>> 光大證券-青島銀行(002948)2025年三季報(bào)點(diǎn)評(píng)：盈利維持高增，資產(chǎn)質(zhì)量向好-251029
| 上傳日期： |
2025/10/29 |
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來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
王一峰,趙晨陽(yáng) |
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事件：10月28日，青島銀行發(fā)布2025年三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收110億，同比增長(zhǎng)5%，歸母凈利潤(rùn)40億，同比增長(zhǎng)15.5%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROAE）為13.16%，同比上行0.48pct。
點(diǎn)評(píng)：
非息增長(zhǎng)承壓拖累營(yíng)收，盈利維持雙位數(shù)高增。1-3Q25公司營(yíng)收、撥備前利潤(rùn)、歸母凈利潤(rùn)同比增速分別為5%、7.6%、15.5%，增速較1H25分別下降2.5、5.7、0.5pct。其中，凈利息收入、非息收入同比增速12%、-10.7%，較上半年分別下降0.2、8.7pct，非息負(fù)增幅度拉大；前三季度信用減值損失/營(yíng)業(yè)收入、成本收入比分別為28.7%、27.4%，同比下降0.9、1pct。拆分盈利同比增速結(jié)構(gòu)，規(guī)模擴(kuò)張為盈利增長(zhǎng)主要貢獻(xiàn)分項(xiàng)，拉動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊?0.6pct。從邊際變化看，規(guī)模擴(kuò)張、撥備減提對(duì)盈利增長(zhǎng)形成提振，息差承壓運(yùn)行、非息負(fù)增幅度拉大、營(yíng)業(yè)費(fèi)用正向貢獻(xiàn)減弱為主要拖累因素。
資產(chǎn)擴(kuò)張強(qiáng)度穩(wěn)中有升，對(duì)公重點(diǎn)領(lǐng)域貸款投放維持高增。3Q25末，青島銀行生息資產(chǎn)、貸款同比增速分別為15.9%、13.3%，增速較2Q末分別變動(dòng)+1.3、-0.2pct，公司信貸穩(wěn)步增長(zhǎng)，擴(kuò)表強(qiáng)度穩(wěn)中有升。季末金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增速分別為34%、-11.7%，較年中分別提升6.2pct、下降7.4pct，債券投資強(qiáng)度進(jìn)一步提升，推動(dòng)資產(chǎn)端擴(kuò)張?zhí)崴佟?br> 貸款方面，3Q單季貸款新增69億，同比多增2億；其中公司貸款（含貼現(xiàn)）、零售貸款新增規(guī)模分別為79、-11億，同比多增17億、少增16億，對(duì)公發(fā)揮“壓艙石”作用，零售增長(zhǎng)仍承壓。行業(yè)投向集中在批零、租賃商服、制造業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域，同時(shí)科技、綠色、普惠等重點(diǎn)領(lǐng)域貸款延續(xù)高增態(tài)勢(shì)，筑牢信貸擴(kuò)張的新增長(zhǎng)極。3Q末，公司科技金融、綠色、普惠貸款較年初增幅分別達(dá)17.6%、46.8%、11.2%，均高于全行貸款增幅10.2%。
存款穩(wěn)步增長(zhǎng)，負(fù)債來(lái)源多元化增長(zhǎng)。3Q25末，青島銀行付息負(fù)債、存款同比增速分別為15.3%、12.5%，分別較2Q末變動(dòng)+0.6、-0.8pct，存款增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。季末應(yīng)付債券、同業(yè)負(fù)債同比增速分別為23.7%、20.2%，增速環(huán)比上季末提升4.7、3.3pct，市場(chǎng)類負(fù)債增速提升，對(duì)負(fù)債資金形成有效補(bǔ)充。存款方面，公司3Q單季存款新增156億，同比少增10億，其中公司、個(gè)人存款分別新增95、61億，同比多增16億、少增29億。對(duì)公貸款投放強(qiáng)度較高，帶動(dòng)相關(guān)存款派生增加，季末公司客戶數(shù)達(dá)29.6萬(wàn)戶，較年初增幅7.4%，對(duì)公（不含貼現(xiàn)）有貸戶1.4萬(wàn)戶，較年初增幅20.4%，客群基礎(chǔ)不斷夯實(shí)。
