷方面維持平穩(wěn)，短纖加工差適度壓縮至1100~1200區(qū)間。需求端，純滌紗及滌棉紗盤整走貨，部分銷售尚可，開機持穩(wěn)。
PR方面，瓶片現(xiàn)貨加工費472元/噸(環(huán)比變動+1元/噸)。瓶片負(fù)荷持穩(wěn)，大廠整體維持減停產(chǎn)未改，聚酯瓶片工廠庫存持穩(wěn)，隨著加工效益提升，需關(guān)注后期裝置負(fù)荷是否有抬升動作以及新產(chǎn)能投放進(jìn)展。
策略
單邊：PX/PTA/PF/PR中性，降溫下需求好轉(zhuǎn)，原油價格反彈，關(guān)注地緣變化和反內(nèi)卷政策。PX方面，近期中國PX負(fù)荷恢復(fù)至偏高負(fù)荷運行，同時PX四季度檢修計劃偏少以及個別裝置四季度擴(kuò)能下PXN反彈空間受限。TA方面，近端累庫壓力不大，但新裝置投產(chǎn)下11月后累庫壓力將逐步體現(xiàn)，遠(yuǎn)期預(yù)期偏弱；當(dāng)前市場現(xiàn)貨供應(yīng)較為充裕，PTA加工費和估值低位，在天氣降溫下需求端邊際好轉(zhuǎn)，但遠(yuǎn)期累庫預(yù)期改善有限，關(guān)注反內(nèi)卷政策。PF方面，PF需求小幅改善，工廠庫存去化至低位，短期直紡滌短供需面好于原料端，加工費預(yù)計震蕩偏強。PR方面，瓶片自身基本面變化不大，檢修維持但需求表現(xiàn)一般，預(yù)計瓶片現(xiàn)貨加工費區(qū)間震蕩，關(guān)注原料價格波動。
跨品種：逢低做多PF加工費：PF2512-0.855PTA2601-0.332MEG2601
跨期：無
風(fēng)險
原油和汽油價格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期，地緣沖突變化超預(yù)期
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