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事件：公司發(fā)布2025年第三季度報(bào)告，2025年前三季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入589億元，同比-10.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-4.32億元，同比-4.67億元。其中Q3單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入194億元，同比-13.8%，環(huán)比-3.2%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.31億元，同比+0.24億元，環(huán)比+4億元。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　主要產(chǎn)品毛利提升，25Q3公司業(yè)績回暖：2025年前三季度公司汽油、柴油、航空煤油銷量分別為247萬噸、179萬噸、103萬噸；銷售均價(jià)分別為7990元/噸、6445元/噸、4851元/噸，分別同比-8%、-7%、-12%。2025年前三季度公司對(duì)二甲苯、聚乙烯、聚丙烯銷量分別為53萬噸、41萬噸、30萬噸；銷售均價(jià)分別為6037元/噸、7638元/噸、7342元/噸，分別同比-17%、-5%、-2%。2025年前三季度，公司平均原油加工成本3921元/噸，同比-10%。受產(chǎn)品銷量下滑影響，致公司2025年前三季度業(yè)績承壓下滑。2025年Q3公司業(yè)績回暖，主要得益于石油化工產(chǎn)品毛利同比提升。
　　加速碳纖維項(xiàng)目布局，構(gòu)建產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)：碳纖維復(fù)材性能優(yōu)異，下游需求良好，應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，碳纖維復(fù)材未來發(fā)展空間廣闊。2025年4月28日，公司年產(chǎn)3萬噸大絲束碳纖維異地建設(shè)項(xiàng)目在內(nèi)蒙古鄂爾多斯市正式開工建設(shè)。項(xiàng)目將依托上海石化自有大絲束碳纖維專利技術(shù)以及內(nèi)蒙古地區(qū)豐富的綠電資源，建設(shè)更為節(jié)能高效的10條碳纖維生產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2027年全部建成投產(chǎn)。投產(chǎn)后，可為風(fēng)電、儲(chǔ)能、低空產(chǎn)業(yè)等領(lǐng)域提供大絲束碳纖維材料，為新能源產(chǎn)業(yè)提供關(guān)鍵材料支撐，助力我國新材料產(chǎn)業(yè)升級(jí)發(fā)展。公司堅(jiān)持做強(qiáng)“碳纖維”等中高端新材料核心產(chǎn)業(yè)，以聚烯烴、彈性體、碳五下游精細(xì)化工新材料為突破和延伸的中高端新材料產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展戰(zhàn)略，錨定數(shù)智化、綠色創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展方向，加快推進(jìn)轉(zhuǎn)型升級(jí)。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到煉化行業(yè)景氣下滑，公司煉化產(chǎn)品銷量下滑，因此我們下調(diào)公司2025-2027年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2025-2027年歸母凈利潤分別為-3.42（下調(diào)12.4億元）/4.31（下調(diào)73%）/6.61（下調(diào)64%）億元，對(duì)應(yīng)EPS分別為-0.03/0.04/0.06元，公司是中國石化旗下優(yōu)質(zhì)國營煉廠，隨著下游需求逐步復(fù)蘇疊加油價(jià)中樞下行，公司盈利能力有望改善，此外公司加速布局碳纖維項(xiàng)目等新材料，未來成長動(dòng)力充足，因此維持對(duì)公司的“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。