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第三季度業(yè)績增長平穩(wěn)，盈利改善。公司是羊毛和羊絨紡紗龍頭制造商。2025年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入38.94億元，同比+0.60%；歸母凈利潤3.77億元，同比+1.98%；扣非歸母凈利潤實現(xiàn)3.71億元，同比+5.25%，核心盈利能力穩(wěn)健增長。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為2.44億元，同比下降8.32%。單三季度，公司實現(xiàn)收入13.40億元，同比+1.90%，收入增速環(huán)比提升；歸母凈利潤1.07億元，同比+2.76%；扣非歸母凈利潤1.03億元，同比+11.08%；扣非歸母凈利潤增長主要受益于毛利率增長，毛利率同比提升1.1百分點至17.6%，扣非歸母凈利率同比提升0.6百分點至7.7%。
　　低價庫存優(yōu)勢顯著，羊毛價格上漲預(yù)期帶來業(yè)績釋放。三季度以來，澳洲羊毛價格進入明顯上行通道，漲幅顯著，10月初較6月末價格上漲約28%，近期較高點小幅回調(diào)。公司儲備大量低價原材料庫存，截至三季度末存貨達20.62億元。在原材料價格上漲的背景下，下游客戶為鎖定成本下單意愿增強，公司9月接單已出現(xiàn)顯著增長，公司產(chǎn)品定價隨行就市，因此有望在四季度及明年上半年充分享受“高售價、低成本”帶來的毛利率擴張紅利。
　　三季度羊絨銷售穩(wěn)健增長，四季度毛精紡有望量價齊升。羊絨紗線三季度收入同比增長雙位數(shù)，增長由量驅(qū)動，ASP基本穩(wěn)定；毛精紡紗線三季度收入同比下降中高個位數(shù)，主因銷量下滑；受澳毛價格9月快速上行的影響，產(chǎn)品價格傳導存在滯后，ASP提價預(yù)計主要在四季度體現(xiàn)，三季度毛紗ASP同比變動有限；接單方面，羊毛8-9月接單恢復(fù)正向增長，尤其9月增長明顯，預(yù)計四季度毛精紡業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升。
　　風險提示：海外需求疲軟、新客戶開拓不及預(yù)期、系統(tǒng)性風險。
　　投資建議：看好四季度毛精紡量價齊增，及毛利率提升的持續(xù)性。2025前三季度公司業(yè)績穩(wěn)健增長，其中羊絨業(yè)務(wù)系收入增長的主要驅(qū)動力，毛精紡紗業(yè)務(wù)前三季度銷量下滑，8-9月接單轉(zhuǎn)正，同時受益于三季度羊毛價格上漲、產(chǎn)品定價隨之上漲，四季度公司毛精紡業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)量價齊升，同時“高售價、低成本”帶來的毛利率提升有望至少維持到明年上半年。主要基于三季度以來羊毛價格漲幅超預(yù)期，我們小幅上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為4.6/5.2/5.6億元（前值為4.4/4.9/5.6億元），同比增長7.1%/12.4%/9.5%；我們看好公司持續(xù)拓展品類與產(chǎn)能帶動的中長期份額提升的機會，維持目標價7.9-8.6元，對應(yīng)2025年P(guān)E 13-14x，維持“優(yōu)于大市”評級。