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　　宏觀：聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受損如何改變宏觀敘事？
　　8月底特朗普提出解雇聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克以來(lái)，對(duì)聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的擔(dān)憂快速升溫，金價(jià)上升斜率明顯加大。本次上任以來(lái)，特朗普對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策和人事的干預(yù)力度、頻率、及渠道都與以往不可同日而語(yǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性是美元估值非常重要的“錨”，而市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始定價(jià)美元公信力結(jié)構(gòu)性下降——今年金價(jià)、數(shù)字貨幣、核心股權(quán)資產(chǎn)等估值區(qū)間明顯上移即是例證。本文系統(tǒng)性復(fù)盤聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的法律基礎(chǔ)及歷史演變，推演白宮對(duì)聯(lián)儲(chǔ)強(qiáng)勢(shì)干預(yù)的潛在影響。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政治施壓加劇，市場(chǎng)波動(dòng)可能進(jìn)一步放大。
　　研報(bào)發(fā)布日期：2025-10-29
　　研究員
　　易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
　　王子琳SAC:S0570525090002
　　胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860