>> 華泰期貨-FICC日報：股債匯商齊漲，關(guān)注金融街論壇政策信號-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,汪雅航 |
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市場分析
十五五規(guī)劃主要目標(biāo)發(fā)布，市場情緒受提振。黨的二十屆四中全會于10月20日至23日在京召開，全會提出了“十五五”時期經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的主要目標(biāo)，并發(fā)布會議公報。公報指出“十五五”時期的主要目標(biāo)，即：高質(zhì)量發(fā)展取得顯著成效，科技自立自強(qiáng)水平大幅提高，進(jìn)一步全面深化改革取得新突破，社會文明程度明顯提升，人民生活品質(zhì)不斷提高，美麗中國建設(shè)取得新的重大進(jìn)展，國家安全屏障更加鞏固。公報還提到，到2035年實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)實力、科技實力、國防實力、綜合國力和國際影響力大幅躍升，人均國內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家水平。按人均GDP目標(biāo)推算，十五五期間的平均GDP增速或有望維持在5%左右，較強(qiáng)的提振了當(dāng)下市場情緒和經(jīng)濟(jì)預(yù)期。2025金融街論壇年會于10月27日至30日舉行，央行表示將恢復(fù)公開市場國債買賣；證監(jiān)會強(qiáng)調(diào)將深化創(chuàng)業(yè)板改革、著力發(fā)揮中長期資金“壓艙石”和“穩(wěn)定器”作用。10月27日，A股市場全天震蕩走強(qiáng)，滬指逼近4000點，繼續(xù)刷新年內(nèi)新高，創(chuàng)業(yè)板指漲近2%。存儲芯片板塊集體爆發(fā)，可控核聚變概念反復(fù)活躍。債市方面，國債期貨午后延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢。商品方面，國內(nèi)商品期貨多數(shù)走高，多晶硅、碳酸鋰漲超2%。
中美新一輪經(jīng)貿(mào)磋商結(jié)束，關(guān)稅風(fēng)險暫緩。10月26至27日，中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊在馬來西亞首都吉隆坡結(jié)束為期兩天的磋商。雙方以今年以來兩國元首歷次通話重要共識為引領(lǐng)，圍繞美對華海事物流和造船業(yè)301措施、延長對等關(guān)稅暫停期、芬太尼關(guān)稅和執(zhí)法合作、農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易、出口管制等雙方共同關(guān)心的重要經(jīng)貿(mào)問題，進(jìn)行了坦誠、深入、富有建設(shè)性的交流磋商，雙方就妥善解決彼此關(guān)注的多項重要經(jīng)貿(mào)議題形成初步共識，下一步將履行各自國內(nèi)批準(zhǔn)程序。貝森特表示，雙方達(dá)成了“非常實質(zhì)性的框架協(xié)議”，美方“不再考慮”對中國加征100%的關(guān)稅。后續(xù)關(guān)注10月31日至11月1日APEC峰會期間，中美元首能否實現(xiàn)會晤。
美聯(lián)儲寬松步伐或相對順暢。美國9月CPI同比增長3%，低于3.1%的預(yù)期，美國10月標(biāo)普制造業(yè)PMI錄得52.2，好于52的前值，并且10月14美聯(lián)儲主席鮑威爾暗示，可能在未來幾個月停止收縮資產(chǎn)負(fù)債表，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)韌性同時寬松步伐相對順暢。美國政府停擺事件仍需繼續(xù)關(guān)注。10月22日，美共和黨臨時撥款法案再次未能在參議院獲得推進(jìn)，這是美國政府“停擺”之后，參議院第12次投票否決該臨時撥款法案；截至10月24日，美國政府停擺進(jìn)入第24天，創(chuàng)史上第二長紀(jì)錄。美國法官暫時阻止特朗普政府在“停擺”期間裁員。受“停擺”影響，美國的多個經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布延遲。目前市場對美國政府停擺嚴(yán)重程度定價相對不足，關(guān)注事件后續(xù)進(jìn)展。財政部長貝森特周一在“空軍一號”上對媒體表示，美聯(lián)儲主席的候選人范圍已縮小至五人，特朗普預(yù)計將在今年年底前就美聯(lián)儲主席做出決定。美國9月核心CPI環(huán)比增長0.2%，為三個月來最慢增速，美聯(lián)儲年內(nèi)再次降息預(yù)期升溫。特朗普亞洲之行期間，美國與馬來西亞和柬埔寨簽署了貿(mào)易協(xié)議，與泰國和越南達(dá)成了框架協(xié)議。然而，由于協(xié)議缺乏具有約束力的細(xì)節(jié)，尤其是未能明確哪些產(chǎn)品將獲得關(guān)稅豁免，最終影響仍充滿不確定性。
商品分板塊，近期以觀望為主，前期看漲板塊波動率處于高位，價格波動風(fēng)險較大，后續(xù)關(guān)注通脹下半場，有色、能源等可能的突破方向?；久鎭砜?，黑色板塊仍受下游需求預(yù)期拖累，重點關(guān)注“反內(nèi)卷”事實。有色板塊長期供給受限仍未緩解，近期受到全球?qū)捤深A(yù)期提振。能源中期基本面供給偏寬松看待：OPEC+公告稱，該組織八個產(chǎn)油國將在11月進(jìn)一步增產(chǎn)13.7萬桶/日。美國22日宣布將制裁俄羅斯最大的兩家石油企業(yè)，敦促俄羅斯與烏克蘭立即?；稹；ぐ鍓K中，甲醇、燒堿、尿素等品種的“反內(nèi)卷”空間也值得關(guān)注。農(nóng)產(chǎn)品短期受關(guān)稅和通脹預(yù)期驅(qū)動。貴金屬方面，在短期大幅震蕩過后，貴金屬或重新進(jìn)入盤整階段，等待新的啟動信號。
策略
商品和股指期貨：整體中性。
風(fēng)險
地緣政治風(fēng)險（能源板塊上行風(fēng)險）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；美聯(lián)儲超預(yù)期收緊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）；海外流動性風(fēng)險沖擊（風(fēng)險資產(chǎn)下行風(fēng)險）。
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