息差降幅邊際收窄。前三季度公司凈息差為1.68%，較上半年、去年分別收窄4bp、5bp，息差運(yùn)行相對(duì)穩(wěn)定。測(cè)算顯示，公司息差運(yùn)行趨穩(wěn)，其中生息資產(chǎn)收益率仍處在下行通道，但降幅環(huán)比1H25有所收窄；付息負(fù)債成本率進(jìn)一步下行，部分緩釋息差運(yùn)行壓力。往后看，資產(chǎn)端定價(jià)受有效融資需求不足、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、LPR下調(diào)等因素影響，短期內(nèi)較難出現(xiàn)上行拐點(diǎn)；負(fù)債端伴隨存量存款到期重定價(jià)，前期多輪存款降息成效顯現(xiàn)，帶動(dòng)綜合負(fù)債成本進(jìn)一步下移，對(duì)息差企穩(wěn)形成支撐。
非息負(fù)增幅度走闊，對(duì)營(yíng)收貢獻(xiàn)度下降。公司前三季度非息收入28.7億（YoY-10.7%），負(fù)增幅度較1H25走闊8.7pct，非息占營(yíng)收比重較1H25下降3.9pct至26.1%。其中，（1）凈手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入12.3億（YoY-3.5%），負(fù)增幅度較1H25收斂9.8pct，主要受理財(cái)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入減少拖累。（2）凈其他非息收入16.4億（YoY-15.5%），其中投資收益、公允價(jià)值變動(dòng)收益分別為19、-2.1億，同比多增9億、少增10.5億。3Q債市利率波動(dòng)上行，交易性金融資產(chǎn)價(jià)值重估對(duì)非息收入形成較大拖累。
不良“雙降”，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力強(qiáng)。3Q25末，青島銀行不良率、關(guān)注率分別為1.1%、0.55%，環(huán)比2Q末分別變動(dòng)-2、+1bp。季末不良貸款余額41.3億，較年中小幅下降0.03億，不良實(shí)現(xiàn)“雙降”，資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健。撥備方面，3Q單季信用減值損失新增9.3億，同比少增2.5億。季末撥貸比、撥備覆蓋率分別為2.97%、270%，較2Q末分別提升0.13、17.2cpt，資產(chǎn)質(zhì)量運(yùn)行穩(wěn)健情況下，撥備余額相對(duì)充裕，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力進(jìn)一步增強(qiáng)。
資本充足率穩(wěn)定運(yùn)行。3Q25末，公司核心一級(jí)/一級(jí)/總資本充足率分別為8.75%、10.18%、13.14%，較2Q末分別下降0.3、0.34、0.38pct。季末RWA同比增速10.6%，較年中下降1.3pct，對(duì)資本消耗強(qiáng)度有所減輕。公司盈利維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，內(nèi)源資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)；同時(shí)堅(jiān)持輕資本轉(zhuǎn)型，提升資本精細(xì)化管理能力，適度控制RWA增速，減輕資本消耗強(qiáng)度，從而保持一定的資本安全邊際。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)。2025年是青島銀行三年（2023-2025年）戰(zhàn)略規(guī)劃的收官之年，后續(xù)經(jīng)營(yíng)將延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)、強(qiáng)客基、優(yōu)協(xié)同、提能力”戰(zhàn)略主線，全力打造“質(zhì)效領(lǐng)先、特色鮮明、機(jī)制靈活”的價(jià)值領(lǐng)先銀行。公司規(guī)模擴(kuò)張維持較高強(qiáng)度，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，在增加貸款、金融投資等高收益資產(chǎn)配置的同時(shí)，深入發(fā)掘負(fù)債成本的壓降空間，息差收窄壓力逐步緩釋，凈利息收入有穩(wěn)定增長(zhǎng)基礎(chǔ)，盈利維持雙位數(shù)高增態(tài)勢(shì)。同時(shí)，青島銀行在城商行中較早布局理財(cái)子公司，青銀理財(cái)管理資產(chǎn)規(guī)模更進(jìn)一步，
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