>> 萬聯(lián)證券-輕工制造行業(yè)快評報告：9月工業(yè)企業(yè)利潤加快恢復(fù)，超半數(shù)消費制造行業(yè)利潤端有所改善-251028
| 上傳日期： |
2025/10/28 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
萬聯(lián)證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李瀅 |
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事件：
2025年10月27日，國家統(tǒng)計局公布1-9月份全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)。
投資要點：
9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤持續(xù)改善。從利潤端來看，2025年1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額53,732億元，同比+3.2%，相比1-8月，增速提升2.3個pct。其中，9月份規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比+21.6%，較8月增速提升1.2個pct，工業(yè)企業(yè)當(dāng)月利潤持續(xù)改善。從收入端來看，2025年1-9月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入1,020,846.7億元，同比+2.4%，較1-8月增速提升0.1pct。
必選消費類穩(wěn)健增長，可選消費類普遍承壓，超半數(shù)消費行業(yè)利潤增速有所改善。從消費品制造業(yè)細分行業(yè)來看，在13個消費品制造大類行業(yè)中，農(nóng)副食品加工、食品制造、酒飲料茶、煙草制品、印刷媒介、化學(xué)纖維6個行業(yè)1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)同比正增長，其中,酒飲料茶、農(nóng)副食品加工、化學(xué)纖維制造行業(yè)利潤同比增速超10%，分別為+14.4%/+12.5%/+10.7%，其余7個行業(yè)利潤同比負增長，有6個行業(yè)利潤同比下滑超10%，其中，家具制造業(yè)-19.1%、紡織服飾業(yè)同比16.2%、木材加工制品業(yè)-15.6%、造紙和紙制品業(yè)-15.6%、皮毛制品制鞋業(yè)同比-10.3%、文美體娛制造業(yè)-10.0%。相比1-8月增速而言，農(nóng)副食品加工、食品制造利潤漲幅進一步擴大；印刷媒介、化學(xué)纖維行業(yè)實現(xiàn)利潤增速由負轉(zhuǎn)正；紡織業(yè)、紡織服飾業(yè)、造紙和紙制品業(yè)、文美體娛制造業(yè)利潤有所改善，同比跌幅收窄。
投資建議：總體來看，受益于宏觀政策發(fā)力、去年同期低基數(shù)等因素的影響，2025年1-9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額同比+3.2%，相比1-8月增速提升2.3個pct，利潤端持續(xù)改善。從消費品制造業(yè)細分行業(yè)看，1-9月必選消費類穩(wěn)健增長，可選消費類普遍承壓，超半數(shù)消費行業(yè)利潤增速有所改善。建議關(guān)注：（1）食品飲料：①白酒行業(yè)：我們判斷當(dāng)前白酒行業(yè)處于筑底階段，低估值+高分紅為股價提供強支撐，因此向下空間有限，預(yù)計隨著渠道庫存逐步出清，市場有望提前于白酒企業(yè)報表端業(yè)績拐點而迎來向上拐點。②大眾食品：2025年擴內(nèi)需政策加碼，同時一些細分行業(yè)的原料成本處于下降通道或者底部區(qū)域，從而有利于利潤釋放和業(yè)績向好，建議關(guān)注乳制品、飲料、啤酒、調(diào)味品等行業(yè)。（2）社會服務(wù)：作為提振消費的核心抓手之一，社服多個賽道今年迎來業(yè)績增長良機，建議關(guān)注受益于政策重點利好的旅游、免稅、酒店、餐飲、教育龍頭。（3）商貿(mào)零售：①黃金珠寶：在全球貿(mào)易環(huán)境多變、美元信用體系受沖擊的背景下，黃金作為避險資產(chǎn)的吸引力進一步提升。同時，國潮文化影響下，消費者更愿意為產(chǎn)品工藝支付溢價，建議關(guān)注注重產(chǎn)品設(shè)計、運營能力強、品牌勢能強、高分紅+高股息的黃金珠寶龍頭企業(yè)。②化妝品：近期化妝品品牌表現(xiàn)分化加劇，國貨崛起，建議關(guān)注強研發(fā)、產(chǎn)品力和營銷能力優(yōu)秀的國貨化妝品龍頭公司。（4）輕工制造：隨著2025年各地加力促進房地產(chǎn)市場的止跌回穩(wěn)，以及“以舊換新”政策補貼的進行，家居、家電需求端有望得到提振，建議關(guān)注產(chǎn)品力強、渠道多樣化、具備規(guī)模優(yōu)勢的家居和家電企業(yè)。
風(fēng)險因素：政策力度不及預(yù)期風(fēng)險、宏觀經(jīng)濟及消費恢復(fù)不及預(yù)期風(fēng)險、海外市場波動風(fēng)險等
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