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業(yè)績簡評(píng)
　　2025年10月27日公司發(fā)布2025年三季報(bào)，公司25Q1-Q3實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤27.17億、3.17億、3.37億元，同比+15.90%、-23.86%、-6.74%；其中25Q3實(shí)現(xiàn)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤9.86億、1.77億、1.47億元，同比+16.83%、-7.93%、+1.08%。
　　經(jīng)營分析
　　核心產(chǎn)品放量，EBITDA穩(wěn)健增長，恩沙替尼登陸美國市場(chǎng)。公司目前在售藥品已達(dá)8款，藥品銷量的增長以及新產(chǎn)品的逐步放量驅(qū)動(dòng)營業(yè)收入穩(wěn)健增長。利潤端有所下滑，主要系計(jì)入當(dāng)期損益的折舊攤銷等費(fèi)用升高等原因，25Q1-Q3公司EBITDA達(dá)8.6億元，同比+20.15%。公司創(chuàng)新產(chǎn)品泰瑞西利于25年6月在中國獲批上市，恩沙替尼于25年8月在美國開出首張?zhí)幏?、打開海外市場(chǎng)，均有望帶來業(yè)績?cè)隽俊?br>　　早期戰(zhàn)略合作及創(chuàng)新生態(tài)圈布局初顯成效。公司與博之銳達(dá)成戰(zhàn)略合作的曲妥珠單抗于25年7月正式啟動(dòng)全國銷售；公司戰(zhàn)略投資項(xiàng)目禾元生物申報(bào)的奧福民“適用于肝硬化低白蛋白血癥(<30gL)的治療”適應(yīng)癥于7月獲批上市，公司擁有其約定區(qū)域內(nèi)的獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)；公司合作伙伴EyePoint主持開展的EYP-1901玻璃體內(nèi)植入劑治療濕性(新生血管性)年齡相關(guān)性黃斑變性的兩項(xiàng)III期關(guān)鍵性臨床試驗(yàn)已完成受試者入組，治療糖尿病黃斑水腫的關(guān)鍵性III期臨床試驗(yàn)也于10月在美國啟動(dòng)。
　　在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，多項(xiàng)學(xué)術(shù)成果發(fā)布。在研管線MCLA-129在肺癌領(lǐng)域開展的針對(duì)驅(qū)動(dòng)基因陽性以及MET擴(kuò)增相關(guān)的II期研究已經(jīng)完成首例患者入組；恩沙替尼的新輔助治療研究、與放療潛在協(xié)同增敏研究、ctDNA監(jiān)測(cè)策略分析研究、非小細(xì)胞肺癌I期研究等數(shù)據(jù)在WCLC、ESMO等學(xué)術(shù)會(huì)議陸續(xù)發(fā)布。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　公司核心業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，運(yùn)營管理提質(zhì)增效。我們預(yù)計(jì)2025/26/27年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入35.54/42.00/51.93億元，歸母凈利潤5.63/6.91/8.69億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　臨床研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品商業(yè)化銷售不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭加劇風(fēng)險(xiǎn)。